医药行业周报：关注二十大和11月医保谈判，推荐创新药及中药板块

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022年10月24日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《万泰生物（603392.SH）：HPV疫苗持续放量，业绩符合预期》，2022.10.18 2.《医药行业周报：集采趋于温和、更科学化，IVD、高值耗材等迎来困境反转》，2022.10.17 3.《江苏吴中（600200.SH）：引进重磅重组胶原技术，加速医美布局》，2022.10.16 4.《医疗设备更待何时？——从国产替代到走向全球，医疗设备迈入黄金时代》，2022.10.13 5.《医药行业周报：板块热度大幅提升，积极配置正当时》，2022.10.9 医药行业周报：关注二十大和11月医保谈判，推荐创新药及中药板块 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：2022年10月17-21日，申万医药生物板块指数上升1.3%，跑赢沪深300指数3.9%，医药板块在申万行业分类中排名第9；年初至今申万医药生物板块指数下跌21.5%，较沪深300指数跑输赢2.8%，在申万行业分类中排名21位。本周化学试剂、中药细分子板块表现突出，分别上涨5%、3.6%，本周涨幅前五的个股为华森制药（+61.2%）、双成药业（+58.2%）、心脉医疗（+35.8%）、戴维医疗（+35.6%）、德展健康（+35.1%）。  本周专题：医药制造、科技和消费或将依次崛起，关注设备、创新药和中药投资机会。医药行业经过1年半的调整，在医保政策边际改善以及政府在医疗领域投入加大影响下，医药板块表现明显改善。我们判断医药行情预计可持续，有两大基础（估值低和配置低，均创近15~20年来大底），有两大基本面催化（2023年医疗活动复苏或逐步明确，叠加政策对行业的影响正从医保逐步过渡到医疗），我们认为医药制造、科技和消费或将依次崛起，特梳理了各细分板块的盈利预测及估值。我们认为当前重点可关注医疗设备、创新药和中药板块投资机会。  投资策略及配置思路：医药板块已显著反弹，行业关注度提高，医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影响，年初以来，医药板块指数跌幅最高超30%，居各行业跌幅前三，非医药基金持仓比例创2018年以来新低；在板块估值底部、配置底部和情绪底部的三重催化下，近期大幅反弹，医药与非医药资金均在积极配置中。随着未来疫情防控预期不断明朗，以医药为代表的大消费板块有望迎来持续的上涨周期，当前为板块战略配置起点，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）三重底部已现：21M7至今已调整1年多，幅度达40%，目前申万医药板块整体估值（TTM法）为23.4倍，持续处于估值底部；非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低，从近10年维度看也是很底部区域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影响下，资金对板块的关注度持续处于底部，整个市场对医药处于情绪底部。2）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、IVD、高值耗材集采规则趋于更科学化，不再强调“唯低价中标”，3、创新药械不纳入DRGs和集采，4、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；3）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：  一、器械设备板块关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股：疫情后医疗新基建医疗如火如荼，贴息贷款支持购买医疗设备政策更是进一步强化了新基建逻辑，重点关注显著受益的影像设备、内窥镜，建议关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；同时，建议关注自身业绩加速释放、估值较低的理邦仪器和新华医疗等。  二、困境反转板块关注IVD、高值耗材：近期骨科集采、生化集采、电生理集采的结果或者规则较前期其他品种集采更加趋于温和、更加科学化，政策环境趋于稳定可预期，IVD板块建议关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；高值耗材板块建议关注：电生理龙头微创电生理、惠泰医疗等；骨科领域建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、春立医疗等。  三、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业周报 医药生物 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康和九典制药等。  四、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。  五、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。  本周投资组合：华润三九、以岭药业、红日药业、太极集团、海思科、康方生物。  十月投资组合：联影医疗、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、太极集团。  风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 行业周报 医药生物 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 板块观点及投资策略 ..................................................................................................... 5 1.1. 近期行业观点：三大底确立+政策催化，或启动新一轮医药牛市 ......................... 5 1.2. 上周投资组合收益率 ............................................................................................ 6 1.3. 细分板块观点 ....................................................................................................... 7 2. 本周专题：医药崛起下，各细分板块投资逻辑梳理 ...................................................... 9 2.1. 医疗设备：短中长期逻辑顺畅，建议关注替代空间大、受益医改方向 ................ 9 2.2. IVD、医疗耗材：关注困境反转，有估值修复机会 ............................................. 10 2.3. 化学制剂：关注估值修复和仿转创的投资机会 .................................................. 12 2.4. 中药：二十大再次明确支持中药发展，关注传承与创新 .................................... 13 2.5. CXO：业绩好估值低，静待情绪回暖 ................................................................. 14 2.6. 药店：受疫情影响较大，关注后疫情的消费复苏 ............................................... 15 2.7. 医疗服务：长坡厚雪，关注货币政策和疫情防控后的服务 ................................ 15 2.8. 创新药：近200个品种进入11月医保谈判目录，关注相关投资机会 ............... 16 3. 医药行业事件梳理 ...................................................................................................... 18 3.1. 行业事件 ............................................................................................................ 18 3.2.