基金优选系列之二：博时基金金晟哲：平衡成长与估值，把握周期行业轮动

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022年11月30日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 博时基金金晟哲：平衡成长与估值，把握周期行业轮动 ——基金优选系列之二 摘要 西南证券研究发展中心  基金经理简介 基金经理金晟哲，北京大学硕士，10年证券从业经验，6年基金管理经验。于2012年加入博时基金管理有限公司，于2016年10月开始管理公募基金，首次即任职博时鑫泽A基金经理，现任研究部副总经理(主持工作)。目前在管基金6只，在管总规模达到83.85亿元，在管的代表性基金博时鑫泽A，任职以来年化回报为13.72%。  代表基金—博时鑫泽（A/C类：003434.OF/003435.OF） 收益能力：基金存续期内，收益显著战胜沪深300指数，超额收益合计106.59%，同期同类位居前15%。相较于偏股混合型基金，以较少的股票仓位仍取得42.43%超额收益。业绩稳定性持续占优，自基金成立以来，灵活配置型基金的平均最大回撤为27.48%，而在金晟哲任职期间，最大回撤率仅为22.88%，在同类中排名前列。 情景分析：穿越震荡行情区间，进可攻退可守，在多个股票牛市区间，基金相对同类排名相对靠前，而在多个股票熊市区间，基金排名较为稳定。 持有体验：赚钱效应随着持有时间拉长而逐步提升，基金经理任职以来日、月、季频下的正收益比例分别为51.67%、60.00%以及69.57%。从任职以来的数据回测显示，任意时点买入持有该基金三个月、六个月、一年的盈利概率分别达66.77%、76.52%、73.71%，平均收益分别达到了4%、8.44%、18.62%，赚钱效应随着持有时间拉长而逐步提升。 股票保持中仓位运作，灵活配置其他资产降低风险波动：通过各报告期数据，基金自成立以来在股票上的平均仓位47.53%，占比适中，但却在买入返售证券上平均配置27.86%。买入返售证券是卖出回购证券的逆操作，其交易对手一般是各大金融机构，因此风险不高，具有一定的收益基础。 精选大盘股，偏好成长性股票：基金经理选股主要偏中大盘，从个股选择特征上看，倾向于在景气度比较高的行业中，选择估值处在一个相对比较合理或者相对比较低的位置的公司，整体持股风格偏低估值。 基金重仓股每期调整较多，重仓股选股能力较强：基金存续期内，重仓股保留个数（保留上一季的重仓股个数）平均为3只，个数平均占比18.47%，每期调整较多。自2017年1季度以来，基金的重仓股组合在大部分季度内均获取超额的收益均跑赢基金本身，该组合平均贡献超额收益（以沪深300为基准）16.50%，基金在重仓股上的选股能力较强。 板块和行业轮动明显，逐渐偏好新兴行业：基金经理任职以来，板块和行业轮动明显，在各期均随着行业趋势轮动配置。在金融地产、消费等板块低配的比例较大，平均低配比例分别为-5.44%、-19.62%，低配趋势明显。而在TMT板块和中游制造板块平均超配比例为10.35%和10.95%，超配趋势明显。 股票收益主要来自选股收益：基于Brinson模型归因分析得出的结果，可以看到，在各报告期，基金股票收益主要来自选股收益。基金在整个存续期，累计在选股上获得超额收益140.93%，而在行业配置上累计获得超额收益51.92%。  风险提示：本研究基于市场历史数据，基金的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基金的实际表现可能与本文的结论有所差异。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱： zhengll@sw sc.com.cn 相关研究 1. 华商基金李双全：抵御风险能力强，行业配置灵活 (2022-11-27) 2. 基于有效选股因子的三维基金经理风格刻画体系——原理与应用 (2022-11-17) 3. 基于基金特征与机器学习的选基研究 (2022-11-09) 4. 基金业绩归因模型的解析与探讨 (2022-10-29) 5. 基于券商金股的行业轮动研究 (2022-09-08) 6. 基于相似股票历史收益的选股因子研究 (2022-05-20) 7. 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略 (2022-02-09) 8. 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略 (2022-01-26) 基金优选系列之二 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 基金经理简介 ................................................................................................................................................................................................ 1 2 代表产品分析之博时鑫泽A ...................................................................................................................................................................... 2 2.1基本情况.................................................................................................................................................................................................. 2 2.2基金业绩.................................................................................................................................................................................................. 2 2.3资产配置风格 ......................................................................................................................................................................................... 5 2.4业绩归因................................................................................................................................................................................................12 3 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................13 基金优选系列之二 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：基金经理管理规模变化 ....................................................................................................................................................................... 1 图2：博时鑫泽规模变化 ................................................................................................................................................................................ 2 图3：博时鑫泽持有人情况 ........................................................................................................................................................................... 2 图4：基金相比沪深300超额收益 .............................................................................................................................................................. 3 图5：基金相比偏股混合型基金超额收益................................................................................................................................................. 3 图6：博时鑫泽A业绩表现 ........................................................................................................................................................................... 3 图7：博时鑫泽A胜率 .................................................................................................................................................................................... 4 图8：博时鑫泽A持有一定时期的盈利概率和平均收益...................................................................................................................... 4 图9：博时鑫泽A资产配置情况（占基金资产净值的比例）............................................................................................................. 5 图10：博时鑫泽A股票投资占比 ..............................................................................................