黑色月报 国元期货研究咨询部 2022年12月05日 宏观利好频发 铁矿12月能否延续涨势？ 【策略观点 】 十一月，铁矿基本面供需宽松，港口到港量月环比下降，港口库存累库。但由于宏观政策以及疫情防控政策调整改善市场情绪，铁矿价格上涨为主。 进入十二月，根据四大矿山生产和发运目标，预计淡水河谷和力拓发运较上月有增量，必和必拓及FMG发运平稳。需求方面，在粗钢压减及钢厂利润低位的情况下，高炉日均铁水预计环比下降。整体看，铁矿12月基本面处于供需宽松的局面。但受国内宏观环境转好，多地疫情管控放开，政策利好频发，铁矿下游库存持续处于低位等多因素影响，铁矿价格或偏强震荡。 操作上建议，十二月预计铁矿2301合约价格在750-850元/吨偏强震荡。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 范芮 电话：010-84555195 邮 箱 fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 杨慧丹 电话：010-84555063 邮 箱 yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 2 / 10 黑色月报 【目录】 一、行情回顾.......................................................................... 3 二、基本面回顾........................................................................ 3 2.1 四大矿山预计完成全年发运目标，供应宽松格局未改................................ 3 2.2疫情扰动下 国产矿产量略有下降 ................................................. 5 2.3亏损状态持续两个月 高炉铁水难有增量 ........................................... 6 2.4铁矿供强需弱，预计年末铁矿累库趋势不改 ........................................ 7 三、展望及小结........................................................................ 8 3 / 10 黑色月报 一、行情回顾 十一月，铁矿供需宽松，国内月度港口铁矿到港环比减量后仍在1亿吨附近波动，加上国内矿山缓慢复产后铁精粉产量继续小幅恢复，整体供应心态并不悲观。需求上，钢厂亏损现状未得到根本性的改善、下游需求迈入淡季期、叠加环保限产因素，日均高炉铁水产量降幅扩大，需求走弱明显。此月，期货价格上涨，主要由于宏观政策以及疫情防控政策调整，市场情绪改善。 数据来源：文华财经、国元期货 二、基本面回顾 2.1 四大矿山预计完成全年发运目标 供应宽松格局未改 11月澳矿发运有增量，巴西矿月环比回落，港口到港量环比下降。钢联数据显示，11月澳矿19港口发运7514万吨，月环比上涨4.5%；巴西矿山19港口发运2651万吨，月环比下降9.19%。从到港量看，截至11月25日，11月中国45港口到港量9387万吨，月环比下降3.2%。 生产目标维持不变，12月预计宽松格局。淡水河谷、力拓、必和必拓FMG四大矿山三季度报告显示铁矿2022财年生产目标基本维持不变。淡水河谷东南部系统产量或因尾矿坝的建成仍有上升空间，根据3.1亿吨的目标下限，四季度产量最低达到8300万吨，近三年生产发运比大概在88%-89%，预计四季度发运在7300-7400万吨，10月及11月共发运4327.8万吨，预计12月发运量会在2900-3000万吨；力拓2022年发运目标为3.2亿吨，为完成发运目标，四季度要完成发运8626万吨，10月及11月已经发运5128万吨，预计12月发运量在3500万吨左右；必和必拓2023财年生产目标仍保持在2.78亿吨到2.9亿吨的生产区间不变，截至11月份。发运目标完成度41.3%-43.2%，同比基本持平。FMG2023财年的发运目标为1.87-1.92亿吨，截至11月，发运目标完成度为42.8%，较去年上升2.7%。 4 / 10 黑色月报 根据已发运数据，十二月，淡水河谷和力拓或有年末冲量，发运较上月有1723万吨的增量。必和必拓及FMG目前发运目标完成度与去年基本持平。12月供给依然宽松。 1502002503003504004505002019年2020年2021年2022年FMG铁矿发货量（万吨）2403404405406407408402019年2020年2021年2022年BHP铁矿发货量（万吨）2403404405406407408409402019年2020年2021年2022年力拓铁矿石发运量（万吨） 5 / 10 黑色月报 2.2疫情扰动下 国产矿产量略有下降 因各地疫情多发，多地国产铁矿产量月环比下降。据钢联数据显示，11月126家矿山企铁精粉日均产量34.79万吨/天，较上月下降0.54万吨/天。除华东地区产量有所增加外，其余地区产量均环比下降，其中西南地区环比下降0.63万吨/天至5.44万吨/天，降幅最大。进入12月，多地疫情管控放松消息传出，矿山预计恢复正常作业，126座矿山产量有望回升36万吨/天左右。 2403404405406407408402019年2020年2021年2022年淡水河谷铁矿石发运量（万吨）3032343638404244461月3日1月14日1月22日2月5日2月15日2月26日3月11日3月20日3月29日4月9日4月22日5月1日5月10日5月21日6月3日6月12日6月21日7月2日7月15日7月24日8月2日8月13日8月26日9月4日9月13日9月24日10月7日10月16日10月25日11月5日11月18日11月27日12月6日12月20日2019年2020年2021年2022年126家矿山企业铁精粉日均产量（万吨/天） 6 / 10 黑色月报 2.3亏损状态持续两个月 高炉铁水难有增量 十一月钢厂利润低位徘徊，年末高炉铁水难有增量。钢联数据显示，11月钢厂钢坯利润均价在46.4元/吨，月环比上升30元/吨；高炉螺纹利润月均价环比下降17.9元/吨至-109.3元/吨；11月247家样本钢厂盈利率月环比下降22.6个百分点至18.8%。高炉开工方面，11月247家钢厂高炉开工率月环比下降5个百分点至77.3%，日均铁水环比下降11.9万吨至226.8万吨；根据我的钢铁网调研数据显示，12月预计有14座高炉计划复产，涉及产能约4.6万吨/天；有17座高炉计划停检修，涉及产能约7.0万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量223万吨/天，月环比下降3.8万吨/天。 国家发展改革委、国家统计局继续开展全国粗钢产量压减工作。根据统计局公布的各地1-10月粗钢压减的数据显示，福建、广东、安徽、江苏同比2021年增加较多，压产压力较大，但他们生铁占粗钢占比分别为40%、66%、80%和82%，因此江苏、安徽长流程钢厂有较大产量压减压力。 0501001502002503001月1日1月10日1月21日1月29日2月11日2月19日2月28日3月11日3月19日3月27日4月8日4月16日4月24日5月6日5月14日5月22日6月3日6月11日6月19日7月1日7月9日7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月1日10月9日10月16日10月23日10月30日11月6日11月13日11月20日11月27日12月4日12月13日12月24日2019年2020年2021年2022年矿产铁精矿库存（万吨）1801902002102202302402502601月3日1月14日1月22日2月4日2月14日2月25日3月5日3月13日3月25日4月2日4月10日4月22日4月30日5月13日5月21日5月29日6月10日6月18日6月26日7月3日7月15日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月4日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日11月25日12月2日12月10日12月18日12月27日2019年2020年2021年2022年247家钢厂日均铁水产量（万吨/天） 7 / 10 黑色月报 2.4铁矿供强需弱 预计年末铁矿累库趋势不改 十一月45个港口库存连续累库，各类铁矿均有增量。据钢联数据显示，11月末45个港口库存总量13484万吨，环比上月底累库291.8万吨。其中粗粉库存月环比增加161万吨至9734万吨，块矿累库78.6万吨至2147万吨，铁精粉库存累库35.5万吨至1046万吨，球团累库15.5万吨至556.5万吨。 505560657075808590951月3日1月14日1月22日2月4日2月14日2月25日3月5日3月13日3月25日4月2日4月10日4月22日4月30日5月13日5月21日5月29日6月10日6月18日6月26日7月8日7月16日7月24日7月31日8月7日8月14日8月21日8月28日9月4日9月11日9月18日9月25日10月8日10月15日10月22日10月29日11月5日11月12日11月19日11月26日12月3日12月11日12月20日12月31日2019年2020年2021年2022年247家钢厂高炉开工率（%）10000110001200013000140001500016000170001月1日1月10日1月21日1月29日2月11日2月19日2月28日3月11日3月19日3月27日4月8日4月16日4月24日5月6日5月14日5月22日6月3日6月11日6月19日7月1日7月9日7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月1日10月9日10月16日10月23日10月30日11月6日11月13日11月20日11月27日12月4日12月13日12月24日2019年2020年2021年2022年45港口铁矿库存（万吨） 8 / 10 黑色月报 三、展望及小结 进入十二月，根据四大矿山生产和发运目标，预计淡水河谷和力拓发运较上月有增量，必和必拓及FMG发运平稳。需求方面，在粗钢压减及钢厂利润低位的情况下，高炉日均铁水预计环比下降。整体看，铁矿12月基本面处于供需宽松的局面。但国内宏观环境转好，多地疫情管控放开，政策利好频发，铁矿下游库存持续处于低位，价格或偏强震荡。 考虑现阶段钢厂库存绝对低位的现实，进入十二月后钢厂也可能适当增加采购频率与规模。不过冷空气来袭叠加疫情形势严峻，后期需求预期不确定下加大。所以要关注十二月份钢厂利润是否会有明显好转，以及后续防疫政策变化方向及施行情况。 90009500100001050011000115001200012500130001月1日1月14日1月22日2月4日2月12日2月25日3月5日3月18日3月26日4月8日4月16日4月29日5月7日5月20日5月28日6月10日6月18日7月1日7月8日7月15日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月2日9月9日9月16日9月23日9月30日10月7日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日11月25日12月2日12月10日12月18日12月31日2020年2021年2022年247家钢厂进口矿库存（万吨） 9 / 10 黑色月报 免责声明