宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  当地时间9月22日，热门中概股多数下跌，泰和诚医疗（CCM）跌15.43%，再鼎医药（ZLAB）跌12.96%，猎豹移动（CMCM）跌10.34%，智富（MEGL）跌10.13%。涨幅方面，趣活科技（DH）涨12.72%，携程网（TCOM）涨4.79%，汽车之家（ATHM）涨3.28%。中概新能源汽车股涨跌不一，蔚来汽车（NIO）涨0.25%，小鹏汽车（XPEV）跌2.52%，理想汽车（LI）涨4.89%。  5000多亿元专项债地方结存限额将在10月底前发行完毕。中国证券报记者了解到，各地近期已在研究尽早使用新发行的专项债资金，确保尽快形成实物工作量。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股弱势震荡。在周三外围收跌的背景下，昨天早间四大指数小幅低开，随即多空力量再度胶着。盘中，上证指数再破3100点，但随即得以收复。四大指数中，上证50收跌0.86%，沪深300收跌0.88%，中证500收跌0.21%，中证1000收涨0.10%。消息面：美联储议息会议后昨夜美股再度收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.37%，创下近两月来新低。北京时间周四凌晨，美联储宣布加息75bp，上调联邦基金目标区间利率至3%-3.25%，创下近40年来最快加息幅度。值得注意的是，尽管此次加息75bp符合预期，但交易者对于鲍威尔会后的鹰派发言仍在消化评估。根据最新点阵图显示，2022年内美联储预计还将加息125bp，其中市场对于11月继续加息75bp的预期概率较高。在此背景下，美元指数冲破111关口延续高位震荡，人民币兑美元汇率承压。国内方面，昨日管理层会议再度重申稳增长目标，要求推进支持重点基础设施项目建设，同时在第四季度减免公路货车通行费10%。综合来看，内外政策对冲下，今日消息面对盘面情绪影响呈中性。 具体来看，昨天煤炭、航天军工等板块涨幅靠前，航空、家居用品等板块相对落后。全天个股涨少跌多，上涨超过1500家，市场情绪有所走弱，酒类、地产等权重板块相继调整拖累大盘类指数表现。技术上，昨天上证指数再破3100点而后得以修复，盘中最高上摸至5日均线位置而后遇阻，指数连续四个交易日维持震荡偏弱走势。资金面上，两市成交金额连创新低，暗示多空对抗胶着之际，场内外交易热情快速降温。在资金驻足观望的背景下，无论上涨下跌持续性均有待商榷。短期来看，本周美联储如期加息并继续发出激进紧缩信号，令市场情绪继续承压，短期加息“靴子”难言真正落地。对于A股而言，人民币汇率的表现是衡量海外流动性紧缩带来影响的关键。目前来说，我们认为人民币尚不存在持续贬值的动能，但短期中美货币政策劈叉以及经济数据的弱修复带来的市场波动仍然需要防范。操作上，近几日量价指标暗示本轮调整有逐渐收尾的迹象，但整体技术面仍然偏空，尤其是风险偏好低的投资者不要盲目赌情绪，建议暂且观望，顺势而为。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加估值等各方面因素逐步调整到位，我们认为中线投资者也无需过度悲观。 操作建议：操作上，短期悲观情绪大量释放，但技术面仍然偏空，建议投资者暂且观望。中期投资者关注量能配合情况，若成交金额出现可持续放大，则多IH空IM策略可布局。 信达期货股指期货期权早报 2022年9月23日星期五 2022年09月23日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.0