生猪期货周报 国元期货研究咨询部 2022年12月5日 需求启动疫情松动，现货价格止跌反弹 【策略观点】 总结：11月底以来南北方气温骤降，居民腌制腊肉的情绪增加，多地腊肉制作的工厂也加大了猪肉采购力度，屠宰场顺势提升开工率，此外疫情管控政策趋向于宽松，市场对春节终端需求预期好转较为强烈，而月初集团企业出栏节奏相对较慢，规模化场及散户借助需求好转的利好，扛价惜售情绪增加，因此11月底以来现货价格开始企稳反弹，上周末全国现货价格大幅上涨，市场看涨情绪较强，预期短期内现货价格维持强势。 但是需要注意的是，今年春节较往年早，加上现在多地城市的堂食以及餐饮旅游并未常态化，预期春节前聚餐以及旅游管控仍会限制，因此今年整体的需求要不及往年同期，而且11月肥猪的供应压力虽然有所释放，但多数企业以及养殖户看涨12月行情，市场在12月积累的产能较为充裕，因此若供应端压栏挺价时间过长，后期留给供应端集中释放的时间过短，现货价格冲高回落概率较大，因此养殖端应借助这波涨势择机出栏，不宜过度看涨后期行情，以免增加后期集中出栏的恐慌性抛售风险。 期货方面：上周生猪2301合约止跌反弹，上周五2301合约借助现货上涨的势头大幅反弹，一举突破21000关口. 养殖企业，前期卖出套期保值者可随着出栏节奏择机平仓，未操作者可等再度反弹至23000关口，再决定是否卖出套期保值。 短线交易者，可短线多单轻仓持有，关注22500关口压力，若突破压力较大，可在附近择机平仓。 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可随着近期近月合约的涨势择机轻仓做空2303合约或2305合约。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 生猪期货周报 【目 录】 第一部分 现货市场回顾 ............................................................................................................................................................... 1 第二部分 基本面解读 .................................................................................................................................................................. 1 2.1 生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加 ..................................................................................................... 1 2.2腌腊灌肠消费启动，标肥价差再度走扩 ................................................................................................................. 3 2.3需求旺季启动，屠宰开机率大幅上涨 ...................................................................................................................... 4 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间 ............................................................................................... 5 2.5豆粕以及玉米原料价格回落，但预期回落可降低养殖压力 ............................................................................ 5 2.6仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过度补栏 ................................................................................................... 6 生猪期货周报 第 1 页 共 8 页 第一部分 现货市场回顾 11月底南北方温度骤降，养殖端受南方腌腊周期到来，惜售压栏情绪转浓，南方腌腊现象改善了下游消费，居民腌制腊肉的情绪增加，猪肉需求明显提振，多地腊肉制作的工厂也加大了猪肉采购力度，屠宰场顺势提升开工率，此外疫情政策趋向于宽松，市场对春节终端需求预期好转较为强烈，叠加月初集团企业出栏速度稍有放缓，规模场及散户扛价惜售情绪增加，屠企收猪困难，不得不加价收猪，因此11月底以来现货价格企稳反弹。综合来看，终端消费旺季启动，对猪价支撑较强，前期持续下跌后猪价启动补涨，预计短期猪价会延续上涨态势。 图表1 生猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分 基本面解读 2.1 生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加 据 Mysteel 农产品 123 家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.8%，同比增加3.47%，10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%，10月商品猪出栏为764.77万头，环比增加2%，十四家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是肥猪为主，可以看出养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。规模化企业10月环比出栏量远大于市场商品猪的出栏量，一是国家督促规模化集团式企业加快出栏，维稳物价，二是集团式企业在制定出栏计划时，除了价格行情外，更需要考虑生产计划以及业绩资金稳定，一般不会过度赌一段时间行情，因此规模企业10月份出栏计划完成率在100%，环比增加幅度较大。规 生猪期货周报 第 2 页 共 8 页 模化场计划11月份的出栏量将增加3.44%，从腊肉灌肠的需求增量来看，3.44%这个增幅并不大，因此规模化企业的集中出栏会在12月，预期12月生猪出栏量将较11月增加30%-40%。 图表2 全国生猪产能数据以及企业出栏数据 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09能繁母猪存栏量（农业部数据）能繁母猪存栏（万头）环比增减同比增减05001000150020002500300035002020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01商品猪存栏数商品猪：存栏数：中国（月） 生猪期货周报 第 3 页 共 8 页 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2腌腊灌肠消费启动，标肥价差再度走扩 截止到12 月2日全国标肥价差为-0.67元/公斤，周度环比扩大0.15元/公斤。随着11月末气温骤降，生猪腌腊灌肠活动在各地已经陆续启动，肥猪需求也将逐步迎来需求旺季，肥猪供应再度呈现偏紧局面，11月底以来标肥价差小幅走扩。 腌腊灌肠的活动刚启动，标肥价差就开始走扩，说明养殖端对12月强需求比较认可，压栏惜售等待高价，并不急于兑现，也可以看出经过11月生猪供应压力阶段性释放后，中小企业以及散户压栏挺价更加有些底气，因此现货价格一旦迎来利好预期便随之走扩。整体来看目前养殖端思涨心切，屠宰端也相对认可现在的价格，接下来仍要着重关注标肥价差的走势，因为这代表着养殖端的挺价心态情绪变化。 图表3 标肥价差 01002003004005006007008009002020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01商品猪出栏数 生猪期货周报 第 4 页 共 8 页 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3需求旺季启动，屠宰开机率大幅上涨 据Mysteel数据跟踪，截止到12月02日当周，全国重点屠宰企业开工率24.4%，较前一周上涨2个百分点。因11月气温较高以及疫情防控，屠宰企业开机率增幅较慢，也就说明11月腌腊灌肠以及旺季冻肉储备较少，因此随着12月需求旺季来临以及疫情管控趋向宽松，加上今年春节较为提前，旺季集中消费时间的缩短，12月屠宰企业开机率周度环比增加幅度较11月有所加快。 但需要注意的是，今年春节较早，也就是说旺季集中消费时间较短，加上现在多地城市的堂食以及餐饮旅游并未常态化，预期春节前聚餐以及旅游活动仍会限制，因此今年整体的猪肉需求要不及往年同期，若供应端压栏挺价时间过长，后期留给供应端集中释放的时间过短，现货价格冲高回落概率较大，因此养殖端应借助这波涨势择机出栏，不宜过度看涨后期行情，以免增加后期集中出栏的恐慌性抛售风险。 图表4 开工率以及出栏体重 (1.00)(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00标肥价差生猪标肥：价差：中国（日）标猪：市场价：中国（日）肥猪：市场价：中国（日） 生猪期货周报 第 5 页 共 8 页 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间 根据禁令新规已经确定，一是，国家明确指出禁止任何人机构借用资本炒作粮价、猪价市场，特别是对于那些搞囤积居奇，谋取暴利行为，一经发现将严查到底。现在市场监管部门正在组织相关的整治行动，希望大家能够做到心中有数。 二是，国家明确指出禁止任何人渲染涨价氛围和紧张气氛。对