2022年12月25日 静待疫情扰动结束，成长制造板块正逐渐进入价值区域 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《关注重要事件窗口期扰动，增配科技成长》2022-12-11 2、《港股基金持续领涨，军工、家电公募仓位抬升》2022-12-11 3、《修复行情延续，稳增长大盘蓝筹或奠定第二主线位置》2022-12-04 ▌ 一周鑫思路 整体结论： 我们看好指数经过调整后继续震荡上行，行业方面短期继续看好大金融、医药、消费和地产链。成长制造板块普遍进入情绪指标的“悲观”区域，疫情达峰后逐步展开反弹的条件已经具备。 本周受全国疫情加速影响，市场出现较大调整。我们前期曾分析过短期市场可能的利空因素 ：美联储在十二月FOMC上较为偏鹰，风险资产可能整体短期承压；以及中国疫情政策的快速调整，也提前让疫情数据进入快速爬坡期，进而影响到对经济增速的预期。 从市场表现来看，自12月13日见顶后，标普500指数快速下行，调整约7%。A股整体跟随美股进入调整，似乎暗示外资流出是市场调整主因。但从我们所跟踪的外资情绪来看，12月20日后中国CDS利差曾短期小幅升高，随后继续回落，显示外资对中国市场信心并未出现明显下滑，而北向资金近三天净流入也接近60亿。 与之相对应的，两融余额过去一周减少136.24亿，主力资金净流出1319亿，因此我们认为公募、保险、私募等内资机构是市场调整主因。一方面可能来自年底资金面偏紧，另一方面可能因为部分投资者针对明年行情变动在进行积极的调仓配置。 ▌ 风格观点 短期价值，中期考虑逐渐增持成长风格。 ▌ 宽基观点 宽基指数中，300预计走势较强。 大小盘风格在年底保持偏向大盘。 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 行业/主题观点 “纠偏”和“经济托底弱复苏”+ 科技自主创新；继续看好“安全”、“复苏/开放”两主线，“央国企改革”主题。 行业/主题中看好： 教育（二级、调入）、食品（二级、调入）、家电（持有）、传媒 、银行（持有）、医药（持有） ▌ ETF周首推 本周首推资金积极流入、分析师预期转而向好的影视ETF，以及长线外资开始积极配置的家电ETF。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 每周鑫思路 ............................................................................. 5 1.1、 综合观点 ........................................................................ 5 1.2、 风格 ............................................................................ 6 1.3、 宽基 ............................................................................ 6 1.4、 行业 ............................................................................ 6 1.5、 每周首推ETF ..................................................................... 7 2、 轮动框架介绍与组合绩效回顾 ............................................................. 8 3、 外围市场跟踪 ........................................................................... 11 4、 因子监控............................................................................... 12 5、 主流资金跟踪 ........................................................................... 13 5.1、 资金流向跟踪 .................................................................... 13 5.2、 北向细分席位资金跟踪 ............................................................ 14 6、 情绪指标择时观点 ....................................................................... 16 7、 全景图一览 ............................................................................. 18 8、 风险提示............................................................................... 21 图表目录 图表1：近期推荐亮点：医药 ............................................................. 7 图表2：周首推1：516670畜牧养殖ETF .................................................... 7 图表3：周首推2：512480半导体ETF...................................................... 8 图表4：行业比较框架梳理 ............................................................... 9 图表5：华鑫金工—行业轮动—与鲸同游 ................................................... 9 图表6：华鑫金工—行业轮动—ETFx与鲸同游 ............................................... 10 图表7：组合相较等权基准超额收益 ....................................................... 10 图表8：上周行业收益率一览 ............................................................. 10 图表9：美债长短差价 ................................................................... 11 图表10：联邦基金期货隐含加息预期 ...................................................... 11 图表11：北向流入合并指标vs20日滚动净流入 ............................................. 11 图表12：因子超额收益 .................................................................. 12 图表13：因子RANK IC 变动 ............................................................. 12 图表14：因子多空走势 .................................................................. 12 图表15：因子纯多头走势 ................................................................ 12 图表16：行业排名视角 .................................................................. 12 图表17：主力资金金额划分净流入跟踪 .................................................... 13 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表18：北向资金席位划分净流入跟踪 .................................................... 13 图表19：两融规模跟踪 .................................................................. 13 图表20：配置盘往年同期累计净流入对比 .................................................. 14 图表21：交易盘往年同期累计净流入对比 .................................................. 14 图表22：配置盘年初至今风格累计净流入 .................................................. 14 图表23：交易盘年初至今风格累计净流入 .................................................. 14 图表24：配置盘近一周行业净流入 ........................................................ 14 图表25：交易盘近一周行业净流入 ........................................................ 14 图表26：配置盘当前行业持股市值占比情况 ................................................ 14 图表27：交易盘当前行业持股市值占比情况 ................................................ 14 图表28：北向重仓、净买入超额收益 ...................................................... 15 图表29：北向重仓、净买入RANK IC ...................................................... 15 图表30：北向细分席位自身收益率测算 .................................................... 15 图表31：行业情绪指标排名视角 .......................................................... 16 图表32：情绪指标与收盘价：风格：成长 .................................................. 16 图表33：情绪指标与收盘价：风格：价值 ......