12 月十强转债推荐——年末转债市场推荐哪些标的

专题内容摘要 11月转债市场走势整体弱于权益市场。截止2022年11月25日，中证转债指数收400.65点，11月内上涨0.86%，中证转债指数再次收在400点以上。截止2022年11月25日上证指数收盘3101.69点，11月内上涨7.19%，深证成指收在10904.27点，11月内上涨5.02%。整体转债市场涨幅略低于股票市场，转股溢价率空间被压缩。 11月出现年内第三次大幅度转债估值压缩的情况。从转股溢价率的角度来看，11月整体转债市场转股溢价率呈现压缩的态势。11月中旬债券市场受防疫政策调整，房地产政策支撑力度加大和机构一定规模赎回债基/理财产品的影响，债市市场波动较大。转债价格下跌幅度超过股票市场。海外市场方面，市场对继续消化美联储放缓加息的预期，各期限美债收益率普遍继续回落，主要欧洲经济体10年期国债收益率多数亦大幅下行。尤其是11.14-11.18这一周出现了转债整体走势明显弱于权益市场的情况，主要原因是债市调整造成赎回负反馈，而可转债是流动性较好的债券品种被首先抛售，转债市场整体估值水平出现系统性的回落。 展望12月我们看好地产相关产业链和新能源赛道。主要包括银行业、建材家具业，新能源运营和光伏行业。 银行业央行宣布12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，进一步降低银行资本成本和释放5000亿左右流动资金。11月28日证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产上市公司融资，5项措施包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资;恢复上市房企和涉房上市公司再融资;调整完善房地产企业境外市场上市政策;进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用;积极发挥私募股权投资基金作用。12月我们优选3只银行业转债，分别是成银转债、苏银转债、常银转债。 家具业11月房地产利好政策密集出台，地产后周期产业链转债值得重点关注。作为房地产后周期的下游企业，家具业有望迎来业绩反转。所以我们优选2只转债，分别是欧22转债、江山转债。 新能源行业11月底，国家能源局综合司发布《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》，提到：各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。今年以来，新能源出口呈现爆发式增长，企业订单充足，并处于满产赶工状态。所以我们优选5只转债，分别是新能源运营相关朗新转债、润建转债、金盘转债，光伏行业隆22转债、通22转债。 风险提示：转债转股溢价率过高，转债供给压力较大，权益市场系统性调整。 11月转债市场伴随权益市场有所调整。截止2022年11月25日，中证转债指数收400.65点，11月内上涨0.86%，中证转债指数再次收在400点以上。截止2022年11月25日上证指数收盘3101.69点，11月内上涨7.19%，深证成指收在10904.27点，11月内上涨5.02%。整体转债市场涨幅略低于股票市场，转股溢价率空间被压缩。 从转股溢价率的角度来看，11月整体转债市场转股溢价率呈现压缩的态势。10月末，转债市场整体转股溢价率按照算数平均数、余额加权平均或中位数衡量，均已经达到历史较高水平。进入11月后转债市场受防疫政策调整，房地产政策支撑力度加大及机构大规模赎回理财产品的影响，导致转债价格下跌，可转债转股溢价率依然处于压缩过程中。尤其是在11.14-11.18这一周出现的整体性转债走势明显弱于权益市场现象，主要原因是银行间主要利率债收益率普遍上行，，理财、债基的赎回负反馈家具，使得转债价格下跌幅度超过正股，转股溢价率压缩明显。 图表1：近期转债市场转股溢价率走势（单位：%） 图表2：11月权益市场和中证转债指数走势 11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。 11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会上，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划；至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。 随着《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》的正式发布，银行与房企间的合作也迅速展开。六家国有大行相继宣布和房企建立战略合作关系，截至11月24日，六大行合计将为17家房企授信12750亿元。其中工商银行宣布与12家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达6550亿元。 中国人民银行11月25日宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。降准将有效降低商业银行负债成本，从而发挥降低实体经济融资成本的作用。 通过11月份防疫政策的进一步调整，2000亿无息贷款对于房地产行业的支持，对房企超过1.2万亿的新增授信额度以及降准等政策的推出，可以预期12月份房地产行业企稳修复概率较大。由于房企本身没有转债，因此我们优选推荐与房地产相关度高的银行和家具转债，另外增加新能源板块作为10大转债推荐标的。成银转债，苏银转债，常银转债都属于银行业。欧22转债与江山转债都属于地产后周期的家具行业。朗新转债，润建转债、金盘转债都属于新能源系统板块，融合信创和新能源概念，隆22转债，通22转债属于光伏领域。 212月十大转债推荐 2.1成银转债（113055.SH） 成都银行股份有限公司(以下简称“成都银行”)成立于1996年12月,是一家国有控股的地方性股份制商业银行。2018年1月31日,成都银行在上海证券交易所主板上市。成都银行秉承“服务城乡居民,服务小微企业,服务地方经济”的市场定位,积极探索差异化、特色化发展路径,形成了自身独特的业务特色和竞争优势,综合实力位居中西部城商行前列,多项经营指标增幅排名上市银行前三位。成都银行致力于为广大小微企业客户提供优质高效的金融服务,利用自身优势,加强产品创新和“本土化”改造,开发了一批“特色化、标准化、本土化”产品。目前,旗下“财富金翼”小微企业融资品牌包括“壮大贷”、“成长贷”、“科创贷”、“科票通”、“创业贷”、“惠农贷”、“易采贷”等10余种产品,为不同发展阶段的小微企业融资提供多种金融方案以及一站式金融服务,不遗余力支持企业成长发展。 图表3：成都银行营收及增速 图表4：成都银行归母净利润及增速 公司在前三季度营业收入为152.46亿元，同比增长16.07%。其中第三季度营收约为525万元，同比增长14.31%。前三季度归母净利润为67.52亿元，同比增长31.6%，其中第三季度的归母净利润为229万元，同比增长31.75%。公司在2022年4月发行转债，目前债券余额为69.9635亿元，截至11月25日，成银转债转股溢价率为13.93%. 规模持续增长，经营结构稳健。报告期末，总资产突破9,000亿元，达到9,075.43亿元，较上年末增长1,391.97亿元，增幅18.12%；存款总额6,415.49亿元，较上年末增长974.07亿元，增幅17.90%；贷款总额4,701.39亿元，较上年末增长805.12亿元，增幅20.66%。存款占总负债的比例为75.51%，经营结构保持稳健。盈利能力良好，效益稳步提升。报告期内，实现营业收入152.46亿元，同比增长21.11亿元，增幅16.07%；实现归属于母公司股东的净利润67.52亿元，同比增长16.21亿元，增幅31.60%；基本每股收益1.87元，同比增长0.45元；加权平均净资产收益率13.88%，同比增长1.63个百分点。资产质量优化，流动性充裕。报告期末，全行不良贷款率0.81%，较上年末下降0.17个百分点，拨备覆盖率498.18%，较上年末增长95.30个百分点，流动性覆盖率244.14%，流动性持续充裕，预期未来转债发展势头良好。 2.2苏银转债（110053.SH） 苏银转债发行人江苏银行股份有限公司是区域性龙头银行，下辖17家分行和四家子公司，服务网络辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈，实现了江苏省内县域全覆盖。2022年公司前三季度实现营业收入537.56亿元（同比上升14.88%），归母净利润204.89亿元（同比上升31.31%）。其中2022Q3实现营业收入186.49亿元（同比上升16.15%），归母净利润71.08亿元（同比上升31.51%）。公司在2019年3月发行苏银转债，目前转债余额199.99亿元，截止10月28日转股溢价率为4.39%。 图表5：江苏银行营业收入增速 图表6：江苏银行归母净利润增速 江苏银行主要业务集中于经济发达、金融资源丰富的江苏，区位优势独特。江苏银行坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富管理生态，具备较强竞争能力。公司围绕“做强公司业务，打造行业专长”的战略目标，紧跟政策导向，集聚金融资源，强化专业经营，聚焦先进制造业、基建产业、绿色环保产业等重点领域，为企业提供一站式、全生命周期服务，不断提高服务实体经济质效。大力推进交易银行、电子银行、跨境金融、债券承销等业务，强化业务协同联动，为客户提供综合化、定制化金融服务。江苏银行始终坚持以“融创美好生活”为使命，以“融合创新、务实担当、精益成长”为核心价值观，致力于建设“智慧化、特色化、国际化、综合化”的服务领先银行。 江苏银行10月1号发布《关于2022年“三农”专项金融债券发行完毕的公告》，经中国银行保险监督管理委员会江苏监管局和中国人民银行批准，江苏银行股份有限公司在银行间债券市场成功发行了2022年“三农”专项金融债券。本期债券发行总额为人民币100亿元，分为两个品种：品种一80亿元，为3年期固定利率，票面利率为2.48%；品种二20亿元，为5年期固定利率，票面利率为2.86%。本期债券募集资金将全部用于涉农贷款发放，提升公司服务“三农”质效，助力乡村振兴。 根据WIND一致预期：江苏银行2022年/2023年营业收入为736.42亿/842.59亿元，同比增长15.48%/14.42%，2022年/2023年归母净利润为255.40亿/313.14亿，同比增长29.68%/22.61%。江苏银行坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富管理生态，具备较强的市场竞争能力。随着金融科技密集发力、加速跨越，数字化转型深入推进，未来业绩有望稳定增长。 2.3常银转债（113018.SH） 发行人常熟银行为区域性农商行，立足常熟辐射全省，深耕县域市场，长期定位于服务三农和小微企业。2022年公司前三季度实现营业收入66.82亿元（同比上升18.61%），归母净利润20.79亿元（同比上升25.23%）。其中2022Q3实现营业收入23.08亿元（同比上升18.15%），归母净利润8.79亿元（同比上升33.22%）。 图表7：常熟银行营业收入增速 图表8：常熟银行归母净利润增速 2022公司扎根常熟，截至22H1公司存款余额占常熟市场总额的28.55%，贷款余额占比15.33%，均为常熟市排名第一。公司依靠常熟及江苏地区经济实力、庞大的信贷需求和公司自身成熟的小微业务模式，较好地实现了零售贷款业务量、价、质全面良好发展。2021年对公司业务、对个人业务和资金业务贡献营业利润比例分别为49.94%、54.96%和-7.32%。22Q3零售贷款余额1139亿元、同比增长19.7%，增速远超对公贷款（同比+11.5%）、票据贴现（同比-9.7%）。公司零售贷款收益率突出，22H1为7.39%，在同业中较为