1 / 18 fa 概览 11月，建行商品指数上涨5.63%，收于3937.11。其中，煤炭、钢矿板块上涨7.46%，有色板块下跌2.49%，农产品板块下跌2.05%，贵金属下跌0.60%。 数据来源：Wind、建设银行金融市场部 内外盘贵金属与大宗商品价格走势 数据来源：Wind、建设银行金融市场部 品种收盘价单位国际黄金现货1774.218美元/盎司-0.48%国际白银现货22.82美元/盎司-4.37%WTI原油67美元/桶-19.49%BRENT原油70.22美元/桶-15.93%上期所螺纹钢4163元/吨-10.40%大商所铁矿石609.5元/吨-4.39%LME 3月期铜9451美元/吨-0.97%上期所期铜69450元/吨-1.55%大商所豆一6099元/吨-2.32%CBOT大豆1220.75美分/蒲式耳-2.32%2021年11月涨跌幅金融市场部（上海） 2021年11月 贵金属与大宗商品市场 Precious Metals & Commodities Market 2 / 18 摘要 作者 宏观经济回顾和展望：李翔宇、李世亮 贵金属：徐俊 原油：崔悦 钢铁：孙慧萍 铜：李世亮 大豆：袁匡济 复核 陈浩 审核 格根 陆怡烽 空平多2021年12月市场展望波动区间多空交织，金价震荡利多：·通胀预期维持高位·新冠病毒奥密可戎变种对全球经济复苏带来较大不确定性利空：·节假日因素继续提振美国零售销售，美国就业稳步恢复·加息预期压制·美元和美债收益率维持强势疫情打压需求预期，油价震荡调整利多：·OPEC+可能暂停增产利空：·美国等消费国抛储·奥密克戎或拖累需求需求继续疲软，限产可能放松，钢价震荡为主利多：·预计12月基建用钢需求有提振空间·南非变种新冠可能影响铁矿石供应利空：·地产基本面短期难以提振·粗钢月度产量或出现边际回升需求回暖，铜价偏强震荡利多：·电力设备和汽车需求走强·全球低库存，对铜价支撑较强利空：·汽车、家电需求走弱·双限对冶炼产能影响减弱南美天气将主导市场，美豆需求不足令价格承压利多：·美豆产量预估已经接近上限，USDA未来可能下调预估·美国天气潮湿影响大豆质量和收割进度·拉尼娜发生概率被大幅调高，或将影响南美大豆产量利空：·巴西新作产量预估达到创纪录高位·本年度迄今中国厂商对于美豆的购买节奏缓慢原油●BRENT[66,82]美元/桶WTI[65,80]美元/桶贵金属●黄金 [1750,1900]美元/盎司或[350,400]元/克白银 [22,26]美元/盎司或[4600,5200]元/千克美豆[1220，1380]美分/蒲式耳钢铁●螺纹钢[3800,4800]元/吨铁矿石[500,800]铜●伦铜[9200,10400]美元/吨沪铜[68000,77000]元/吨大豆● 3 / 18 目 录 宏观经济回顾和展望 ......................................................................................................................................... 4 一、美国：需求强劲供应改善，美联储如期开启Taper .......................................................................... 4 二、中国：投资偏弱，生产与消费回暖 ..................................................................................................... 7 三、欧元区：疫情爆发与抗议活动双重考验，经济景气度意外超预期 ................................................. 8 贵金属 ................................................................................................................................................................. 9 一、走势回顾：通胀与加息预期交织，金价先涨后跌 ............................................................................. 9 二、后市展望：多空交织，金价震荡 ....................................................................................................... 10 原 油 ............................................................................................................................................................... 11 一、走势回顾：行政干预叠加疫情，油价承压回调 ............................................................................... 11 二、后市展望：疫情打压需求预期，油价震荡调整 ............................................................................... 11 钢 铁 ............................................................................................................................................................... 12 一、走势回顾：地产政策底已现，钢矿V型反弹 ................................................................................... 12 二、后市展望：需求继续疲软，限产可能放松，钢价震荡为主 ........................................................... 13 铜 ....................................................................................................................................................................... 14 一、走势回顾：新冠变异毒株引发市场恐慌，铜价震荡 ....................................................................... 14 二、后市展望：需求回暖，铜价偏强震荡 ............................................................................................... 15 大 豆 ............................................................................................................................................................... 16 一、走势回顾：USDA报告和天气因素交替影响，美豆震荡收跌 .......................................................... 16 二、后市展望：南美天气将主导市场，美豆需求不足令价格承压 ....................................................... 17 4 / 18 宏观经济回顾和展望 一、美国：需求强劲供应改善，美联储如期开启Taper 1.经济形势：需求强劲伴随供应边际改善，高通胀持续重挫消费者信心 11月，美国疫情又现小幅反弹。CDC数据显示，11月新增确诊病例上升，新增死亡病例减少，截至11月23日，七日平均单日数据显示，新增确诊病例从十月底6万余例重新攀升至9万余例，新增死亡病例回落至1,000例以下。疫苗接种提速，整体进度仍落后欧洲。11月以来，7日平均新冠疫苗每日接种剂量维持120万剂以上。截至11月24日，美国全部人口完全接种比率59.1%，其中19.1%的人接种了加强针，进度仍落后于欧洲。 南非发现新变异病毒“奥密克戎”。11月26日，世卫组织将最早于南非发现的新变异毒株列为最高等级“值得关注”变异株，并将其命名为奥密克戎（Omicron）。与德尔塔（Delta）相比，该毒株突变点位更多，被认为可能具有更强传播性，会令大部分疫苗效力降低。截至11月28日，以色列、比利时、中国香港等多个国家和地区已出现感染者。 零售销售连续三月超预期上行。10月零售销售环比增速录得1.7%，高于预期和前值，且创今年3月以来最大增幅，显示高储蓄率和工资上涨背景下，美国消费仍具韧性。分项来看，“缺芯”问题有所缓解，电子产品和机动车销售环比增速较高；疫情好转下出行活动维持较快复苏态势，“加油站”消费连续两月维持较大环比增幅；建材和家具消费环比增速高于前值；服装和运动商品消费环比增速回落。年内来看，节假日密集，消费需求旺盛，零售预计仍将维持强势，但不断上涨的价格水平和供应瓶颈可能会限制零售数据持续走高。 工业产出大幅回升，供应链问题依旧严峻。10月工业总体产出指数环比升1.6%，为今年1月以来最高值。全部工业部门产能利用率自上月75.18%回升至76.37%，为疫情以来新高。“缺芯问题”缓解，汽车零部件业产出恢复较快，连续两月下滑后环比上涨11%。供应链问题有所改善，但依旧严峻。全球集装箱海运费出现下降，洛杉矶港和长滩港口的滞留货物减少，显示供应链问题有所改善，但目前存量仍然较大，加之“黑五”购物节和节假日采购需求也令进口 5 / 18 增长，预计美国供应链问题根本性缓解至少要到明年一季度。 非农就业好于预期，低端劳动力市场缺口仍大。美国10月季调后新增非农就业人数53.1万人，好于预期的45万人。分行业看，休闲酒店行业、商业服务、健康和教育服务等服务业贡献较大；公共教育恢复较慢导致政府部门就业减少7.3万人。10月失业率续降至4.6%，劳动参与率持平前值。当前失业依然集中在低收入人群，就业率较疫情前仍下滑25%左右；但劳动参与率数据显示该部分人群就业意愿已提升。工资增速仍处高位，将继续施压通胀。 通胀创近三十年新高，价格普涨。10月美国CPI同比增速6.2%，创1990年12月以来新高，环比增速扩大至0.8%；核心CPI同比增速4.6%，创1991年9月以来新高，环比增速升至0.6%。环比看，除教育通信用品和酒精饮料外，其余分项价格均上涨，且大部分价格涨幅较上月扩大。10月美国PPI同比上涨8.6%，环比上涨0.6%，核心PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.5%，基本持平预期。 景气指标分化，消费者信心接近历史最低。10月，ISM制造业PMI略降至60.8，就业和新订单分项成主要拖累。疫情好转，服务业信心改善，ISM非制造业PMI大幅上