民生医药一周一席谈：JPM医疗健康峰会重启，创新复苏扑面而来
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 JPM医疗健康峰会重启，创新复苏扑面而来 2023年01月16日 ➢ 本周行情回顾：本周申万医药指数上升2.72%，跑赢上证综指（1.19%）和深圳成指（2.06%），本周第41届摩根大通医疗健康年会（J.P. Morgan Healthcare Conference，下称JPM大会）在美国太平洋时间2023年1月9日盛大开幕，各大药企公布了公司最新布局及未来展望，医药行业创新资本复苏之势锐不可当。我们梳理了国内外企业在JPM发布的最新管线布局情况，看好国产创新药企未来发展。 ➢ JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面。疫情影响逐步缓和，资本回暖，生物科技并购潮再起。相较于线上JMP（2022）中惨淡的医疗并购交易，JMP（2023）首日已有5家企业宣布并购事项。头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力。随着中国创新药企的成长，国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地。 ➢ 部分海外药企专利悬崖已至，大力布局下一个时代的产品，且并购意愿强烈，2022年FDA在基因/细胞疗法领域取批准了5款产品，创近五年来获批数量新高。目前创新药企研发呈现百花齐放态势，2022年重磅的57个药品的研发已能覆盖44个疾病，包括新冠、NASH、NSCLC、RSV感染、肥胖等广受关注的热门疾病。 ➢ 伴随国内创新药企研发实力的增强，中国创新药企逐步登上世界舞台。从本次JMP大会的汇报内容来看，2022年依旧是中国制药企业在全球舞台上活跃的一年。百济神州预计2024年开始每年将有10款新分子进入临床；信达生物提出了4-5年内200亿元的目标；荣昌生物汇报建立了丰富厚重的研发管线，近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验，覆盖自身免疫性疾病、肿瘤、眼科三大治疗领域。 ➢ 同时由于新兴技术产品的销售收入占比持续扩大，新公司和新产品将会在其主要治疗领域持续扩张，国内CDMO行业景气度依旧。当下有约6000多种药物处于积极研发状态，其中生物技术占比达到65%。国内头部CXO公司具有国际竞争力，承接全球业务，海外营收不菲。 ➢ 本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健组合：荣昌生物，康方生物，百济神州；3）弹性组合：海创药业，百利天恒，盟科药业。 ➢ 投资建议：本周在JPM2023大会再度在线下重启，相比去年医药环境的低迷，今年大会上复苏春风拂面而来，头部药企均为未来营收和前景表示乐观，给出充足依据，奠定增长动力。且随着中国创新药企的成长，在全球创新大会上重要性与日俱增，逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地，国内企业出海及管线的并购整合成为趋势。我们继续看好未来国内创新药企的发展，对医药行业维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费恢复不及预期，抗疫政策变动的风险，其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 300725.SZ 药石科技 82.14 2.44 1.76 2.54 34 46 33 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 28.70 -0.17 -0.11 -0.04 - - - 推荐 300203.SZ 聚光科技 34.35 -0.52 0.36 0.67 - 95 52 - 688331.SH 荣昌生物 88.96 0.51 -1.24 -1.25 175 - - 推荐 300841.SZ 康方生物 88.45 9.22 6.12 9.33 14 14 9 - 688235.SH 百济神州 154.50 -8.08 -7.14 -4.37 - - - - 688302.SH 海创药业 50.37 -4.12 - - - - - - 688506.SH 百利天恒 48.45 -0.28 -0.72 -0.62 - - - - 688373.SH 盟科药业 9.39 -0.43 -0.40 -0.89 - - - - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年01月13日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期；金斯瑞生物科技股价以港币计价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 陈欣黎 执业证书： S0100121110031 邮箱： chenxinli@mszq.com 研究助理 乐妍希 执业证书： S0100121110047 邮箱： yueyanxi@mszq.com 相关研究 1.医药行业2023年度投资策略报告：创新与中医药齐飞，消费同制造共复苏-2023/01/11 2.一周一席谈：医院诊疗量快速恢复，关注大输液需求量反弹-2023/01/09 3.创新药行业11月月报：通用型CAR-T技术持续发展，生物药IND申报延续增长态势-2023/01/04 4.民生医药一周一席谈：重点关注院内复苏机遇，持续跟踪门诊与手术量-2023/01/02 5.医药新制造之原料药月报 2022年11月：解热镇痛药价格上调明显，化工品价格指数持续下行-2022/12/31 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面 ........................................................................................................... 3 1.1 创新资本回暖，生物科技并购潮再起 ............................................................................................................................................ 3 1.2 头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力 .................................................................................................. 4 1.3 中国创新药企逐步成长为全球药企淘金地 .................................................................................................................................... 5 2 海外龙头并购意愿热切，国内药企展露峥嵘 ............................................................................................................. 7 2.1 海外药企纷纷布局下一个成长纪元，并购意愿热切 ................................................................................................................... 7 2.2 国内创新药企中长期管线良品颇多，多个重磅适应症进展显著 .............................................................................................. 8 2.3 全球创新药研发热潮回暖，国内CXO行业增长势头仍然强劲 .............................................................................................. 14 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面 1.1 创新资本回暖，生物科技并购潮再起 创新资本回暖，医疗健康赛道收购意愿上升。JPM2023（第41届摩根大通医疗健康年会）重新恢复线下召开，发布了一份股权资本研发报告：2022年全美股权融资（70亿美元）较2021年（1510亿美元）跌幅高达95%，其中医疗健康行业2022年全年成功IPO项目仅为11项（-91%yoy），仅融得资金20亿美元（-94%yoy）。此外，在并购融资方面，2022年线上摩根大会所有并购融资无一超过10亿美元，相较于2019年礼来80亿美元并入Loxo Oncology以及百时美施贵宝740亿并入新基药业的世纪并购，2022年医疗交易实属惨淡，但医疗健康赛道仍展现出其韧性。一方面，医疗健康贡献了全年55%的IPO数量；另一方面，医疗健康板块（-4%）2022年全年相对收益远超S&P500（-19%），全年表现仅次于能源板块。 图1：2010-2022全美IPO数据 资料来源：EQUITY CAPITAL MARKETS UPDATE 2022 Recap & 2023 Outlook；J.P. Morgan，民生证券研究院 图2：2022年医疗健康板块指数表现 资料来源：EQUITY CAPITAL MARKETS UPDATE 2022 Recap & 2023 Outlook；J.P. Morgan，民生证券研究院 疫情影响逐步缓和，资本回暖，生物科技并购潮再起。相较于线上JMP（2022）中惨淡的医疗并购交易，JMP（2023）首日已有5家企业宣布并购事项，其中，阿斯利康对于CinCor Pharma总计18.22亿美元的并购；Chiesi对于Amryt 总计14.8亿美元的并购，两者交易金额之和
