11月CPI同比增速1.6%，核心CPI收缩的趋势已经持续一年多。防疫优化是否会加剧通胀风险？根据经验来看，核心CPI取决于可选消费动能，短期更应该关注的是核心CPI通缩风险。往后看，可选消费是2023年下半年弹性最强的品种，一是由于压制高收入群体消费意愿的财富缩水预期已经开始扭转，居民杠杆的拐点可能已经来临；二是疫情重灾区过去三年积累的预防性储蓄在场景约束的淡化下，将迎来全面释放的窗口。因此，2023年下半年预防性储蓄释放阶段，通胀预期再升温。全年CPI中枢1.6%，未到掣肘货币政策的时刻。
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