1 / 18 fa 概览 10月，建行商品指数下跌8.77%，收于4376.79。其中，煤炭、钢矿板块大幅下跌，螺纹钢占最大比重；有色板块中铜上涨，其余品种下跌；农产品板块整体下跌，贵金属走弱。 数据来源：Wind、中国建设银行 内外盘贵金属与大宗商品价格走势 数据来源：Wind、中国建设银行 品种收盘价单位国际金价1633.36美元/盎司-1.65%国际银价19.14美元/盎司0.80%国际黄金现货1633.36美元/盎司-1.65%国际白银现货19.14美元/盎司0.80%WTI原油86.21美元/桶8.11%BRENT原油92.85美元/桶8.51%上期所螺纹钢3397元/吨-10.58%大商所铁矿石606.5元/吨-15.94%LME 3月期铜7444美元/吨-0.61%上期所期铜62060元/吨1.21%大商所豆一5571元/吨-7.52%CBOT大豆1418.50美分/蒲式耳3.84%2022年10月涨跌幅金融市场部（上海） 2022年10月 贵金属与大宗商品市场 Precious Metals & Commodities Market 2 / 18 摘要 作者 宏观经济回顾和展望：冯煜航、李世亮 贵金属：吴超颖 原油：崔悦 钢铁：孙慧萍 铜：李世亮 大豆：袁匡济 复核 审核 陈浩 格根 陆怡烽 空平多2022年11月市场展望波动区间美联储紧缩力度或趋缓，金价区间震荡利多：·美国经济出现衰退迹象·就业情况恶化降低紧缩步伐预期利空：·当前通胀高企，短期美联储紧缩政策基调未变·全球货币环境持续收紧，欧洲央行也已如期加息75个基点供应偏紧但宏观偏弱，油价宽幅震荡利多：·OPEC+超预期减产·禁运制裁生效在即，俄产量或下滑·美国产量增长缓慢利空：·经济衰退预期抬升，需求增长预期下调·美联储加息需求难有好转，弱势震荡为主利多：·地方债加快发行，基建维持高增长·汽车家电等促消费政策频出·低利润和压降任务下，钢厂产量维持低位利空：·地产信心好转但现实仍弱·铁矿石供应较为充足供需双弱，短期铜价震荡利多：·美联储加息预期反复，价格压制减弱·南美多矿区罢工拖累供给修复·国内电力投资延续强势利空：·海外需求继续走弱·美联储持续加息美豆完成收获，南美主导市场利多：·恶劣天气影响南美大豆丰产预期·美豆丰产意外落空利空：·全球大豆供给将转宽松·天气情况良好，南美大豆播种进度正常原油●Brent [80,110]美元/桶WTI [75,105]美元/桶贵金属●黄金[1560,1800]美元/盎司或[370,430]元/克白银[18,22]美元/盎司或[4200,5200]元/千克美豆[1300，1450]美分/蒲式耳钢铁●螺纹钢[3100,4100]元/吨铁矿石[500,800]元/吨铜●伦铜[7100,8500]美元/吨沪铜[57000,65000]元/吨大豆● 3 / 18 目 录 宏观经济回顾和展望 ......................................................................................................................................... 4 一、美国：基本面保持韧性，美联储继续加息 ......................................................................................... 4 二、中国：生产与投资偏强，消费与出口较弱 ......................................................................................... 6 三、欧元区：衰退已成定局，欧央行大幅加息 ......................................................................................... 7 四、英国：经济持续下行 警惕金融风险 ................................................................................................... 8 五、俄乌局势：冲突再度升温 ..................................................................................................................... 9 贵金属 ................................................................................................................................................................. 9 一、走势回顾：联储加息预期扰动，金价震荡下跌 ................................................................................. 9 二、后市展望：美联储紧缩力度或趋缓，金价区间震荡 ....................................................................... 11 原 油 ............................................................................................................................................................... 11 一、走势回顾：OPEC+超预期减产，油价冲高回落 ................................................................................. 11 二、后市展望：供应偏紧但宏观偏弱，油价宽幅震荡 ........................................................................... 12 钢 铁 ............................................................................................................................................................... 13 一、走势回顾：地产需求不振，钢矿连续下跌 ....................................................................................... 13 二、后市展望：需求难有好转，弱势震荡为主 ....................................................................................... 14 铜 ....................................................................................................................................................................... 15 一、走势回顾：市场随加息预期波动，整体震荡 ................................................................................... 15 二、后市展望：供需双弱，短期铜价震荡 ............................................................................................... 16 大 豆 ............................................................................................................................................................... 17 一、走势回顾：市场消息面平静，美豆区间震荡 ................................................................................... 17 二、后市展望：美豆完成收获，南美主导市场 ....................................................................................... 17 4 / 18 宏观经济回顾和展望 一、美国：基本面保持韧性，美联储继续加息 1．经济形势：基本面仍有韧性，联储继续抗通胀 零售销售环比持平上月。9月零售销售环比持平上月，低于上涨0.2%的预期。分项，百货公司、餐饮服务和服装消费环比边际改善，杂货店、汽油及机动车消费环比明显减速。 房地产销售与开工数据持续走弱。加息推动美国抵押贷款利率持续上行，压制房地产需求。9月美国新屋与成屋销售环比均负增长，跌幅分别为8.1%、1.5%；9月成屋销售471万套，创2020年6月来新低。 工业生产仍强劲。9月工业总体产出指数环比上涨0.38%，其中，制造业产出指数环比上涨0.41%；全部工业部门产能利用率自80.14%升至80.34%，制造业产能利用率自79.70%升至79.96%。供应链压力继续缓解，9月纽约联储全球供应链压力指数自上月1.47继续回落至1.05。 非农就业新增人数超预期，失业率下降。9月非农就业新增人数回落至26.3万人，2021年4月来最低，仍高于25万人的预期。结构上，主要增长行业仍为服务业，多数行业新增就业人数回落。失业率超预期回落至3.5%，劳动参与率小幅下降至62.3%。9月时薪同比增长5%，较上月下降0.2%，增速虽放缓，但仍处1984年来高位。 高通胀超预期，核心通胀粘性强。美国9月CPI环比增长0.4%、同比增长8.2%，高于预期的8.1%。当月核心CPI环比增长0.6%、同比增长6.6%，均高于市场预期，且同比涨幅创1982年8月来新高。其中，食品价格持续攀升，环比涨幅达0.8%、同比增长11.2%；住房成本环比增长0.7%、同比增长6.6%，创1982年8月来最大同比涨幅；医疗服务价格持续上升，同比涨幅达6.5%，创1993年8月来新高。数据显示，美国通胀仍保持高位，预计美联储11月仍将继续加息75BPs。 景气指标分化。9月ISM制造业PMI录50.9，较前值52.8大幅下滑，创2020年6月来新低。分项中，新订单、就业分项均位荣枯线50以下，供应商交付时间继续缩短，显示供应链压力持续缓解。9月ISM非制造业PMI报56.7，高于市场预期的56；分项中，就业指数上行， 5 / 18 新订单及商业活动指数维持高位。月底公布的美国10月Markit制造业和服务业PMI初值分别录49.9和46.6，均远不及预期和前值，其中制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，创2020年6月来新低。9月密歇根大学消费者信心指数初值59.8，高于预期的58.8及前值58.6；消费者通胀预期意外上升，其中1年通胀预