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昭衍新药是一家中国非临床安全性评价服务提供商，业务涵盖一站式非临床评价研究服务、临床试验及相关服务、实验模型等CXO服务。公司业绩和订单持续保持高速增长，预计2021年全球安评市场规模约64亿美元，2021-2024年间CAGR约为10.78%；预计2021年中国安评市场规模约11.23亿美元，2021-2024年间CAGR约为20.54%，显著高于全球增速。公司是国内安全性评价业务龙头企业，技术与产能高筑壁垒。公司基于安评主业，逐步向涵盖药物研发服务链上的药物发现、临床前和临床试验阶段的一体化服务进行扩展，布局一体化与国际化战略，进一步打开公司成长天花板。我们预计2022-2024年公司实现营业收入22.1/30.2/39.8亿元，分别同比增长45.5%/37.0%/31.6%，归母净利润9.0亿/10.8亿/13.2亿元，分别同比增长61.5%/19.9%/22.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。
