民生医药一周一席谈：复盘海外奥米克戎影响，看好新基建与复苏主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 复盘海外奥米克戎影响，看好新基建与复苏主线 2022年12月11日 ➢ 本周行情回顾。本周申万医药指数上涨0.1%，跑输上证综指（1.6%）和（深圳成指（2.5%），本周由于各地陆续放开政策，导致部分城市出现感冒药及抗原抢购热潮，居民担心医疗资源挤兑，因此我们复盘海外疫情的传播情况，来推演国内未来传播的趋势和社会面恢复情况，看好未来国内新基建与复苏主线。 ➢ 复盘海外疫情：奥密克戎感染规模庞大，且仍会爆发小高潮。在经历前期的原始株、Alpha和Delta以后，美国第一波Omicron感染始于2021年底，达峰时间约为2~3个月，单日新增感染人数远超此前，2年期间已形成2个感染周期。据此我们推演国内疫情管控放松后，各地Omicron第一波感染达峰时间大约在2023年1~3月（国内各省政策放松时间略有差异，2023年春运或有加速），预计明年将出现第二感染周期，第二波感染达峰时间约为2023年下半年。Omiron流行期间，美国单日ICU新冠患者人数峰值没有超过Delta，美国单日ICU新冠患者最高峰人数为78人/百万人，新冠就医人数为453人/百万人。当前我国ICU床位数量为14万张，且国务院联防联控机制要求三级医院综合ICU要达到床位总数4%的比例，力求能够满足感染高峰期的配备和使用，我们预计可满足峰值时期需求。 ➢ 药店零售额增长显著，医院门诊有望逐步恢复。美国药店主要分为药房和零售两块业务，零售业务更能反应消费者日常需求的情况。2020年以前，美国市场药店季度零售总额保持在700亿美元左右，2020年Q1开始新冠疫情爆发以后，美国市场药店季度零售总额波浪式上升，2021Q4达到峰值842亿美元，相比疫情前2019年同期增加15.5%。综上，新冠疫情本身对药店的销售额整体为促进作用。从其他制药、疫苗等上市公司收入表现来看，2020年-2021年初受疫情爆发及防疫政策影响，美国制药&疫苗企业及连锁药店出现收入同比下滑或增速放缓；2021年受益于新冠管控措施减弱，叠加新冠疫苗、特效药、检测及抗疫OTC产品贡献增量，部分上市公司如阿斯利康及CVS收入逐步回归良性增长，辉瑞的收入由于疫苗更是实现了大幅提升。 ➢ 本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健标的：国际医学，南微医学，迈瑞医疗；3）弹性标的：理邦仪器，普瑞眼科，新华医疗。 ➢ 投资建议：本次各地疫情防控政策出现显著调整，我们认为将极大利好国内医药行业的复苏，并且由于各地感染人数大幅增加，对医疗资源提出更高要求，政府开始逐步加强对各地医疗基础的建设，因此我们看好未来国内医疗新基建与行业复苏，对医药行业维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费恢复不及预期，产品生产和销售不及预期，政策变动的风险，推演不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 300725.SZ 药石科技 77.81 2.44 1.76 2.54 32 45 31 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 23.95 -0.17 -0.11 -0.04 \ \ \ 推荐 300203.SZ 聚光科技 33.58 -0.52 0.36 0.67 -65 93 50 - 000516.SZ 国际医学 12.60 -0.37 -0.35 0.01 -35 -36 1,726 - 688029.SH 南微医学 93.81 2.44 1.90 2.59 54 49 36 - 300760.SZ 迈瑞医疗 311.44 6.59 8.03 9.73 47 39 32 - 300206.SZ 理邦仪器 14.47 0.40 0.55 0.74 36 26 19 - 301239.SZ 普瑞眼科 65.10 0.84 0.69 0.91 104 94 72 - 600587.SH 新华医疗 24.18 1.37 1.46 1.75 18 17 14 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年12月9日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期；金斯瑞生物科技股价以港币计价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 宋丽莹 执业证书： S0100121120015 邮箱： songliying@mszq.com 研究助理 孙怡 执业证书： S0100121120052 邮箱： sunyi@mszq.com 相关研究 1.民生医药一周一席谈：国内多地防疫政策调整，医药复苏投资机遇凸显-2022/12/05 2.医药行业事件点评：加强老年人新冠疫苗接种，关注产业链投资机遇-2022/11/30 3.一周一席谈：关注防疫政策优化下抗感染药物的投资机遇-2022/11/22 4.2022年国谈初审目录研究：明星产品涌现，有望带动创新药板块行情-2022/11/17 5.民生医药一周一席谈：防控二十条显著优化，全面看多医药行业复苏-2022/11/14 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 复盘海外疫情：奥密克戎感染规模庞大，且仍会爆发小高潮 ..................................................................................... 3 2 药店零售额增长显著，其他受损标的业绩逐步恢复 ................................................................................................... 7 2.1 疫情促进药店业绩提升，医院门诊有望逐渐恢复 ....................................................................................................................... 7 2.2 防疫逐步放松后美股相关标的业绩回归良性增长 ....................................................................................................................... 8 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 复盘海外疫情：奥密克戎感染规模庞大，且仍会爆发小高潮 复盘美国疫情：奥密克戎感染规模远超过往，且仍会爆发小高潮。在经历前期的原始株、Alpha和Delta以后，美国第一波Omicron感染始于2021年底，达峰时间约为2~3个月，单日新增感染人数远超此前的病毒感染，2年期间已形成2个感染周期。从美国Omicron流行时间线来看，第一波感染约为2021年11月1日至2022年3月31日，共5个月，达峰时间约需要2~3月，期间美国新增确诊患者3400万人，占总人数的10%。截至2022年3月31日累计感染8000万人，累计感染率24%。Omicron在美国政策逐步放松后，2年期间已形成2个感染周期，感染峰值病例数逐步下降（数据受到当地新冠核酸、抗原检测程度下降的影响，2022年实际感染人数或远低于真实值），第二波感染人数约为美国总人数的5%。美国第2个感染周期开始时间约为第1个周期结束后的1个月。 图1：美国单日新增感染人数、毒株及政策时间线 资料来源：our world in data，民生证券研究院绘制 参考美国历史数据，预计中国Omicron第1波感染达峰时间约为2023年春节后。据此，我们推演中国疫情管控放松后，各地Omicron第一波感染达峰时间大约在2023年1~3月（国内各省政策放松时间略有差异，2023年春运或加速这一过程）。预计明年国内仍将出现第二感染周期，第2波感染达峰时间约为2023年秋季。按照美国传播的经验来推演，第二波峰值按形成时间2个月计算，预期中国第2个周期达峰时间约为2023年Q4，但感染人数将显著低于第一次感染人数。 ICU床位数正在积极扩张，力求满足高峰期的使用。Omiron流行期间，美国单日ICU新冠患者人数峰值没有比Delta流行期间更高。2022年1月18~20日，美国单日ICU新冠患者最高峰人数为78人/百万人，新冠就医人数为453人/百 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 万人。当前全国ICU床位数量为14万张，单日诊疗人次1733万人，我们预计可满足峰值时期需求，且12月9日下午，国务院联防联控机制召开新闻发布会，要求三级医院综合ICU要达到床位总数4%的比例。此外对于各个专科ICU，要按照综合ICU的标准来进行扩容改造和建设，再按照床位总数4%的比例改造可转换ICU床位，需要的时候，可以在24小时内迅速转换成重症ICU的资源，保证综合ICU和可转换ICU能够达到医院床位总数的8%，力求能够满足感染高峰期的配备和使用。 图2：美国每百万人中单日新增感染人数、ICU人数、就医人数 资料来源：our world in data，民生证券研究院绘制 新冠疫苗接种可有效降低重症死亡风险。截至目前，美国每百人接种疫苗量为198.18剂次，国内目前每百人接种疫苗量为241.68剂次。11月29日，国务院联防联控机制印发的《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》提到，60岁以上人群疫苗第一剂接种率已超过90%，但80岁以上老年接种的覆盖人数和全程接种人数仅占80岁以上人口的76.6%、65.8%，因此国内仍然要加强80岁以上老年人的接种比例，有效降低死亡风险。 行业定期报告/医药 本公司