互联网行业周报(22年第47周)：10月中国游戏市场环比回暖，2022年未成年人游戏时长与充值双降

指数情况：11 月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为 6.48%。近两周，国内部分地区的疫情有上升趋势，市场担忧疫情或将在短期内扰动经济复苏。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为 0.07%。截至 2022年 11 月 25 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.68x，处于恒生科技指数成立以来4.96%分位点。 个股方面，互联网板块股票全线股价下跌。其中：港股方面，网易、京东健康、腾讯控股为本周表现相对较好的股票，单周跌幅为 3.1%、4.9%、5.1%，跑赢恒生科技指数 3.4pct、1.6pct、1.3pct。年初至今，拼多多和京东健康为表现领先的股票，累计涨幅分别为 12.8%和 3.7%。 资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小鹏汽车-W、金山软件、阅文集团；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东健康、阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、理想汽车-W。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）10 月中国游戏市场规模 6 个月内首次环比正增长；2）2022 未成年人保护进展报告：游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决。 公司动态：1）腾讯：腾讯大股东 Naspers 收到美团股份后将视为持有待售资产；2）京东：京东零售业务组织架构调整；京东集团高管降酬 10%至 20%不等，将为十几万德邦员工缴齐“五险一金”；3）阿里巴巴：在河北保定投资成立综合能源公司；4）美团：vivo 体验店与美团闪购达成合作伙伴关系；5）快手：快手直播间上线相亲功能；6）其他：饿了么抖音合作首城落地南京，大部分城市已开通抖音小程序。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司陆续披露 Q3 的业绩，整体来看，多数互联网公司在 7、8 月取得了较为良好的恢复，9 月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年 Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4 业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。重点推荐腾讯、网易、阿里巴巴、BOSS 直聘。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌 6.48% 周行情回顾 指数情况：11 月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为 6.48%。近两周，国内部分地区的疫情有上升趋势，11 月 23 日-27 日，全国每日新增本土确诊病例超过 3000 例；11 月 16 日-27 日，全国每日新增本土无症状感染超过 2 万例。市场担忧疫情或将在短期内扰动经济复苏。 同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为 0.07%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块股票全线股价下跌，其中： 1)港股方面，网易、京东健康、腾讯控股为本周表现相对较好的股票，单周跌幅为 3.1%、4.9%、5.1%，跑赢恒生科技指数 3.4pct、1.6pct、1.3pct。 2)年初至今，拼多多和京东健康为表现领先的股票，累计涨幅分别为 12.8%和3.7%。 图 3：11 月第四周互联网板块重点公司表现 图 4：11 月第四周股价跌幅 Top10 的互联网股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至 2022 年 11 月 25 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.68x，处于恒生科技指数成立以来 4.96%分位点。 图 5：恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业动态：10 月中国游戏市场规模 6 个月内首次环比正增长 中国游戏市场 10 月销售收入超 197 亿元，6 个月内首次环比正增长。2022 年 11月 23 日，伽马数据发布了《2022 年 10 月游戏产业报告》。2022 年 10 月中国游戏市场规模达 197.68 亿元，环比增长 4.66%，同比下降 18.10%。近 6 个月以来首次出现环比正增长。其中，移动游戏市场实际销售收入 135.55 亿元，环比由负转正。10 月付费时长变长，7 天国庆长假带动用户活跃时长增加；移动游戏产品流水普遍高于上月，头部移动产品《火影忍者》《率土之滨》带来较多增量。 图 6：国内游戏市场月度收入及增速 2022 未成年人保护进展报告：游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决。 11 月 22 日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布了《2022 中国游戏产业未成年人保护进展报告》。报告研究显示：1）超七成未成年人每周游戏时长在 3 小时以内，未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决。2）未成年人游戏总时长、消费流水等数据极大幅度减少。3）近三成未成年人游戏充值减少。 4）游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年游戏用户。5）超 85%家长允许孩子在监护下适度游戏。6）现存未成年游戏用户的家长中，35%以上允许孩子用自己身份证注册账号。7）未成年人保护工作需多方协同，注重未成年人健康网络习惯的培养。 公司动态：京东零售业务组织架构调整 腾讯大股东 Naspers 收到美团股份后将视为持有待售资产。11 月 23 日南方都市报消息，腾讯南非大股东 Naspers 发布公告显示，“腾讯 2022 年 11 月 16 日宣布，明年将向股东派发美团股份。收到股份后，我们会将其(美团股份)视为持有待售股份。” 京东零售业务组织架构调整。11 月 24 日晚点 Lastpost 消息，京东零售多个事业群现人事变动：原 3C 家电事业群拆分为家电家居事业群和电脑通讯事业群，原负责人姚彦中调任大商超全渠道事业群等。 京东集团高管降酬 10%至 20%不等，将为十几万德邦员工缴齐“五险一金”。11月 22 日界面新闻消息，京东集团创始人、董事会主席刘强东在给全体员工的邮件中表示，要逐步将外包员工转化为德邦自己的员工，自 2023 年 1 月 1 日起逐步为其缴齐五险一金。同时，为了提高基层员工福利待遇、尽量减轻公司压力，邮件中提及，自 2023 年 1 月 1 日起京东集团高级管理人员的现金薪酬降低 10%-20%不等，职位越高降得越多。 阿里巴巴在河北保定投资成立综合能源公司。11 月 24 日界面新闻消息，天眼查App 显示，11 月 22 日，华能保定综合能源有限公司成立，法定代表人为周明，注册资本 300 万元人民币，经营范围包括发电业务、输电业务、供(配)电业务。该公司由华能河北清洁能源有限责任公司和阿里巴巴(中国)网络技术有限公司分别持股 70%、30%。 vivo 体验店与美团闪购达成合作伙伴关系。11 月 23 日信息时报消息，vivo 年度旗舰新品 X90 系列发布会宣布 vivo 体验店与美团闪购达成合作伙伴关系，美团vivo 体验店将同步上新 X90 系列新品，用户通过美团或美团外卖 App 下单，可享受最快 30 分钟送达服务。为保障新品上市后首销效果及用户体验，10 月便开始启动 vivo 体验店全面入驻工作。目前，全国 184 座城市、超 2000 家 vivo 体验店已上线入驻美团。 韵达快运上线快手电子面单。11 月 25 日北京商报消息，韵达快运快手电子面单于 11 月 24 日正式上线。韵达相关负责人向北京商报记者表示，韵达快运与快手平台合作后，快手的商家可以选择韵达快运发货，在双方接口打通后，可以显示韵达快运物流轨迹。 快手直播间上线相亲功能。11 月 25 日 36 氪消息，快手直播间上线“相亲角”功能，可为主播打造相亲功能。此外，快手还在“热门活动”中推出“婚庆”频道，主要展示“婚礼现场”“婚纱照”等短视频内容。此外，北京快手科技有限公司日前发生工商变更，经营范围新增“婚姻介绍服务”。 饿了么抖音合作首城落地南京，大部分城市已开通抖音小程序。11 月 26 日新榜消息，近日，饿了么与抖音的合作迎来实质性进展——双方此前宣布将开展的“即看、即点、即达”本地生活场景体验已率先在南京落地，首批商家包括南京大牌档、小厨娘、喜姐炸串等多家本地头部连锁经营品牌，部分全国连锁品牌以及南京本地中小商户，预计覆盖约 2000 余家南京门店。与此同时，“饿了么外卖”抖音小程序，日前也已在全国大部分城市开通，抖音用户可通过搜索“饿了么”等关键词找到入口。 资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小鹏汽车-W、金山软件、阅文集团；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、快手-W、金山软件、阅文集团、腾讯控股。 南向资金净流出前五的公司分别为美团-W、舜宇光学科技、理想汽车-W、金蝶国际、瑞声科技；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为美团-W、瑞声科技、金蝶国际、明源云、舜宇光学科技。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东健康、阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、理想汽车-W；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为美团-W、瑞声科技、京东健康、金蝶国际、众安在线。 非南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小鹏汽车-W、金山软件、阅文集团；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、快手-W、金山软件、阅文集团、腾讯控股。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 投资建议 互联网公司已经陆续披露 Q3 的业绩，整体来看，多数互联网公司在 7、8 月取得了较为良好的恢复，9 月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年 Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4 业绩预期呈现持续复苏走势。 困境中，我们也看到了向好的迹象： 1)国内的政策环境在持续扭转：例如游戏版号重启以来，获得版号的游戏数量在逐次增加，大厂腾讯、网易实现了“0 的突破”。 2)Q3 以来，基本面在逐渐复苏：复苏节奏来看，本地生活>电商>效果广告>品牌广告、订阅制娱乐产品。 3)高基数效应消除：去年 Q3 对反垄断、游戏、广告等行业的政策已经逐渐体现在业绩中，收入增速恢复与降本增效形成共振，Q3 开始业绩增速有望继续向好。 我们认为，基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。 结合复苏节奏及基本面，我们重点推荐的公司为：腾讯、网易、阿里巴巴、BOSS直聘。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。