宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  当地时间12月19日：据CME“美联储观察”，美联储明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为66%，加息50个基点的概率为34%。到明年3月累计加息25个基点的概率为25.1%，累计加息50个基点的概率为53.8%，累计加息75个基点的概率为21.1%。  澎湃新闻报道，12月19日，多家快递企业内部人士表示，公司各地运力正在逐步恢复中，部分快递企业预计年底全国运力能基本恢复正常。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股低开低走。在连续的高位震荡后，昨天四大指数小幅低开，随即盘面抛压迅速转强，各指数陆续迎来一波猛烈的下冲动作。期间，上证指数一度失守3100点关口，所幸尾盘小幅反抽收复失地。四大指数中，上证50收跌1.57%，沪深300收跌1.54%，中证500收跌2.25%，中证1000收跌1.97%。消息面：继上周三美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.50%后，最近几日欧美股市连续走跌，其中美国商务部上周公布11月零售数据显示降幅超预期，部分美联储官员预测2023年利率将升至 5%以上，投资者担忧高企的通胀水平与连续加息带来的高利率环境正在对美国经济造成伤害。权益市场上，昨夜美股三大股指延续收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.49%，标普500收跌0.90%。国内方面，中国11月主要经济数据上周公布，其中规模以上工业增加值、社会消费品零售总额以及固定资产投资完成额同比增速均低于市场预期，分别报2.2%、-5.9%与5.3%，投资者重点关注的房地产开发投资完成额累计降幅继续扩大报-9.8%。在此背景下，中央经济工作会议召开以谋划2023年经济工作大方向，会议将原有的“坚持以供给侧改革为主线”改为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，把提振市场信心、扩大稳定内需放在关键突出位置。在此之前，管理层印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，旨在全面部署并实施扩大内需战略以推动我国经济平稳健康可持续发展，其中，包括“加强房地产预期引导”、“渐进式延迟法定退休年龄”以及“加强高收入人群的税收调节与监管”等内容均有所提及，对下游消费等板块基本面实现实质性好转打下“强预期”。短期，投资者风险偏好仍然低迷，尤其是居民的预防性储蓄意愿较强，但权益市场对于疲软的经济数据已基本形成一致预期，预计技术面调整消化后政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心。综合来看，隔夜消息面对本周市场情绪影响呈中性。具体来看，昨日A股各行业板块普遍飘绿，其中电信、制药等跌幅领先，教育逆势收红，全天个股下跌超过4400家，多空分歧不断强化后，市场情绪迅速降至冰点。板块间持续性表现不佳的背景下，昨日包括金融、地产等权重类板块疲软拖累上证50、沪深300等大盘类指数与个股共振下行。技术上，上周大盘跌破我们反复提及的3200点压力位置后，多空双方在围绕3150-3180点区域展开争夺，昨日上证指数再度探底并收至11月29日跳空留下的缺口上方，短期技术面的企稳信号尚未出现。资金面上，昨日两市成交金额7571亿元，较前几日延续缩窄，尽管量能的持续性表现偏弱，但连续缩量调整的背景下，投资者惜售的情绪仍然较为浓厚。市场展望：前期一系列利好集中落地之后，前两周国内消息面归于平静，市场等待岁末年初政策端给出更多指引信号以及防疫等政策落地后的兑现效果。短期来看，多空分歧尚未结束，市场评估疫情放开后反复对线下消费形成再冲击的可能性，但中央经济工作会议落地旨在提振市场信心，叠加资金的抄底意愿偏强，投资者逢低可布局或继续持有多单。品种选择上，近期板块间轮动速度较快，大小盘风格难言孰优孰劣，但稳增长目标重回首位后，投资者可在大盘企稳后可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在此轮行情中的主导作用。 操作建议：短期技术面尚未企稳，但中央经济工作会议落地提振市场信心，预计政策端的“强预期”仍是投资者中期交易的重心，投资者逢跌可布局或继续持有多单 信达期货股指期货期权早报 2022年12月20日星期二 2022年12月20日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-052022-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数