公司首次覆盖报告：中药贴膏龙头，产品营销助力业绩增长

羚锐制药是一家以药品生产经营为主业的国家火炬计划重点高新技术企业，也是全国橡胶膏剂药业中的首家上市企业。2022年前三季度公司实现营业收入22.77亿元（+10.91%），实现归母净利润4.05亿元（+24.06%），业绩快速增长。公司骨科口服药丹鹿通督片含有丹参和鹿角胶等，通过活血化瘀治疗腰椎间盘突出症、腰椎退行性疾病等肾虚血瘀所致的疾病，与贴膏剂形成了较好的协同效应。公司是国内唯一从事骨架型芬太尼透皮贴剂生产的公司，锐枢安®芬太尼透皮贴剂是公司首款麻醉镇痛类贴剂产品，相比注射剂，贴剂使用方法简便，不良反应较低，止痛效果好，广泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治疗，具有良好的市场潜力。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.10/34.64/39.91亿元，归母净利润分别为4.53/5.16/5.82亿元，EPS分别为0.80/0.91/1.03元，PE分别为18/15/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。