民生医药一周一席谈：国内多地防疫政策调整，医药复苏投资机遇凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 国内多地防疫政策调整，医药复苏投资机遇凸显 2022年12月05日 ➢ 广州疫情情况总体可控，Omicron毒株毒性较低。广州本轮疫情合计病例数量达十余万人，其中九成为无症状感染者。广州本轮疫情新增病例爬坡速度较快，近九成患者为无症状感染者，仅4例重症患者，未出现病死情况，参考香港数据，对于接种两针及以上新冠疫苗的病例，病死率情况接近流感，反映出当前新冠病毒流行株低毒性特征。 ➢ 防疫政策边际优化，海外经验显示Omicron对医疗资源持续挤兑压力较小。近期国内多个大中型城市防疫政策出现明显调整，核酸检测要求弱化，多个城市明确无社会面活动的人员不再参加社区核酸筛查、乘坐公共交通无需出示核酸结果，相关尝试或将为其他城市提供经验基础，有望驱动更大范围的防疫措施优化，参考海外经验，Omicron病毒分型对ICU资源持续挤兑压力较小。 ➢ 从供需两侧来看，防疫措施优化，医疗消费需求有望逐渐恢复，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。最近全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复，我们看好1）医院门诊和择期手术有望快速恢复；2）终端实体药店及OTC有望继续放量；3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。 ➢ 防疫包相关产品将有旺盛需求，看好在研Rdrp类药物向流感适应症拓展。当前时点，我国在检测、疫苗加强针、特效药三个方面都有充足储备，防疫措施的优化将促进疫情后时代医药行业的快速恢复。未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视新冠药物和特异性疫苗研发，以及新冠疫苗加强针接种, 消炎类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。另外由于Rdrp类药物可同时用于新冠以及流感病毒治疗，因此我们看好Rdrp类药物向除新冠适应症以外，流感等其他抗病毒适应症拓展，拓展市场规模，如长江健康的CH2101。 ➢ 本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健标的：国际医学，普洛药业，一心堂；3）弹性标的：长江健康，普瑞眼科，健之佳。 ➢ 投资建议：本次各地疫情防控政策出现显著调整，我们认为将极大利好国内医药行业的复苏，对医疗服务、医药消费、院内制剂、择期手术等多领域都是利好，对医药行业维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费恢复不及预期，产品生产和销售不及预期，政策变动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300725.SZ 药石科技 79.13 2.44 1.76 2.54 32 45 31 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 18.50 -0.17 -0.11 -0.04 / / / 推荐 300203.SZ 聚光科技 33.09 -0.51 0.52 0.76 / 64 44 - 000516.SZ 国际医学 12.74 -0.37 -0.35 0.01 / / 1745 - 000739.SZ 普洛药业 21.15 0.81 0.83 1.07 26 25 20 推荐 301239.SZ 普瑞眼科 68.25 0.84 0.71 0.88 81 96 78 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年12月5日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期,金斯瑞生物科技港币计价，港币兑人民币汇率为0.90） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 孙怡 执业证书： S0100121120052 邮箱： sunyi@mszq.com 相关研究 1.医药行业事件点评：加强老年人新冠疫苗接种，关注产业链投资机遇-2022/11/30 2.一周一席谈：关注防疫政策优化下抗感染药物的投资机遇-2022/11/22 3.2022年国谈初审目录研究：明星产品涌现，有望带动创新药板块行情-2022/11/17 4.民生医药一周一席谈：防控二十条显著优化，全面看多医药行业复苏-2022/11/14 5.创新药行业9月月报：国谈明星产品涌现，BIC FIC类药企有望直接获益-2022/11/12 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 从广州疫情情况看本轮新冠毒性较低 ........................................................................................................................ 3 2 防疫政策边际优化，海外经验显示Omicron未对医疗资源形成持续挤兑 ................................................................. 4 3 各地防控政策逐渐优化，全面看多医药行业复苏 ...................................................................................................... 7 3.1 防疫措施优化，促进医疗消费需求有效恢复 ................................................................................................................................ 7 3.2 制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移 ....................................................................................................................... 9 3.3 防疫包相关需求将有旺盛需求，看好在研Rdrp类药物向流感适应症拓展 ........................................................................ 11 4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 插图目录 .................................................................................................................................................................. 19 表格目录 .................................................................................................................................................................. 19 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 从广州疫情情况看本轮新冠毒性较低 广州本轮疫情合计病例数量达十余万人，其中九成为无症状感染者。统计今年10月22日到12月2日广州新发病例情况，广州本轮疫情新增病例爬坡速度较快，11月17日新增确诊病例和无症状感染者合计数量达到峰值，为10,230人。统计期内无症状感染者数量合计为158,782人，确诊病例数量为24,587人，近九成患者为无症状感染者。 广州疫情重症率极低，未出现病死情况。根据12月2日广州新闻发布会情况，广州本轮疫情重症及危重症病例合计数量4例，无死亡病例，反映出当前新冠病毒流行株低毒性特征。 图1：广州疫情本轮每日新增患者情况（例） 资料来源：百度疫情实时大数据报告，民生证券研究院 对于接种两剂疫苗的病例，新冠流行株致死率情况接近流感。根据香港卫生署卫生防护中心提供的统计数据，由传染性较强的Omicron毒株驱动的香港第五波疫情情况进行分析，针对接种2剂及以上疫苗的病例，病死率水平仅0.12%，已经接近流感的病死率水平0.1%，当前流行株毒力较低。 图2：香港第五轮疫情病死率情况对比 资料来源：香港卫生署卫生防护中心，香港经济导报，民生证券研究院 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 防疫政策边际优化，海外经验显示Omicron未对医疗资源形成持续挤兑 近期国内多个大中型城市防疫政策出现明显调整，核酸检测要求弱化。包括北京、广州、天津、重庆、成都在内的多个大中型城市近期对防疫政策进行了明显调整，多个城市明确无社会面活动的人员不再参加社区核酸筛查、乘坐公共交通无需出示核酸结果，部分城市明确特定密接群体可以进行居家隔离，进入公共场所仅需要出示绿码不再需要核酸检测结果，相关尝试或将为其他城市提供经验基础，有望驱动更大范围的防疫措施优化。 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 表1：各地防疫政策近期变化 城市 近期防疫政策变化 北京 各级各类医疗卫生机构不得拒绝无48小时核酸阴性结果的患者进入，对于无48小时核酸阴性结果的患者在分诊期间补测抗原，根据检测结果进行分诊。 对于3岁以下的婴幼儿可免于核酸查验，仅查验陪诊人员核酸。 对于急危重症患者，医疗机构不得因无核酸结果拒诊或延误救治，可在进行紧急救治同时进行新冠抗原及核酸采样检测。 12月5日起，北京公交地铁不得拒绝无48小时核酸阴性乘客。 长期居家老人、居家办公和学习人员、婴