www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2022年12月02日 [table_main] 公司深度报告模板 防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包” ——医药月报22/11 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  “二十条”防疫政策优化，有利于常规医疗恢复。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。“二十条”在第九版防疫措施的基础上进一步放宽，隔离时间从“7+3”放宽到“5+3”，取消中风险区划分，不再判定次密接，取消航班熔断机制并减少入境前核酸检测次数要求。多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。  11月医药指数表现不及沪深300，相对估值溢价率仍处于低位。11月沪深300上涨9.81%，生物医药板块上涨7.37%，相对沪深300收益-2.45%。截至2022年11月30日，医药行业一年滚动市盈率为24.16倍，沪深300为11.30倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为113.77%，历史均值为172.91%，当前值较2006年以来的平均值低59.14个百分点，位于历史偏低水平。  国内感染人数创出新高，“抗疫工具包”标的成为短期市场主题。11月国内新冠确诊及无症状感染者日均人数创出新高，新冠抗疫相关股票成为市场热点，抗疫相关工具包括新冠疫苗、口服药、抗体药、自测试剂等。由于大部分omicron感染者症状较轻，因此只需使用止咳类、退烧类等缓解症状的药物，根据境外报道，部分地区止咳药销量增长数倍，因此相关OTC用药和连锁药店概念股亦有较好表现。  投资建议： 关注防疫政策变化以及国内新冠疫情进展，感染患者快速增加将对相关产品需求大增，从预防、诊断及治疗三条路径分别关注相关标的：1）疫苗：康希诺（吸入剂型疫苗）；2）抗原检测：万孚生物、东方生物等；3）新冠口服药及产业链，以岭药业、华润双鹤、复星医药等，以及以止咳药、退烧药为代表的OTC用药。  风险提示： 疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 特此鸣谢：孟熙 行业数据 2022.12.02 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2022-11-02行业10月动态报告：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 2022-09-30行业9月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05行业8月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 2022-08-01行业7月动态报告：医药Q2业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险 2022-07-06行业6月动态报告：可选消费或引领医药下阶段反弹方向 2022-06-07行业5月动态报告：猴痘敲响警钟，需加强医疗基础设施建设 2022-04-28行业4月动态报告：一季度医药持仓占比环比提升 2022-03-31行业3月动态报告：“十四五”中医药规划发布，看好长期发展前景 2022-03-08行业2月动态报告：多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升 2022-01-31医药行业1月动态报告：医药持仓位于低位，关注板块修复性机会 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、防疫政策优化，疫情相关股票表现较好 ............................................................................................................................ 3 （一）“二十条”进一步优化防疫，各地陆续落地执行 ............................................................................................................. 3 （二）疫情相关用药预期大增，抗疫用药概念股表现较好 .................................................................................................... 5 二、市场动态 ................................................................................................................................................................................ 7 （一）医药板块估值处于偏低水平 ............................................................................................................................................ 7 （二）医药本月表现不及沪深300 ............................................................................................................................................. 7 三、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ................................................................................................................ 9 （一）医药制造业收入增速受疫情影响出现下滑 .................................................................................................................... 9 （二）人均医疗费用上升势头被遏制 ........................................................................................................................................ 9 （三）医疗服务量受疫情影响明显 .......................................................................................................................................... 10 （四）医保收支再次受疫情影响，商业健康险收支疲软 ...................................................................................................... 12 四、投资建议及重点覆盖的股票 .............................................................................................................................................. 15 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、防疫政策优化，疫情相关股票表现较好 （一）“二十条”进一步优化防疫，各地陆续落地执行 “二十条”进一步优化防疫措施。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。“二十条”在第九版防疫措施的基础上进一步放宽，隔离时间从“7+3”放宽到“5+3”，取消中风险区划分，不再判定次密接，取消航班熔断机制并减少入境前核酸检测次数要求。 表1.1：疫情防控政策“二十条”前后对比 分类 事项 调整前 调整后 国内政策 密接 7天集中隔离，3天居家健康监测 5天集中隔离+3天居家隔离 次密接 不再判定密接的密接 高风险区外溢人员 7天集中隔离 7天居家隔离 风险区 “高、中、低”三类 调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员，一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区 结束闭环作业的高风险岗位从业人员 7天集中隔离或7天居家隔离 5天居家健康监测 入境政策 入境管制 取消入境航班熔断机制，登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明 入境重要商务人员、体育团组 “点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”) 入境人员 判定标准为核酸检测Ct值<35 7天集中隔离+3天居家健康监测 5天集中隔离+3天居家隔离 配套支持 医疗资源 加强医疗资源建设 疫苗 有序推进新冠病毒疫苗接种 药物 加快新冠肺炎治疗相关药物储备。 重点人群 强化重点机构、重点人群保护。 行政管理 落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间 加大“一刀切”、层层加码问题整治力度 加强封控隔离人员服务保障 优化校园疫情防控措施 落实企业和工业园区防控措施 分类有序做好滞留人员疏解 资料来源：健康中国，中国银河证券研究院 近期感染人数大幅增加，防疫压力陡增。自10月以来，秋冬季国内新冠患者确诊及无症 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 状感染者人数创出新高，国家卫健委12月1日通报，11月30日0时至24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎本土确诊病例4080例，新增本土无症状感染者31720例，合计35800例，创出近期新高。 图1.1：中国新冠每日新增感染人数变化 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 国内新冠患者创出新高，多地执行“二十条”防疫优化政策。新冠防疫政策“二十条”公布后，各地执行力度并不一致，11月29日，国务院联防联控办公室召开新闻发布会，要求各地落实好二十条防疫优化政策。近期我们可以看到，各地封控措施开始调整和优化。 表1.2：各地近两日防疫措施优化一览 地区 时间 优化措施 广州 11月30日 11月30日，海珠区、天河区、番遇区、荔湾区、从化区、白云区等区陆续发布通告