宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  Wind数据显示，今年以来，A股共有406家上市公司发布股份回购方案。从回购目的看，实施股权激励或员工持股计划占比超过七成。部分上市公司将回购期限设置为3个月，回购热情较高。上市公司通过积极回购，增强投资者信心，向市场传递看好企业内在价值的信号。  在已披露半年报的A股上市公司中，22股获社保基金连续持仓超8个季度。安琪酵母、万华化学的连续持仓时间均长达6年，杰瑞股份、众生药业、蓝晓科技等6股均获社保基金连续持有时间4年以上。持仓变动来看，22只连续重仓股中，二季度末社保基金持股数量环比增加的有11只，利尔化学、众生药业、紫金矿业均获得超千万股的增持。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡平收。早间在前一天放量大涨的背景下，四大股指小幅低开，随即便开启了一整天的缩量震荡走势。期间，多空双方再度展开激烈角逐，上证指数在连续反弹突破后周五收得一根带上影线的日K线。四大指数中，上证50收涨0.35%，沪深300收跌0.06%，中证500收跌0.29%，中证1000收跌0.90%。消息面（偏空）：一方面，上周五盘后公布的金融数据显示7月我国社融数据大幅走弱，其中人民币贷款成关键拖累项，暗示在疫情反复与断贷等事件干扰的背景下，上月社会需求再度遭到冲击。不过值得注意的是，7月我国货币供应仍然呈现温和上涨态势，其中M2同比增速报12%，资产与负债端的表现呈明显背离状态，说明当前国内宽货币向宽信用传导效果偏差，流动性多留存在银行间市场。接下去政策由总量转向结构是大势所趋，这与上周央行的二季度执行报告内容相呼应。另一方面，中美关系持续紧张升温，上周五部分中企宣布从纽交所退市，后期金融与科技的竞争将继续成为市场关注重点，短期对投资者情绪造成波动。 具体来看，上周五煤炭、油气等周期类板块再度领涨，周四高歌猛进的证券板块周五熄火，缺乏增量资金的背景下板块间持续性表现较差。技术上，周五大盘在短暂突破3280位置后震荡回落，目前上证指数日K线落至月均线附近，预计将在该位置遇到较大阻力。短期，盘面空方力量趋强、周末消息面偏空以及大盘技术性受阻等因素的共同作用下，本周指数重回震荡概率较大，尤其是风险偏好低的投资者注意仓位控制。但从中周期看，投资者对后市也无需过度悲观。一方面，我们认为数据端的弱势表现暗示当前稳楼市保就业已经是迫在眉睫，下半年经济修复压力与年底重要会议可能将倒逼政策精准发力速度加快。央行二季度货币执行报告中指出下一阶段货币政策将加大内外部均衡力度，在坚持不搞大水漫灌的原则下，加大稳健货币政策实施力度，以防范系统性金融风险为底线。由此，我们认为下半年货币流动性的托底力度尚在。另一方面，目前以上证50为代表的大盘价值板块自7月以来大幅调整，市场对其基本面疲软的现状已提前预期，我们认为相关后期下方空间已经有限。本周，投资者可关注指数层面探底回升的可能性，中期仍可关注风格轮动下大盘价值超跌反弹机会。 操作建议：短期资金承接力度偏弱，指数存在震荡调整风险，风险偏好低的投资者建议控制仓位，可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。中期，政策托底背景下，IH、IF仍存在超跌反弹机会。 信达期货股指期货期权早报 2022年8月15日星期一 2022年8月15日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/22017/1/272017/3/272017/5/232017/7/182017/9/112017/11/72018/1/22018/2/282018/4/252018/6/212018/8/152018/10/102018/12/42019/1/292019/3/282019/5/242019/7/192019/9/122019/11/82020/1/32020/3/22020/4/242020/6/192020/8/142020/10/122020/12/42021/1/292021/3/292021/5/242021/7/192021/9/102021/11/52021/12/302022/2/282022/4/252022/6/21上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所