宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  12月7日的海南离岛免税促消费新闻发布会上，记者获悉，海南省政府将联合免税经营主体推出多重举措，优化离岛免税消费环境，在推动市场稳步扩大的同时，进一步激发离岛免税消费活力。  香港万得通讯社报道，当地时间12月7日，据CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为74.7%，加息75个基点的概率为25.3%。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡收跌。在外围接连调整的背景下，昨天四大指数集体低开，随即盘面多空分歧强化，上证指数下探至3190点位置附近获得支撑。午后，各指数在中央会议等消息面的提振下再度冲高至3225点高位回落，全天大盘延续高位震荡，沪深两市走势分化。四大指数中，上证50收跌0.53%，沪深300收跌0.25%，中证500收跌0.12%，中证1000收涨0.03%。消息面：昨夜美股三大股指延续收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌0.51%，投资者消化即将到来的美联储议息会议以及高利率背景下的经济前景。此前美联储主席鲍威尔曾在讲话中表示12月可能放缓加息，但上周五美国强劲的就业报告再度强化市场的鹰派预期。根据上周数据显示，美国11月非农就业人数26.3万人，高于预期的20万人，失业率报3.7%，与前值持平，这主要与劳动参与率的延续下行有关。目前来说，市场对于12月美联储转向加息50bp尚且形成一致预期，但尚且强劲的经济需求令未来利率的峰值尚不明朗，后期外围的摇摆风险仍需关注。国内方面，昨日管理层会议召开并分析研究2023年经济工作，会议强调“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险”的重点工作，结合昨日新出炉的进出口数据显示外需不断下行，明年稳内需的必要性与紧迫性已明牌上升。在此背景下，联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施，其中对核酸检测、感染者隔离方式以及老年人新冠疫苗接种的推进均展开进一步优化，明确表示“不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检”。外汇市场上，美元加速回落叠加国内政策利好的背景下，近期人民币汇率势如破竹，在岸、离岸人民币兑美元双双收复“7”整数关口，对外资的流入表现构成利好。综合来看，隔夜消息面偏多但基本符合市场预期，对今日投资者情绪影响呈中性。 具体来看，昨日包括日常消费、电信等行业涨幅靠前，房地产、公用事业等板块相对弱势。全天个股上涨超过2000家，连续的跳空高走后，短期市场情绪有所波动，板块之间的分化特征仍然显著。技术上，上周大盘在尝试性上攻3200点之后周五震荡调整并回补下方3150处缺口，本周上证指数再度爆发并进入此前我们提及的3200-3300重压区域。资金面上，昨日两市成交金额缩窄，量能的持续性表现相对偏弱，但放量上涨、缩量调整的背景下，投资者惜售的情绪仍然较为浓厚。短期来看，近期国内一系列利好政策接棒出台助力指数大涨，但连续的跳空后技术层面有回归理性的需求，目前多空虽有分歧但整体资金的抄底意愿仍然偏强，投资者正在等待更多政策落地后的数据端信号。从中周期来看，本轮行情上涨伴随着包括疫情反复、美联储加息、地缘局势等在内的几大利空因素趋势缓和。考虑到年底政策面利好进一步加码，我们认为A股中期向上的趋势未变。操作上，我们认为快刀斩乱麻的调整节奏好于温水煮青蛙，投资者逢跌可继续入场布局多单。品种选择上，近期板块间轮动速度较快，大小盘风格难言孰优孰劣，但稳增长目标重回首位后，投资者可在大盘企稳后可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在此轮行情中的主导作用，以及后疫情板块的集中反弹。 操作建议：短期技术层面回归理性，震荡回踩后中期向上趋势不变，投资者逢跌可布局或继续持有多单 信达期货股指期货期权早报 2022年12月8日星期四 2022年12月08日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/122018/122019/122020/122021/12沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：I