金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2022年12月06日 《信创板块优选的量化解决方案—开源量化评论（65）》-2022.11.12 《否极泰来：港股通互联网扬帆起航—工具化产品研究系列（15）》-2022.11.9 《10月整体产品业绩较弱，选基因子20组合全年录得5.2%超额收益—基金产品月报（2022年10月）》-2022.11.7 上投摩根绝对收益：股债双轮精选，超额收益稳健 ——基金研究系列（13） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） 何申昊（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790122080094  固收+基金发展如火如荼 近几年固收＋基金数量与规模迎来快速增长。截至2022年中报，固收+基金的数量合计为560只，合计规模1.14万亿元。收益表现上，2021年12月以来平衡型和进取型固收+基金回撤明显。2021年12月以来平衡型固收+基金最大回撤5.31%，进取型固收＋基金最大回撤7.03%。  上投摩根安裕回报：超额收益稳健，机构认可度高 上投摩根安裕回报A（004823.OF）成立于2018年9月13日，截至2022年9月30日，产品规模合计为10.26亿元。基金相对基准超额收益稳健。自基金经理任职以来，上投摩根安裕回报A相对基准超额收益稳健，截至2022年11月28日，上投摩根安裕回报A的累计收益达40.18%，年化收益率为8.64%，同期基准累计收益为21.66%，年化收益4.93%。同时上投摩根安裕回报相对同类产品收益更高，回撤更小。上投摩根安裕回报受机构资金青睐，所有报告期机构投资者持仓占比均值为88.4%。  上投摩根安裕回报投资分析：股债双轮优选稳健配置 股票持仓特征：动态优选低估绩优股，中长期坚定持有。基金行业配置上，不同阶段优选不同行业，当前公用事业配置最高。基金大类板块配置上，制造、港股配置权重靠前。基金偏好高市值低估值个股，估值水平低于同类产品。 债券持仓特征：精选债券底仓配置稳健。1、纯债持仓特征：高评级，不做信用下沉，AAA级债券占比高；短久期，近一年债券久期逐渐变短；低杠杆，近几年买入返售资产占比低。转债持仓特征：精选低估值转债长期持有。 投资收益分析： 1、基金利润表收益拆解：上投摩根安裕回报A收益主要由股票价差收益、利息收益和债券价差收益贡献。2、股市债市牛熊周期分析：不同情境下超额表现较优，上投摩根安裕回报A在债市牛熊周期下都能取得相对正向超额收益，在股市的牛市和震荡市能取得相对正向超额收益。  基金经理陈圆明：追求绝对收益，多资产精选配置 上投摩根安裕回报基金经理为陈圆明先生，目前担任上投摩根基金绝对收益投资部总监，主要负责宏观决策和大类资产配置决策，专注于多资产多策略研究。 基金经理投资理念：追求绝对收益，多资产精选配置。个股选择上，挑选公司治理优秀、低估值、性价比高、具有稳定增长性个股，自上而下筛选行业、自下而上筛选个股。债券选择上，不下沉信用评级，基于经济金融周期决定基础久期，结合正股精选低估值优质转债。 基金经理投资经验：管理绝对收益类产品方面经验丰富。目前陈圆明先生在管基金产品共6只，基金规模合计约79.26亿元，均为绝对收益类基金。  风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和管理人研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 固收+基金发展如火如荼 .......................................................................................................................................................... 4 2、 上投摩根安裕回报：超额收益稳健，机构认可度高 ............................................................................................................. 5 2.1、 基金收益：相对基准超额收益稳健.............................................................................................................................. 5 2.2、 基金产品规模变化与持有人结构 ................................................................................................................................. 5 3、 上投摩根安裕回报持仓分析：股债双轮优选稳健配置 ......................................................................................................... 6 3.1、 资产配置：股票仓位动态配置，债券杠杆维持低位 .................................................................................................. 6 3.2、 股票持仓特征：动态优选低估绩优股，中长期坚定持有 .......................................................................................... 7 3.3、 债券持仓特征：精选债券底仓配置稳健 ...................................................................................................................... 9 3.3.1、 纯债持仓特征：高评级短久期低杠杆 ............................................................................................................... 9 3.3.2、 转债持仓特征：精选低估值转债长期持有 ..................................................................................................... 10 4、 投资收益分析：收益拆解与情景分析 .................................................................................................................................. 11 4.1、 基金利润表分析：上投摩根安裕回报A收益拆解 ................................................................................................... 11 4.2、 股市债市牛熊周期分析：不同情境下超额表现较优 ................................................................................................ 12 5、 基金经理陈圆明：追求绝对收益，多资产精选配置 ........................................................................................................... 12 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图1： 固收+基金数量与规模迎来快速增长 ................................................................................................................................. 4 图2： 固收+基金结构由稳健型向平衡型转移 ............................................................................................................................. 4 图3： 2021年12月以来平衡型和进取型固收+基金回撤明显 .................................................................................................. 4 图4： 上投摩根安裕回报A自成立以来相对基准超额收益稳健 ............................................................................................... 5 图5： 基金规模变化：2022年规模稳定在10亿以上 ................................................................................................................. 6 图6： 持有人结构：机构投资者持仓占比均值为88.4% ............................................................................................................ 6 图7： 资产配置：股票资产占比均值为24.3%，债券类资产占比均值为79.7% ............................................................