宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  央视新闻报道，俄乌冲突爆发以来，欧洲国家跟随美国脚步对俄罗斯实施了多轮制裁，结果遭到严重反噬。当地时间9月4日，芬兰政府宣布将向该国的电力公司提供100亿欧元的贷款和信贷担保，以确保其现金和资源充足，避免其陷入危机。  香港万得通讯社报道，9月5日（周一），石油输出国家组织与其盟国（OPEC＋）将召开会议讨论油产政策。鉴于OPEC龙头沙特阿拉伯上月曾抛出减产议题，本次会议将不排除讨论降低产能以支撑油价。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡分化。在周四缩量下跌的背景下，上周五四大股指小幅高开，随即盘面走势再度劈叉，全天多空双方展开激烈角逐。午后，伴随着空方力量的转强，沪指再次探底至3175附近位置获得支撑，尾盘有一波加速反抽的动作。四大指数中，上证50收跌0.77%，沪深300收跌0.50%，中证500收涨0.37%，中证1000收涨0.89%。消息面：根据最新数据显示，上周五美国方面公布最新非农就业数据为31.5万，超出市场预期，同时失业率报3.7%，较上月回升0.2个百分点，主要系劳动参与率的同步上行。受此消息影响，当晚美股三大股指高开低走，尽管数据端显示美国的劳动力市场较为强劲，但市场的交易重心仍在于对美联储加息路径的押注上。据CME“美联储观察”， 当前交易者对9月美联储加息幅度的争议再度转强，部分投资者仍担心积极的就业数据可能会进一步强化其加息75bp的预期，令权益市场继续承压。国内方面，周末《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》印发官宣。金融证券市场上，北证50指数即将编制发布，对北交所上市的相关标的构成情绪利好。除此之外，包括中证500ETF、创业板ETF期权在内的3只ETF期权品种宣布启动上市工作，整体周末消息面影响呈中性。 具体来看，上周五电脑硬件、休闲用品等板块涨幅靠前，餐饮旅游、煤炭等行业继续走弱，全天个股上涨超3500家，市场情绪较前一天继续走暖，但板块间的承接力度表现较弱。技术上，在连续的探底行情后上周盘面空方力量转强，上证指数跌破3200点位置支撑，市场整体风险偏好下降。资金方面，上周四周五两市成交金额出现明显缩窄，上证指数周线三连阴后，短期空方力量得到大量释放。短期来看，当前国内“强预期”与“弱现实”的博弈仍在继续。一方面，稳增长政策的接续出台以及前期充分下跌的权重板块为大盘下方提供较强支撑；另一方面，美联储加息路径摇摆、人民币汇率承压等因素仍在干扰资金入场节奏，为大盘持续性上攻构成较大压力。与此同时，万众瞩目的年底重要会议已建议于10月16日召开，短期我们认为宏观层面对市场稳定需求趋强，政策托底力度尚在但大面积刺激的概率较小，预计市场震荡分化的特征还将持续。风格表现上，上周传统价值指数再度跑赢大盘，大小盘的风格切换信号不断兑现。但值得注意的是，当前缺乏增量资金入场是制约板块持续性表现的关键因素，短期市场波动速度较快，尤其是单边投资者操作难度较大，投资者可继续关注IH与IC、IH与IM的日内套利机会。 操作建议：短期市场震荡分化的特征持续，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。下半年重要会议等因素驱动之下，可关注IH/IF的超跌反弹机会。 信达期货股指期货期权早报 2022年9月5日星期一 2022年09月05日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得