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上证基金评级分析2026年第1期：股混基金超额收益效应回落，债基持券评级中枢上移

2026-02-12 上海证券徐雨泽

核心观点与市场环境：2026年第一季度权益市场表现震荡，趋势不显著，股混基金超额收益效应回落，而债券基金持券评级中枢上移，风险收益交换效率提升。
主动管理基金业绩分析：长期来看，主动管理权益类公募基金持续为投资者获取超过市场收益水平的回报，但债基表现平庸。四季度股基指数略有调整，下跌2.11%，不及中证全指全收益指数（上涨1.01%）；债基指数跑赢对标市场指数，但长期表现不及对标市场指数。短期来看，大中小盘基金均未跑赢其对标基准指数，债基整体表现优于其对标基准指数。
单项能力指标分析：
- 证券选择能力：重仓股表现优异，四季度基金重仓股平均收益率为2.84%，超越全部A股和中证800成分股平均水平。22个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数，超额水平低于上期。
- 时机选择能力：择时效应不突出，股混基金股票仓位延续提升态势，但权益市场震荡，基础市场趋势不显著，配置效应欠佳。
- 风险管理能力：债券基金风险收益交换效率提升，债券型基金本期收益率显著提升，波动率下降，夏普比率表现优于股票型和混合型基金。
基金综合管理能力：上证基金综合管理能力指标前列的基金通常展现多元盈利创造能力。本期表现突出的管理人包括：偏股类中的金信、财通和圆信永丰；纯债类中的易方达、财通资管和博时等。
基金评级业绩跟踪：高星级基金与低星级基金业绩差距显著，五星基金在取得评级后的6个月至1年间，业绩保持在同类前2/5的概率达60%。2015年以来，三年综合能力五星普通股票基金组合收益率296.11%，远超一星组合的159.44%。