5月十强转债推荐：回归大消费，聚焦好业绩

专题内容摘要 3月消费数据显著修复。随着疫情后社交修复，居民消费明显回暖，根据国家统计局数据显示，3月社会消费品零售总额同比增速增长10.6%，较1-2月份回升7.1个百分点。分消费类型来看，商品零售同比增长9.1%，比1-2月扩大6.2个百分点。餐饮收入同比增长26.3%，比1-2月大幅回升17.1个百分点。 风电光伏装机数据保持较高增速。根据国家能源局数据，我国光伏2023年1-3月累计装机33.66GW，同比+154.8%， 其中3月新增13.29GW， 同比+465.5%。国风电2023年1-3月累计装机10.40GW，同比+31.6%，其中3月新增4.56GW，同比+110.1%。光伏EVA/POE原材料推荐盛虹转债，风电零部件推荐广大转债。 LED行业迎来复苏。LED市场2022年国内市场受疫情冲击而出现下滑，预期2023年将迎来复苏。中长期，XR虚拟拍摄、会议一体机等新需求快速增长，小间距LED具有增长弹性和空间。Mini/Micro LED等新技术创新加快，市占率较低，未来市场空间广阔，LED赛道推荐聚飞转债、利德转债。 大单品+线上齐发力。珀莱雅发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营收63.9亿元（同比+37.8%），实现归母净利8.2亿元（+41.9%）。 2023Q1公司营业收入同增29.3%至16.2亿元，归母净利润同增31.3%至2.1亿元。主品牌大单品策略持续推进引领优质增长，线上营收占比超过90%，新品牌彩棠、OR、悦芙媞增长优异，化妆品行业推荐珀莱转债。 医药消费行业潜力较大。三诺生物2022年全年实现营业收入28.14亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长300.56%，CGM创新产品打造第二成长曲线，血糖检测行业推荐三诺转债。九强生物以生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理检测为主营业务，国际合作方面，公司与雅培（中国）的合作进展良好，国内方面国药集团入股带来“中特估”估值提升潜力，IVD行业推荐九强转债。柳药集团2023Q1公司实现收入53.3亿元（+10.83%），归母净利润2.61亿元（+18.16%），医药批发零售保持较高增速，中药饮片已基本覆盖广西省核心中医院，中药配方颗粒已完成广西400 +品种备案登记（国标+省标），医药流通推荐柳药转债。 大金融行业前景向好。常熟银行发布一季报，该行一季度实现营业收入24.1亿元，同比增长13.28%；归属净利润7.95亿元，同比增长20.6%。常熟银行的净利润增速，同比已连续两年超过20%。银行赛道推荐常银转债。 进入4月以来，A股成交额连续16个交易日（截止4月25日）突破1万亿元，成交额增长带来经纪业务修复，利好经纪业务占比较高的头部券商，非银板块推荐中银转债。 风险提示：消费修复不及预期，权益市场震荡，转股溢价率压缩 12023年4月转债市场回顾 年初以来，平衡型转债转股溢价率几乎保持不变，偏债型和偏股型转股溢价率均有一定程度提升。进入4月以来，整体转债市场中偏债型转债平均转股溢价率上升幅度较多，由4月3日的86.38%提高到4月21日的89.36%，如图1所示。 4月上证指数由3月31日的3272.86点上升到4月21日的3301.26点，上涨0.87%，中证转债指数由3月31日的406.52点降低到4月21日的405.45点，微跌0.26%。整体4月转债市场表现强于股票市场，这也造成了4月整体转股溢价率水平的上行。 图表1：近期转债市场转股溢价率走势（单位：%） 图表2：4月权益市场和中证转债指数走势 从今年1月1日至4月25日，由ChatGPT和数字中国等引领的信创和TMT板块转债在1季度涨幅最好，计算机、通信行业转债涨幅高居前2位，接下来是机械设备和建筑装饰。相比较而言，汽车、有色金属今年1至4月涨跌幅表现较为落后。 图表3：今年以来转债行业涨跌幅（单位：%） 3请务必阅读报告末页的重要声明 汽车行业转债虽在1月表现较好，但2-3月汽车销量数据增速略微不及市场预期，导致汽车行业转债涨幅在2-3月有所回落，进入4月后汽车行业转债平均跌幅略大，表现不佳。 22023年5月十强转债总览 3月消费数据显著修复。随着疫情后社交修复，居民消费明显回暖，根据国家统计局数据显示，3月社会消费品零售总额同比增速增长10.6%，较1-2月份回升7.1个百分点。分消费类型来看，商品零售同比增长9.1%，比1-2月扩大6.2个百分点。 餐饮收入同比增长26.3%，比1-2月大幅回升17.1个百分点。 一季度国内旅游数据同比高增。文化和旅游部官网4月21日公布2023年一季度国内旅游数据情况。2023年一季度，国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%。其中，城镇居民国内旅游人次9.44亿，同比增长52.0%； 农村居民国内旅游人次2.72亿，同比增长30.1%。 风电光伏装机数据保持较高增速。根据国家能源局数据，我国光伏2023年1-3月累计装机33.66GW，同比+154.8%，其中3月新增13.29GW，同比+465.5%。国风电2023年1-3月累计装机10.40GW，同比+31.6%，其中3月新增4.56GW，同比+110.1%。 光伏EVA/POE原材料推荐盛虹转债，风电零部件推荐广大转债。 LED行业迎来复苏。LED市场2022年国内市场受疫情冲击而出现下滑，预期2023年将迎来复苏。中长期，XR虚拟拍摄、会议一体机等新需求快速增长，小间距LED具有增长弹性和空间。Mini/Micro LED等新技术创新加快，市占率较低，未来市场空间广阔，LED赛道推荐聚飞转债、利德转债。 大单品+线上齐发力。珀莱雅发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营收63.9亿元（同比+37.8%），实现归母净利8.2亿元（+41.9%）。2023Q1公司营业收入同增29.3%至16.2亿元，归母净利润同增31.3%至2.1亿元。主品牌大单品策略持续推进引领优质增长，线上营收占比超过90%，新品牌彩棠、OR、悦芙媞增长优异，化妆品行业推荐珀莱转债。 医药消费行业潜力较大。三诺生物2022年全年实现营业收入28.14亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长300.56%，CGM创新产品打造第二成长曲线，血糖检测行业推荐三诺转债。九强生物以生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理检测为主营业务，国际合作方面，公司与雅培（中国）的合作进展良好，国内方面国药集团入股带来“中特估”估值提升潜力，IVD行业推荐九强转债。柳药集团2023Q1公司实现收入53.3亿元（+10.83%），归母净利润2.61亿元（+18.16%），医药批发零售保持较高增速，中药饮片已基本覆盖广西省核心中医院，中药配方颗粒已完成广西400 +品种备案登记（国标+省标），医药流通推荐柳药转债。 大金融行业前景向好。常熟银行发布一季报，该行一季度实现营业收入24.1亿元，同比增长13.28%；归属净利润7.95亿元，同比增长20.6%。常熟银行的净利润 4请务必阅读报告末页的重要声明 增速，同比已连续两年超过20%。银行赛道推荐常银转债。进入4月以来，A股成交额连续16个交易日（截止4月25日）突破1万亿元，成交额增长带来经纪业务修复，利好经纪业务占比较高的头部券商，非银板块推荐中银转债。 5月十强转债的评级水平均为AA-以上，并且AAA评级的有中银转债，AA+评级的转债有盛虹转债、利德转债和常银转债3只，AA评级的有三诺转债、柳药转债和珀莱转债3只，AA-的有广大转债、聚飞转债和九强转债，整体评级水平较高。 图表4：5月十强转债信息概览（截止2023年4月21日） 32023年5月十强转债推荐 3.1化纤行业：盛虹转债（127030.SZ） 盛虹转债发行人为江苏东方盛虹股份有限公司，是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。公司在新能源、新材料、石油炼化与聚酯化纤领域深耕多年，具备多样化的烯烃制取工艺，逐步形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体，依托炼化一体化、醇基多联产、丙烷产业链项目构建的“大化工”综合化学原材料供应平台为基础，向新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产业布局。 公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖。国内光伏级EVA行业的龙头企业是公司全资子公司斯尔邦石化，其市场份额和生产技术始终保持行业领先水平。目前，斯尔邦石化拥有30万吨/年的EVA产能，包括一套20万吨管式装置、一套10万吨釜式装置，均可用于生产光伏级EVA粒子，产品性能指标达到国际同类先进水平。 2022年营业收入为638.2亿元（同比增长21%），归母净利润为5.48亿元（同比下降88%），2023年一季度实现营业收入295.34亿元（同比增长114.4%），归母净利润为7.17亿元（同比增长4.75%），环比去年四季度扭亏为盈（增长169%）。 公司于2021年3月发行盛虹转债，2023年4月21日转股溢价率35.30%。 5请务必阅读报告末页的重要声明 化工原料平台：盛虹炼化一体化项目，长减压芳烃乙烯以及下游的化工装置全面投产，实现全流程打通以及全面投产；斯尔邦石化70万吨的PDA丙烷脱氢装置在2022年4月份一次性开车成功；江苏宿迁50万吨的原生德伦长丝在2022年9月份顺利投产，增强公司在差别化节轮长丝领域的竞争优势。 图表5：东方盛虹“1+N”战略规划下的产业链矩阵图 图表6：中国发电设备单月新增装机量（太阳能）：万千瓦 新材料领域：公司在新材料方面投入了16亿元的研发投入，同比增长11%；已在上海和连云港建立了300多人的研发团队和专门的实验室，进行众多新材料项目的开发；实现了多项突破性进展，包括斯尔邦石化800吨/年的POE中试装置成功投产，是全国唯一的同时具备光伏EVA和POE产品的自主生产技术的企业；正在积极推进百万吨级EVA的战略目标，规划建设30万吨/年的PEA以及20万吨每年的二烯烃的工业化装置，打造全球最大的光伏胶膜材料的产业基地；发明了高端的AV产品，获得了中国石化工业联合会2022年度化工新材料创新产品。 3.2LED：利德转债（123035.SZ） 利德转债发行人利亚德光电股份有限公司是国内首家推出全彩LED显示产品的企业，是全球首家自主研发出小间距产品的企业，是全球首家量产Micro LED显示产品的企业，技术引领一直是公司带动LED显示行业发展的驱动力。获授权的专利及软著已达2573项，其中国际专利245项，先后被授予：国家技术创新示范企业、工信部制造业单项冠军产品等多项荣誉。公司主营业务分三个板块：智能显示，文旅夜游和虚拟现实，其中智能显示板块营收占比约85%。公司2022实现营业收入81.54亿元（同比下降7.89%），归属净利润2.81亿元（同比下降53.94%）。公司于2019年11月发行赛轮转债，2023年4月21日转股溢价率36.72%。 公司是全球小间距Led行业的开创者和引领者。2022年公司智能显示板块实现收入72亿元，同比增长5%，全球市场份额约29%，位居第一。2022年海外市场高速增长，弥补了国内下滑。公司已经形成了“利亚德+金立翔+Planar”多品牌战略，覆盖高中低端以及海外市场。金立翔在2022年上半年实现营收1.75亿元，同比增长98%。随着2023年国内复苏，公司国内业务也有望全面恢复。 6请务必阅读报告末页的重要声明 Micro LED技术阶段性突破。2020年3月，公司与LED芯片龙头台湾晶电成立合资公司利晶微电子，致力于Mini/Micro LED显示大规模量产，目前公司持股比例为56.67%。公司正在推进利晶公司的扩产计