东吴证券研究所 证券研究报告·固定收益·固收点评 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20221203 二级资本债周度数据跟踪 （20221128-20221202） 2022年12月03日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《华宏转债：中国稀土回收龙头》 2022-12-01 《制造业生产经营活动受疫情扰动，预期指数回落至荣枯线之下》 2022-11-30 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20221128-20221202）无新发二级资本债。 截至2022年12月2日，二级资本债存量余额达28,684亿元，较上周减少约151亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20221128-20221202）二级资本债周成交量合计约1,975亿元，较上周减少635亿元，成交量前三个券分别为22农行二级资本债02A（86.07亿元）、18农业银行二级01（71.59亿元）、18建设银行二级01（70.04亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为1,407亿元、210亿元和97亿元。 从到期收益率角度来看，截至12月2日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：18.63BP、-79.49BP、21.52BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：16.63BP、16.63BP、17.63BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：11.11BP、11.11BP、12.11BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20221128-20221202）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，溢价成交幅度及比例高于折价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为17滨海农商二级01（-1.79%）、22成都农商二级01（-0.79%）和19北部湾银行二级01（-0.52%），其余折价率均在-0.5%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、广东省和上海市居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为22恒信农商二级资本债01（10.12%）、19无锡农商二级（1.95%）和19武汉农商二级01（1.54%），其余溢价率均在1.5%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、福建省和上海市居多。 ◼ 风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 固收点评 东吴证券研究所 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2022/11/25 2022/12/2 增加/减少（+/-） 2022/11/25 2022/12/2 增加/减少（+/-） 二级资本工具 28,835 28,684 -151 4.70 4.69 -0.01 数据来源：Choice，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,4002022-11-282022-11-142022-10-312022-10-172022-10-32022-09-192022-09-052022-08-222022-08-082022-07-252022-07-112022-06-272022-06-132022-05-302022-05-162022-05-022022-04-182022-04-042022-03-212022-03-072022-02-212022-02-072022-01-242022-01-102021-12-272021-12-132021-11-292021-11-15总发行量(亿元)净融资额(亿元) 固收点评 东吴证券研究所 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2022/11/25 2022/12/2 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.4149 3.6012 18.63 AA+ 3.5161 2.7212 -79.49 AA 3.7559 3.9711 21.52 7Y二级资本债 AAA- 3.5069 3.6732 16.63 AA+ 3.6069 3.7732 16.63 AA 3.8469 4.0232 17.63 10Y二级资本债 AAA- 3.5696 3.6807 11.11 AA+ 3.6696 3.7807 11.11 AA 3.9096 4.0307 12.11 数据来源：Choice，东吴证券研究所 1407 210 97 79 68 20 16 10 9 8 8 8 7 7 5 5 5 2 2 2 1 02004006008001,0001,2001,4001,600 固收点评 东吴证券研究所 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22农行二级资本债02A 86.07 97.81 97.53 90.77 500.0 9.81 AAA- 北京市 18农业银行二级01 71.59 100.68 100.67 91.55 400.0 5.40 AAA- 北京市 18建设银行二级01 70.04 101.65 101.60 52.28 430.0 5.81 AAA- 北京市 20农业银行二级01 69.70 100.00 99.78 77.71 400.0 7.42 AAA- 北京市 18中信银行二级01 56.99 101.70 101.60 14.14 300.0 5.78 AA+ 北京市 19农业银行二级02 53.83 101.77 101.68 91.32 500.0 6.29 AAA- 北京市 22农业银行二级01 53.10 99.44 99.39 45.40 400.0 9.55 AAA- 北京市 20建设银行二级 50.61 102.65 102.44 62.15 650.0 7.78 AAA- 北京市 18中国银行二级01 49.36 101.56 101.50 45.21 400.0 5.76 AAA- 北京市 22工商银行二级03 45.07 99.72 99.63 43.23 450.0 9.36 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 41.19 97.60 97.44 51.23 450.0 9.90 AAA- 北京市 22建设银行二级01 40.40 99.50 99.39 42.93 450.0 9.54 AAA- 北京市 19工商银行二级01 36.96 101.81 101.67 38.48 450.0 6.31 AAA- 北京市 21中国银行二级03 36.04 100.39 100.17 31.80 400.0 8.96 AAA- 北京市 21建设银行二级01 34.90 100.28 99.83 55.35 650.0 8.69 AAA- 北京市 21工商银行二级02 34.88 99.94 99.69 36.35 500.0 9.04 AAA- 北京市 19农业银行二级04 34.33 101.88 101.77 64.01 400.0 6.36 AAA- 北京市 22华夏银行二级资本债01 34.05 97.57 97.36 46.16 300.0 9.73 AA+ 北京市 19交通银行二级01 31.67 101.91 101.75 22.64 300.0 6.70 AAA- 上海市 22光大银行二级资本债01A 31.53 97.62 97.35 42.11 400.0 9.74 AA+ 北京市 22交行二级资本债02A 29.84 97.62 97.45 43.80 370.0 9.95 AAA- 上海市 20工商银行二级01 29.70 102.78 102.45 47.88 600.0 7.81 AAA- 北京市 18中国银行二级02 29.52 101.78 101.66 48.25 400.0 5.86 AAA- 北京市 19中国银行二级03 28.83 101.86 101.73 35.92 300.0 6.97 AAA- 北京市 22交通银行二级01 28.77 99.55 99.48 38.57 300.0 9.23 AAA- 上海市 21邮储银行二级01 26.81 100.06 99.76 24.70 500.0 8.72 AAA- 北京市 21建设银行二级03 25.46 100.23 100.18 23.83 350.0 8.94 AAA- 北京市 19平安银行二级 25.06 102.01 102.05 39.28 300.0 6.41 AA+ 广东省 20交通银行二级 24.50 100.40 100.08 56.95 400.0 7.47 AAA- 上海市 22宁波银行二级资本债01 24.47 97.87 97.77 32.04 220.0 9.67 AA+ 浙江省 数据来源：Choice，东吴证券研究所 固收点评 东吴证券研究所 5 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表4：估值偏离%（折价）前二十九个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 17滨海农商二级01 93.00 94.69 -1.7877 20.0 4.47 A+ 天津市 22成都农商二级01 98.44 99.22 -0.7877 30.0 9.29 AA 四川省 19北部湾银行二级01 100.89 101.42 -0.5181 20.0 6.45 AA- 广西壮族自治区 18江南农商二级01 101.29 101.78 -0.4880 30.0 5.96 AA 江苏省 20稠州银行二级 100.10 100.57 -0.4680 20.0 7.53 AA- 浙江省 21昆山农商二级 99.80 100.27 -0.4669 10.0 8.48 AA- 江苏省 19桂林银行二级02 101.00 101.38 -0.3751 10.0 6.81 AA- 广西壮族自治区 19上海银行二级 101.41 101.79 -0.3720 200.0 6.95 AA+ 上海市 22杭州银行二级资本债01 97.05 97.31 -0.2692 100.0 9.82 AA+ 浙江省 20秦农农商二级01 100.47 100.73 -0.2616 20.0 8.02 AA- 陕西省 18泰隆商行二级 101.54 101.77 -0.2220 25.0 5.71 AA 浙江省 21青岛银行二级 102.98 103.20 -0.2116 40.0 8.31 AA 山东省 18广州农商二级01 100.41 100.61 -0.1991 100.0 5.30 AA 广东省 18温州银行二级01 100.31 100