能源化工资讯周报

能源化工 2022.11.28-12.04 一、【塑料】多头发力，关注反弹抛空机会 操作策略：技术上，盘面震荡走高；单边轻仓博弈反弹，区间操作。 主要逻辑： 1、基本面，上游装置开工负荷高位，国内产量保持中高位，外盘价格偏弱，供给阶段偏高；需求方面，旺季逐步度过，开工有走弱迹象，预期变化不佳； 2、石化库存去化，社会库存小幅去化，阶段供需好，后续市场大概率走差； 3、原油走弱明显，成本支撑转弱； 4、年底到一季度需求暂不看好，但明年向好预期不变； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】追风去不如等风来 操作策略：观望 主要逻辑： 1. 国际原油月差开始收缩，接近平水，部分交易市场形成contango结构。原油价差收缩之后，油价出现暴跌，原油价格已经处于弱势，需求预估走弱以及俄罗斯原油的限价造成市场的抛盘压力。但原油72美元依然有较强的支撑，OPEC底与SPR的底部支撑开始显现，油价后市下行空间已经有限； 2. PX装置投产压力依然较大，有消息称，中国主流PTA大厂从明年起在PX合约中不会再使用ACP，同时逸盛不会再作为ACP的谈判方来进行谈判，这对近期PX的价格波动则增加了许多不确定性。TA新装置即将落地，投产时间集中在11月底至12月初。威联化学250万吨11月下投产；嘉通能源250万吨近期调试中；恒力惠州500万吨计划一季度投产。PX装置投产时间也在预期之中，威联化学二期100万吨重整开车中，预计PX11月中下旬投产；盛虹炼化已经开两套重整，PX有少量产出；广东石化260万吨预计12月投产。短期之内，装置的集中投产对聚酯板块形成较大的压力，但PTA价格相对原油的估值已经处于低位，PTA的成本支撑已开始显现； 3. PTA近期主要矛盾是装置投产与市场的淡季之间的矛盾，预计12月聚酯负荷将下滑到70%，2022年11月至2023年2月期间，PTA将延续累库，并且这种累库预期已经在TA的1-5月差结构中体现，现货高基差却不能帮助正套走强。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】供需缺乏支撑，橡胶上行空间有限 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1.目前橡胶基本面仍旧没有大幅改善的迹象，供需维持偏弱格局。供给端方面，国内产区陆续停割，国产新胶供应有所减缓，从而沪胶价形成一定支撑，但海外正值旺产周期，深色胶压力仍存。需求端方面，下游轮胎行业基本以稳为主，鉴于当前的内销及出口市场情况来看，短期企业开工提升相对有限。 2.宏观方面，当前全球经济下行压力较大，商品上行驱动力不足，此外临近年底，资金参与博弈的意愿较低，短期商品或继续维持震荡表现。当前老胶仓注销后，盘面压力减轻，沪胶偏强表现，在供需缺乏支撑下上行空间有限。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】运输受阻造成区域性货源紧缺，尿素强势上行 操作策略：谨慎追多，暂时观望。 主要逻辑： 1、供应：华北部分检修装置恢复推迟，国内尿素日产量变化不大。港口库存方面，巴基斯坦和印度订单影响，集港货物有序到港发运，港口库存变化不大。企业库存方面，下游刚需采买跟进，加之预收订单尚可，预计企业库存小幅下降。 2、需求：复合肥方面，东北地区本地肥企检修产线复工，市场供应能力充足，但多地区汽运车辆较少，肥企出货阻力较大，现货库存增加趋势明显；胶合板方面，胶合板市场延续不温不火走势，厂家备货积极性一般；农业需求方面，暂无集中农需，储备流向订单跟进。 3、原料：天然气方面，天然气价格区间整理。煤炭方面，随着北方气温下降，电煤市场需求或有支撑，但钢厂高炉开工负荷有下降预期，冶金方向需求跟进乏力，价格僵持。 目 录 【塑料】多头发力，关注反弹抛空机会 5 【聚酯】追风去不如等风来 8 【橡胶】供需缺乏支撑，橡胶上行空间有限 12 【尿素】运输受阻造成区域性货源紧缺，尿素强势上行 20 塑料：多头发力，关注反弹抛空机会 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格窄幅震荡。本周上游原油价格波动较大，美原油跌破80美元/桶的重要支撑，一定程度上挫伤聚乙烯市场气氛。周内新增上海石化2PE装置、茂名石化1号高压装置停车检修，但对国产供应影响相对有限。进口方面，低价进口LDPE货源报盘明显增多，带动国产LDPE货源重心下移。需求面本周未有突出变化点，工厂接货意向依旧偏弱。 供给：本周PE开工负荷在81.65%，较上周下降1.01个百分点。本周PE检修损失量在5.78万吨，比上周增加0.37万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工部分下跌。农膜开工下降2个百分点至56%，包装开工下降1个百分点至58%，单丝开工下降1个百分点至49%，管材开工下降1个百分点至46%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在46%-58%。 库存：本期国内某石化库存呈下降趋势，环比降1%，变化幅度延续负值，较上期相比降幅缩小2.37个百分点。11月第4周初级聚乙烯进口到港较为稳定。出货方面，本周国内市场弱势整理运行，市场心态低迷，下游用户采购意向偏弱，本周港口库存略有增量。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润上涨，平均毛利润为-854.24元/吨，较上周均价涨460.04元/吨，涨幅为35.00%。本周煤制PE生产企业利润上涨，平均毛利在-1667.00元/吨，较上周涨444.30元/吨，涨幅为21.04%。 小结：本周塑料价格反弹向上，宏观利好释放，市场基本面短期尚可，多头趁势出击。基本面上，短期开工负荷基本稳定，线性排产平稳，供给保持高位；旺季尾部，下游需求有转弱迹象。短期基本面尚可，后续预期不佳。库存保持去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料仍在反弹状态中，上方可能存在压力，大方向底部震荡。 操作建议：多单设止损持有，上方找压力翻空交易。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年11月27日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00022-07-0622-08-0622-09-0622-10-0622-11-06基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002017-01-112018-01-112019-01-112020-01-112021-01-112022-01-11油制利润 数据来源：Wind 聚酯：追风去不如等风来 PTA：当前的市场已经开始转向，虽然全球经济衰退的担忧犹存，国际原油月差结构转变，美联储表态持续鹰派，通胀粘性依然较强，但美联储加息的力度已经开始有所减慢；其次，国内地产边际向好，政策力度较强，金融市场已经部分反映向好预期。中美同时转向对大宗商品有极强的指引作用，虽然商品的调整上涨的节奏并不相同，但在大宗商品和金融资产大幅下跌之后，我们不能预期商品将继续大幅下行。无论是国内的政策以及国外的动向都表明市场需要一个反弹来改变强烈的衰退预期。 PX纸货与PTA期货之间的加工差维持在200以下，市场对PTA的预期依然悲观。PX回落，PTA的利润修复主要来自于基差端，350以上的高基差给予现货端利润，由于产能的扩张，远月的期货合约相对PX纸货的加工空间较低。PX维持较弱的back结构，但PXN价差已经转向contango结构，PXN的加工空间继续承压运行，并且考虑到后市PX一体化装置占据市场的主导，PXN的结构长时间难以改变。 值得注意的是，PTA高基差的表现主要自于PTA现货流动性的缺乏，市场的贸易商现货头寸缺乏，主要的现货在主流工厂的管控之中，市场基差博弈并不充分，存在部分的失真的情况。 乙二醇：国内80多万吨的乙二醇港口库存以及盛虹、三江、榆林等大型乙二醇装置投产，市场悲观预期持续压制乙二醇的上行空间。同时，聚酯装置临近年末集中停产，需求端毫无亮点使得乙二醇价格总是反弹乏力。 POY、FDY、DTY的库存数据依然维持高位，并且四季度的聚酯开工负荷将下滑明显。部分大型聚酯企业将在12月降负荷至5成，且后续也将有降本增效的动作。下游临近终端需求难有起色，消费表现乏力。欧美需求转弱，国内受到疫情等多方面因素影响，订单不佳。高库存有待时间进行消化。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年11月27日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨