油脂油料周报编制日期：2022/12/3研究所 油脂油料|策略报告1美豆油下挫带动油脂走低投资策略建议：豆油：巴西大豆播种接近尾声，而阿根廷播种进度滞后，且依旧缺乏降水，市场关注点仍在南美天气上，但本周美国环保署公布了未来三年的生物燃料掺混政策，并且允许电动汽车也参与可再生燃料项目，尽管以豆油为原料的可再生柴油的产量正在增长，但是未能达到多头预期的水平，令CBOT豆油大幅下挫。随着到港大豆数量的增加，油厂开机率持续回升，但下游消费不振，豆油暂缺上行动力。棕榈油：马来西亚船运机构数据显示11月马棕油出口环比增幅在1.7-5.6%，棕榈油步入减产周期，且当前就豆棕价差来说，棕油仍具有较高的性价比，棕榈油价格支撑较强。菜油：近期大量进口菜籽到港，菜籽压榨量预计大幅增加，短线走势承压。下周关注:1.美豆周度出口报告2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.USDA：截至11月24日当周，22/23美豆周度出口净销保持69万吨符合市场预期，累计销售3730万吨，高于去同的3717万吨，不及三年均的3812万吨，进度67%；当周，对中国周净销增至93万吨，累计销售2260万吨；对未知目的地周销净减70万吨。2.美国环保署（EPA）周四公布的生物燃料掺混要求低于预期，此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目，意味着基于豆油的生物燃料的需求将会相应减少。3.印尼贸易部的规定显示，印尼将12月1-15日装运的毛棕榈油参考价格定为每吨824.32美元，低于11月下半月的826.58美元。按照印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应表，意味着12月上半月出口税为每吨33美元，出口费为每吨85美元，和11月16-30日期间相比没有变化。4.船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)周三发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油产品出口量为1580,106吨，较上月的1,496,350吨增加6%。5.南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比降4.69%，油棕鲜果串单产较上月同期下降0.03%，出油率下降4.84%。[华安解读]巴西大豆播种接近尾声，而阿根廷播种进度滞后，且依旧缺乏降水，市场关注点仍在南美天气上，但本周美国环保署公布了未来三年的生物燃料掺混政策，并且允许电动汽车也参与可再生燃料项目，尽管以豆油为原料的可再生柴油的产量正在增长，但是未能达到多头预期的水平，令CBOT豆油大幅下挫。棕榈油步入减产周期，且当前就豆棕价差来说，棕油仍具有较高的性价比，棕榈油价格支撑较强。 油脂油料|策略报告3∟.现货、基差图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所现货1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9942-10247元/吨，周内均价参考10142元/吨，12月1日全国一级豆油均价10177元/吨，环比11月24日10067上涨110元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+600至900元/吨。2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走扩。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8520元/吨，较上周涨140元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8660元/吨，较上周涨160元/吨；华东地区24°棕榈油价格8600元/吨，较上周涨180元/吨；华南地区24°棕榈油价格8620元/吨，较上周涨190元/吨。[华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量6.93万吨，日均成交量1.39万吨，下游需求不佳，油厂出货情况较上周有所减少7533吨，上周重点油厂棕榈油成交量在18500吨，周成交量减少10967吨，降幅59.28%，周内棕榈油成交明显减量，华北、华东、华南成交均较差。国内疫情对需求的影响持续，终端用户拿货意愿较低。随着美豆集中到港，供应得到缓解，但近期受疫情影响，下游需求未见改善，豆油基差还有下调空间。国内棕榈油方面，北方依旧受制于气温较低，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华东出货积极，华南调和用刚需较强。由于冬季到来，棕榈油或进入需求淡季，基差预计低位徘徊为主。 油脂油料|策略报告4∟.库存图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨）数据来源：WIND；华安期货研究所[华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为52.15万吨，较之前一周下降2.61%；港口棕榈油商库存为93.3万吨，环比增加2.08%。据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为197.7万吨，开机率为68.72%。预计下周沿海主要市场油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计206.51万吨，开机率为71.78%。具体来看，仅华北市场油厂开机率下降；其它市场均明显上升，主要因大豆到港逐步增加。目前油脂需求进入淡季，豆油后续或进入累库，棕榈油库存或继续增加。图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%）数据来源：WIND；华安期货研究所[华安解读]豆油合约1M历史波动率23.15%，较前一周下降1个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在16%左右；棕榈油合约1M历史波动率34.41%，较前一周下降1个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在26%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 油脂油料|策略报告5∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨）数据来源：WIND、华安期货研究所[华安解读]棕榈油进入减产周期，印尼通过近几个月的出口刺激，目前库存也降至往年水平，且由于近期降水过多或影响棕榈油后续产量，中期来看，可以考虑配置棕榈油作为多头配置。11月下旬开始有大量进口菜籽到港，或考虑配置菜油作为空头配置。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：WIND、华安期货研究所[华安解读]近期豆粕库存开始回升，随着国内油厂供给压力缓解，开机率持续回升，豆粕有望进入累库，目前中下游采购意愿减弱，观望情绪较浓，基差预计仍将走弱，现货价格也将承压。短期内受下游油脂需求不振，以及外盘植物油下挫情绪的影响，豆油氛围偏空，油粕比建议暂时观望。 油脂油料|策略报告6编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。