宏观点评：11月PMI超预期下行的背后

11月PMI数据公布，制造业和非制造业PMI均继续回落，且下行幅度超预期，指向经济压力进一步加大。疫情反复、需求不足等仍是核心约束。预计12月政治局会议和中央经济工作会议总体偏积极，年底年初可能降息、降LPR、松地产、降准等。国内疫情和防疫政策的进展、美联储加息节奏也是关注重点。服务业PMI回落，供需持续回落，继续处于收缩区间。出口再度下行，进口持续走弱。价格指数回落，预计11月PPI同比继续回落。大中小企业景气普遍回落，就业整体恶化。服务业景气持续下行，基建逆势上行，地产施工有所回落。总体看，经济下行压力持续加大，需求不足问题更加突出。稳增长政策有望持续发力，全面见效可能仍需时间。短期关注12月政治局会议和中央经济工作会议、降息降准、国内疫情和防疫政策、美联储加息节奏等。