医药继续乐观，11月重心关注医保谈判及抗疫工具包

一、本周（10.31-11.04）回顾与周专题： 10.31到11.04申万医药指数上涨5.62%，涨跌幅列全行业第17，跑输沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们强调对医药继续保持乐观，11月应重点关心医保谈判及抗疫工具包，详细梳理医保谈判创新品种（含中药）及抗疫工具线（新冠药+疫苗+呼吸机）相关标的。 二、近期复盘： 1、本周表现：医药本周是非常强势的一周，实现5连阳。细分板块上，比较突出的是“抗疫工具包，包括新冠药、呼吸机、新冠疫苗及上一轮辨识度高的新冠相关个股”和“消费医疗，包括眼科、医美等”，Biotech公司表现继续不错，一些小Biotech公司及大单品公司蠢蠢欲动。前期表现比较强势的中药、自主可控、新基建等表现比较平稳。IVD板块调整后有所修复。 2、原因分析：医药整体比较强的原因我们在近几次周报中都有论述，就不再说了。细分板块上，本周还是围绕“疫情管控放开&放松预期”展开，最直接相关的就是“医疗消费属性资产”和“抗疫工具包”，在经历了大部分医药子板块轮动后，医疗消费类资产本身也有补涨需求，在这样的预期刺激下必然会有所表现，抗疫工具包上周周报我们就强调了，本周形成了直接刺激，表现必然强势，但这次表现和上半年疫情股表现不同，因为有记忆效应同时现在抗疫工具包已经开始陆陆续续有成果出来，这次表现必然是速度更快，并且表现更为聚焦，除了核心龙头和抗疫工具包干货资产外，也就个别辨识度高的上轮强势股有所表现但持续度也不好。医药轮动较快，修复尺度也不小，因此在有了新的方向后，一般转换较快，但中长期逻辑较强的中药、自主可控即使短期热度弱化，仍表现较为平稳。IVD周中调整比较大是因为集采方案有调整，改变了一些预期，但后续也有了一定修复。 3、当下展望：因为前期医药出清得厉害，尤其是全基持仓医药比例已经到达很低水平，医药来行情之后，加仓效应会反应的非常剧烈，经过4周医药的表现及3次板块逼空行情，我们判断大幅加仓效应逐步弱化，板块应该逐步进入到结构性行情，但仍然具备很强的比较优势，医药大概率还是持续活跃。结合短期来看，压制医药的三大因素：政策、疫情、地缘风险。现在什么因素缓解了，就冲着什么方向进攻。市场近期关注疫情常态化下的防控状态，我们认为综合当下疫情及病毒情况，无关防控政策如何变化演绎，“抗疫工具包”一定是越来越重要，这个是毋庸置疑的。另外，11月份了，临近创新药医保谈判窗口期了，近期要把弹性创新药标的和大单品公司重要次序提前了。另外，从中期维度，我们继续看好中药、自主可控、医药上杠杆等细分领域。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：2019年-2021年6月是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年7月到2022年9月是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。2022年10月开始，医药进入政策新时代，进入逐步修复慢牛状态。中短期还是顺着三大压制因素（政策、疫情、地缘）解除寻求投资机会。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： （1）抗疫工具线：【新冠药】君实生物、以岭药业、众生药业等。【呼吸机】怡和嘉业、鱼跃医疗等。【新冠疫苗】智飞生物、康熙诺、丽珠集团等。 （2）创新药及大单品：【创新药】平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州、诺诚健华，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；特色中小市值如凯 因科技、诺诚健华、泽璟制药、海创药业、艾力斯、迪哲医药等。【大单品】兴齐眼药、百克生物、诺思兰德。 （3）政策过分悲观预期认知修复线：例如【中药】可做资产包配置，例如康缘药业、昆药集团、以岭药业、太极集团、葵花药业、健民集团、华润三九、佐力药业、新天药业、济川药业、悦康药业等。【传统药企】恩华药业、信立泰等。【高耗】乐普医疗、心脉医疗等。 （4）独立逻辑线：【国企改革】太极集团、同仁堂。【医药医疗上杠杆】聚光科技、东诚药业等。【其他】海泰新光、维力医疗等。 （5）白马修复线：智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、CXO、爱尔眼科等。 （6）其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、联影医疗、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、诺唯赞、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、珍宝岛。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（10.31-11.04）回顾与周专题： 10.31到11.04申万医药指数上涨5.62%，涨跌幅列全行业第17，跑输沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们强调对医药继续保持乐观，11月应重点关心医保谈判及抗疫工具包，详细梳理医保谈判创新品种（含中药）及抗疫工具线（新冠药+疫苗+呼吸机）相关标的。 近期复盘： 1、本周表现：医药本周是非常强势的一周，实现5连阳。细分板块上，比较突出的是“抗疫工具包，包括新冠药、呼吸机、新冠疫苗及上一轮辨识度高的新冠相关个股”和“消费医疗，包括眼科、医美等”，Biotech公司表现继续不错，一些小Biotech公司及大单品公司蠢蠢欲动。前期表现比较强势的中药、自主可控、新基建等表现比较平稳。 IVD板块调整后有所修复。 2、原因分析：医药整体比较强的原因我们在近几次周报中都有论述，就不再说了。细分板块上，本周还是围绕“疫情管控放开&放松预期”展开，最直接相关的就是“医疗消费属性资产”和“抗疫工具包”，在经历了大部分医药子板块轮动后，医疗消费类资产本身也有补涨需求，在这样的预期刺激下必然会有所表现，抗疫工具包上周周报我们就强调了，本周形成了直接刺激，表现必然强势，但这次表现和上半年疫情股表现不同，因为有记忆效应同时现在抗疫工具包已经开始陆陆续续有成果出来，这次表现必然是速度更快，并且表现更为聚焦，除了核心龙头和抗疫工具包干货资产外，也就个别辨识度高的上轮强势股有所表现但持续度也不好。医药轮动较快，修复尺度也不小，因此在有了新的方向后，一般转换较快，但中长期逻辑较强的中药、自主可控即使短期热度弱化，仍表现较为平稳。IVD周中调整比较大是因为集采方案有调整，改变了一些预期，但后续也有了一定修复。 3、当下展望：因为前期医药出清的厉害，尤其是全基持仓医药比例已经到达很低水平，医药来行情之后，加仓效应会反应的非常剧烈，经过4周医药的表现及3次板块逼空行情，我们判断大幅加仓效应逐步弱化，板块应该逐步进入到结构性行情，但仍然具备很强的比较优势，医药大概率还是持续活跃。结合短期来看，压制医药的三大因素：政策、疫情、地缘风险。现在什么因素缓解了，就冲着什么方向进攻。市场近期关注疫情常态化下的防控状态，我们认为综合当下疫情及病毒情况，无关防控政策如何变化演绎，“抗疫工具包”一定是越来越重要，这个是毋庸置疑的。另外，11月份了，临近创新药医保谈判窗口期了，近期要把弹性创新药标的和大单品公司重要次序提前了。另外，从中期维度，我们继续看好中药、自主可控、医药上杠杆等细分领域。 板块观点： 1、从几年维度思考：2019年-2021年6月是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年7月到2022年9月是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。2022年10月开始，医药进入政策新时代，进入逐步修复慢牛状态。中短期还是顺着三大压制因素（政策、疫情、地缘）解除寻求投资机会。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： （1）抗疫工具线：【新冠药】君实生物、以岭药业、众生药业等。【呼吸机】怡和嘉业、鱼跃医疗等。【新冠疫苗】智飞生物、康熙诺、丽珠集团等。 （2）创新药及大单品：【创新药】平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州、诺诚健华，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；特色中小市值如凯因科技、诺诚健华、泽璟制药、海创药业、艾力斯、迪哲医药等。【大单品】兴齐眼药、百克生物、诺思兰德。 （3）政策过分悲观预期认知修复线：例如【中药】可做资产包配置，例如康缘药业、昆药集团、以岭药业、太极集团、葵花药业、健民集团、华润三九、佐力药业、新天药业、济川药业、悦康药业等。【传统药企】恩华药业、信立泰等。【高耗】乐普医疗、心脉医疗等。 （4）独立逻辑线：【国企改革】太极集团、同仁堂。【医药医疗上杠杆】聚光科技、东诚药业等。【其他】海泰新光、维力医疗等。 （5）白马修复线：智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、CXO、爱尔眼科等。 （6）其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、联影医疗、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、诺唯赞、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、珍宝岛。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前置创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关