研究报告—贵金属金融研究院报告日期2022年11月30日贵金属：加息放缓预期强化，贵金属中期上行压力减小 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE2目录1.贵金属月初反弹后震荡..........................................................................32.10月通胀小幅回落..................................................................................43.加息减速预期进一步确定......................................................................74.投机资金继举棋不定..............................................................................85.后市展望................................................................................................10 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE31.贵金属月初反弹后震荡贵金属板块在月初的反弹后近期窄幅震荡，这主要是因为美国年末假期密集，感恩节、圣诞节和元旦的陆续到来使得市场交易活跃性下降。但是在美联储放缓加息速度得以确认以及市场逐步定价衰退预期的背景下，我们认为中期贵金属依然有反弹的空间。COMEX黄金月初有1618美元的低位持续反弹至1780美元上方，现维持1700-1780美元区间震荡，月度涨幅达到7.73%；白银方面表现依然强于黄金，连续三根月线级别的阳线帮助COMEX白银价格由18美元下方回到21美元上方，11月涨幅达到12.22%。数据来源：Wind 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4数据来源：Wind2.10月通胀小幅回落美国10月CPI同比上涨7.7%，较前值8.2%明显回落，为今年2月以来首次低于8%；环比涨幅回落至0.4%。10月核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%。从分项上来看，美国10月通胀增速放缓主要是得益于核心商品价格的走弱。 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE5具体来看，核心商品中家具、家用电器、服装和二手车价格分别环比下降了1.2%、0.5%、0.7%和2.4%，其中二手车价格下跌较弱。核心商品价格的走弱主要是因为随着全球疫情的恢复，供应链瓶颈得到一定程度的修复，海运价格下降，商品成本下降。另一方面，随着美联储加息的不断进行，居民消费意愿变弱。但是我们认为这些影响因素可能不会带来价格持续下降，因为现在劳动力市场依然存在工资快速增长的问题，较高的劳动力使用成本会使得企业的运营成本增加。核心服务的价格显得具有较强的韧性，酒店价格上涨5.6%，涨幅较大。业主等价租金和主要居所租金虽然相比9月出现回落，但是依然处于均值之上。交通服务方面价格涨跌互现，汽车保险（1.7%）连 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE6续涨价，但汽车租赁价格（-0.5%）下跌较多。公共交通价格（0.5%）环比涨幅扩大，但机票价格（-1.1%）下跌。食品价格和能源价格均上涨。食品价格环比增幅从上月的0.8%小幅放缓至0.6%，其中果蔬（-0.9%）、猪肉（-0.6%）、禽类（-1.1%）环比降幅较大，但粮食类价格仍然坚挺。外出餐饮服务价格（0.9%）环比增速较高，反映线下餐饮的进一步复苏。10月汽油价格环比上涨4%，但天然气价格明显回落，跌幅达4.6%，总体看能源价格比上涨1.8%，对通胀贡献不多。 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE7总体来看通胀大趋势可能已经走向回落，但是下降的速度可能并不会非常快。来自劳动力市场的驱动力使得通胀久久不能回落。疫情之后劳动力市场的短缺，企业通过增加工资来招揽更多的劳动力，这样做的坏处就是会带动工资通胀的螺旋，前面也说到过工资通胀螺旋的问题依然存在，通胀快速走弱难以在短期内到来。3.加息减速预期进一步确定近期美联储多位官员发表了鹰派讲话，但上周公布的美联储会议纪要较为鸽派。会议纪要显示，大多数与会者认为，不久可能就会来到放缓加息步伐的合适时候。这个表态暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。数名官员得出结论称，对于委员会实现目标至关重要的联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。美联储内部经济学家在会上告诉 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE8委员们，明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的风险仍向上行倾斜。在11月FOMC议息会议纪要中，加息步伐放缓的预期得到进一步强化，美元指数回落，贵金属反弹。4.投机资金继举棋不定从近期公布的CFTC持仓报告中可以看出，黄金期货端投机性净多头持仓在11月小幅增加，截至11月22日非商业净多头增加至116,113手。白银期货端投机性净多头小幅走弱，非商业净多头持仓为16,766手。ETF持仓方面依然不乐观，SPDR黄金ETF持仓量为908.09吨，SLV白银ETF持仓量小幅下降至14,907.55吨。投资者对于贵金属后市观点依然观望。数据来源：Wind 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE9数据来源：Wind数据来源：Wind 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE10数据来源：Wind5.后市展望短期市场迎来了一些利好，美联储的转鸽和通胀数据的小幅回落给市场带来了较大的波动。美元指数和美债收益率均出现了回落。但是我们认为通胀难以出现持续性的快速回落，美联储短期加息节奏放缓后加息的终点很可能更远，贵金属经过快速上涨后可能短线转为震荡。投资者需要重点关注12月的美联储议息会议，在获得两次通胀和经济数据，美联储将会做出更具针对性的反应。中期方向上看，随着美联储加息脚步的逐步放缓，贵金属承受的压力降低，市场逐步开始计价美国经济放缓的预期，对于贵金属价格产生支撑，中期可能有望继续上涨。 2022年11月30日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE11分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。