交通运输行业周报：国庆机票预定增幅显著，关注航司国际业务修复

物流： 近期快递公司披露了8月经营数据，顺丰、韵达、申通、 圆通分别完成件量9.21、14.88、12.26、15.20亿件。其中申通的表现较为亮眼，其件量同比上升34.26%，单票收入同比提高24.10%，营业收入同比大幅上升66.36%。此外，四季度收费公路货车通行费将减免10%，此举或将显著降低物流运营成本，提振物流企业经营业绩。 另外，国家邮政局最新公布的数据显示，8月份，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。在义乌疫情封控的影响下，快递行业展现出了极强的增长韧性。此外，1-8月实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社零总额比重超过四分之一，继续保持较为强劲的增长势头。预计快递行业或将在9月逐步走出淡季，单月快递业务量有望达到100亿件左右。 我们认为快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面，本周成品油BCTI指数下降，周环比下降1.04%。9月以来，VLCC运价快速上涨，9月21日，VLCC日租金达到43366美元/天，较9月7日的13303美元/天涨幅达到226％，显著超过市场普遍共识的2万美元/天盈亏线；苏伊士型油轮日租金为59063美元/天，尽管较4月中旬的超10万美元/天下降较大，但仍大大超过去年同期；阿芙拉型油轮日租金为44490美元/天，去年同期为340美元/天。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续 导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场： 香港特区政府将于9月26日调整入境检疫隔离政 策，由“3＋4”变为“0＋3”，即从海外及台湾地区抵港后不需隔离，只需要经3天医学监测，抵港后于机场检测阴性后即可外出。据去哪儿平台数据显示，香港入境新政策发布后，从国际飞往香港的航线瞬时搜索量增长4倍。随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。由于香港对国际航班没有“五个一”政策限制，国际航班较多且价格相对较低，而新防疫措施意味着落地香港后无需隔离，仅需进行核酸检测即可返回内地，预计这将促使更多旅客选择经由香港中转返回内地。香港大幅放松入境检疫政策或将进一步强化国际航班的恢复预期。此外，国内方面，随着国庆假期即将到来，民航出行需求大幅上升，据飞猪数据显示，近一周国庆机票预订量环比上周增超2.7倍；据悉多条航线平均支付票价已升至全价。加之航线燃油附加费于9月5日再次下调，行业恢复速度有望持续提升。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。国际方面，8月底美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.9.19-2022.9.23），上证综指、沪深300周涨幅分别为-1.22%、-1.95%，交通运输指数为：-0.17%；交通运输各个子板块来看，港口1.57%、公交-1.49%、航空运输-1.06%、机场0.31%、高速公路-1.14%、航运3.03%、铁路运输0.01%、物流-2.33%。 本周交通运输下跌的子板块较多，其中物流和公交下跌幅度最大，航运和港口上涨幅度最大。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：招商南油(601975.SH)28.06%、中远海能(600026.SH)17.61%、 申通快递(002468.SZ)15.33%、 龙洲股份(002682.SZ)11.6%、三羊马(001317.SZ)10.05%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1四季度收费公路货车通行费减免10% 据悉，9月21日召开的国务院常务会议确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。会议指出，交通物流是市场经济命脉，要保通保畅并强化支持。一是保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度政府定价货物港务费降低20%。 物流专家、成都市物流协会党总支书记赵香南认为，第四季度将收费公路货车通行费减免10%，这一举措将大大降低物流运营成本，提振物流企业的经营信心；同时，由于供应链成本得以下降，众多生产性企业亦将因此受益。 1.2香港机场入境检疫改为“0+3”，取消酒店隔离检疫 9月23日下午，香港特区行政长官李家超主持“应对疫情指导及协调组”记者会，并宣布四项防疫新措施，包括海外及台湾地区来港由机场入境检疫安排将由现时的“3+4”改为“0+3”，即取消酒店隔离检疫，改为3日家居医学监察，期间可外出，但有核酸检测要求。新措施将于9月26日起生效。香港特区政府同时公布，取消抵港人士登机前核酸检测要求，以快测代替；容许未完成接种疫苗的香港居民返港；同时来港易及回港易不设限额，适用内地及澳门。香港入境新政策发布后，去哪儿平台数据显示，从国际飞往香港的航线瞬时搜索量增长4倍，其中美国、澳大利亚、英国、加拿大、日本、新加坡、泰国、俄罗斯、马来西亚等地，是搜索排名最高的出发地。 此外，英国航空公司称，将从12月5日起恢复飞往香港的客运航班，每周4班，这是自2021年12月英航停飞香港航线以来的首次，从12月18日起航班频次将增加至每日一班。 业内人士预计，随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。另一方面，对于有回国需求的旅客来说，无需隔离的香港也将成为优先选择的中转地，促使更多国外旅客经由香港回内地。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。 根据国家邮政局披露的数据，7月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出，7月份行业业务量小幅增长，加之行业进入淡季，行业单票价格环比有所下降，但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展，过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下，我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损，使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路，加大技术投入，从高速度增长转向数智化发展，追求每个环节、每个要素的智能化，加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入，以技术赋能，提高精细化管理水平，转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司： 顺丰实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；净利润为25.12亿元，同比增加230.61%；扣非后净利润21.48亿元，同比增加550.20%； 申通上半年实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元，同比增长28.58%；净利润17.74亿元，同比增长174.72%；韵达上半年实现营收228.26亿元，同比增长25.36%，净利润5.46亿元，同比增长22.41%。 顺丰上半年实现实现营业收入1301亿元（同比+47.2%），归母净利润25.1亿元（同比+231%）。其中时效快递收入493亿元（同比+5.1%），经济快递收入118亿元（同比-7.3%），快运收入132亿元（同比+1.6%），冷运及医药收入41亿元（同比+9.3%），同城急送收入29亿元（同比+28.2%），供应链及国际收入465亿元（同比+442.7%），其他非物流业务23.7亿元（同比+90.7%）。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好，随着上海地区疫情封控的结束，公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元（同比+11.2%）和147.6亿元（同比+13.5%），均已恢复双位数增长。通过空地网络衔接、中转及收派模式优化、集散两端运营能力提升等，优化时效达成率同时降低成本。即使面对疫情封控阻碍，时效达成率仍较去年同期提高1.1个百分点。客户上顺丰围绕客户分层，持续完善客户管理体系，提升差异化服务竞争力及经营效益。将客户分为SKA（战略大客户）、KA（行业大客户）、SME（中型客户）和散单客户，根据不同分层客户的具体特征，给予对应的整体方案。2022上半年，活跃月结客户约175万家，较年初新增超10万家。通过线上线下多渠道拓宽与消费者的触点，保障散单业务增长。2022上半年，个人会员数量规模达5.37亿，较年初新增4600多万。鄂州花湖机场于7月17日投运，货运首期开通鄂州至深圳、上海2条航线，年内将开通大阪、法兰克福国际航线。未来公司机场转运枢纽的投运，将提升公司国内时效覆盖及国际空运网络布局，带来更多业务增量。综合来看，顺丰需求恢复好于预期，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 “通达系”中，圆通上半年业绩表现亮眼。其中单票毛利显著提升，快递单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。一方面得益于快递行业环境改善，另一方面与公司持续推