证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20201116-20201122） 推荐（维持） 民航客运量恢复至约9成，快递业务量连续两个月增速超40%，持续推荐顺丰、华夏、春秋  民航行业数据：1）行业数据：10月客运量恢复至去年同期的近9成，春秋客座率继续领先a）10月客运量5032.3万人次，同比下降11.7%，恢复至去年同期的近9成，日均客流达到162万人，环比9月增长约1.6%。1-10月同比下降40.4%。b）高频数据：11月以来，春秋、华夏航班量实现同比4-5%的增长，三大航同比下滑约8%，吉祥小幅下降1%。c）后续评估：预计Q4航行业客运量下滑幅度将收窄至9%，其中国内增长2%，国际下滑96.3%。全年客运量下降35.1%，其中国内下降29%，国际下降87%；2）航空公司：10月吉祥客座率环比提升，其他航司环比小幅下降，春秋继续领跑。10月：春秋（87.9%）>吉祥（84.0%）>南航（76.5%）>东航（75.9%）>国航（74.6%）。1-10月累计客座率表现：春秋保持领先。3）行业展望：我们认为2021年航空市场将逐步走出低迷，并且或存在局部时段、区域供需错配推动的业绩弹性。  快递：10月行业业务量连续两个月增速超40%，顺丰收入增速最快，韵达连续2个月业务量增速领跑。1）10月完成82.3亿件，同比增长43%，连续两个月增速超过40%，单票收入9.85元，同比下降13.8%，环比下降3.3%；1-10月累计643.8亿件，同比增长29.6%，平均单票10.73元，同比下降10.1%。2）上市公司业务量：韵达增速连续2个月最快。a）10月数据：韵达（63.8%）＞顺丰（57.3%）＞圆通（53.1%）＞行业（42.9%）>申通（26.7%），其中韵达增速连续两个月保持领先。b）1-10月累计业务量增速：顺丰（72.9%）>韵达（41.8%）>圆通（37.2%）>行业（29.6%）>申通（19.0%）。3）上市公司收入：顺丰继续领跑。a）10月收入增速：顺丰（34.2%）＞行业（23.3%）＞圆通（17.6%）＞韵达（10.2%）＞申通（1.0%）。b）1-10月累计收入增速：顺丰（38.0%）＞行业（16.5%）＞圆通（3.7%）＞韵达（-2.0%）＞申通（-7.7%）。c）单票收入：10月同比看，顺丰降幅收窄。顺丰单票17.50元，同比降14.7%（同比下降系因产品结构性因素，但降幅收窄）；申通2.25元，同比降20.2%；韵达2.18元，同比降32.7%，降幅最大；圆通2.14，同比降23.2%。4）中通披露三季报，Q3利润下滑8.2%，顺丰为三季度唯一扣非利润增长公司。Q3扣非利润：顺丰（16.6亿，+41%）>中通（12.1亿，-8.2%）>圆通（3.1 亿，-39%）＞韵达（2.9亿，-51%） >申通（亏损0.8亿）。  持续推荐核心长期价值标的：顺丰、华夏、春秋。1）顺丰控股：持续看好一年期目标市值5000亿。公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费；特惠专配产品有效推动业务量增长并预计未来可独立贡献利润；中长期维度看，鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升航空货运经济性。我们认为顺丰生态赋能新征程开启，持续看好顺丰控股一年期目标市值5000亿。2）华夏航空：持续看好华夏航空作为航空业创新者：航空出行综合解决方案服务商雏形已现。维持一年期目标市值200亿+，强调“强推”评级；3）春秋航空：经营品质应获溢价，未来将迎来新一轮发展机遇期。维持目标市值500-560亿，强调“强推”评级。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 13.18 0.49 0.78 1.07 26.9 16.9 12.32 5.19 强推 顺丰控股 79.26 1.73 2.08 2.54 45.82 38.11 31.2 8.67 强推 上海机场 79.65 0.66 2.34 3.67 120.68 34.04 21.7 4.8 推荐 春秋航空 52.24 -0.43 1.94 2.45 -121.49 26.93 21.32 3.18 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年11月20日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 占比% 股票家数(只) 120 2.94 总市值(亿元) 28,448.45 3.38 流通市值(亿元) 20,408.23 3.29 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.05 18.12 8.07 相对表现 -0.09 -8.19 -19.02 《交通运输行业周报（20200914-20200920）：国内航空客运量恢复至超八成，8月快递业务量增速36.5%，持续强推华夏、顺丰》 2020-09-20 《交通运输行业周报（20200921-20200927）：关注十一黄金周国内航空需求或实现同比增长，阿里加大对快递业渗透，持续强推华夏、顺丰》 2020-09-27 《交通运输行业周报（20201019-20201025）：冬春航季国内客运航班量同比增20%，京沪高铁拟推浮动票价机制》 2020-10-25 -14%1%15%29%19/1120/0120/0320/0520/0720/092019-11-25～2020-11-20沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年11月22日 交通运输行业周报（20201116-20201122） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）航空行业10月数据：旅客量恢复至近9成，春秋客座率继续领先 ............................................................... 4 （二）快递：10月行业业务量连续两个月增速超40%，顺丰收入增速最快，韵达连续2个月业务量领跑 ........ 8 （三）持续推荐：顺丰控股、华夏航空、春秋航空 ................................................................................................... 14 二、市场回顾：交运板块上涨3.74% ................................................................................................................................... 16 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 18 交通运输行业周报（20201116-20201122） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 行业旅客人数同比 ..................................................................................................................................................... 4 图表 2 各航司航班量同比 ..................................................................................................................................................... 4 图表 3 航空月度客运量同比预测 ......................................................................................................................................... 5 图表 4 2020年航空公司客运运营表现 ................................................................................................................................ 6 图表 5 各公司航班量恢复情况 ............................................................................................................................................. 6 图表 6 春秋航空客座率 ......................................................................................................................................................... 6 图表 7 东方航空客座率 ......................................................................................................................................................... 7 图表 8 南方航空客座率 ......................................................................................................................................................... 7 图表 9 中国国航客座率 ...................................................................................