1 / 16 fa 概览 7月，建行商品指数上涨6.61%，收于3794.00。其中，煤炭、钢矿板块上涨7.27%，有色板块上涨5.15%，农产品板块上涨2.83%，贵金属上涨3.80%。 数据来源：Wind、中国建设银行 内外盘贵金属与大宗商品价格走势 数据来源：Wind、中国建设银行 品种收盘价单位国际黄金现货1814.15美元/盎司2.48%国际白银现货25.454美元/盎司-2.55%WTI原油73.81美元/桶0.48%BRENT原油75.22美元/桶0.74%上期所螺纹钢5737元/吨11.46%大商所铁矿石1027.0元/吨-11.85%LME 3月期铜9714美元/吨3.56%上期所期铜71820元/吨5.02%大商所豆一5678元/吨2.10%CBOT大豆1348.00美分/蒲式耳-3.25%2021年7月涨跌幅金融市场部（上海） 2021年7月 贵金属与大宗商品市场 Precious Metals & Commodities Market 2 / 16 摘要 作者 宏观经济回顾和展望：李翔宇、袁匡济 贵金属：赵海啸 原油：崔悦 钢铁：孙慧萍 铜：袁匡济 大豆：李世亮 复核 陈浩 审核 格根 陆怡烽 空平多2021年8月市场展望波动区间不确定性增强，金价震荡利多：·疫情引发的不确定性增强·短期供给缺口和劳动力供应短缺继续推高通胀利空：·管控放松利好欧美服务业复苏，美国就业市场持续修复·对美联储缩减购债的炒作压制金价供需格局仍偏紧，油价高位震荡利多：·OPEC+增产较为克制·夏季为需求旺季·美伊谈判暂无进展，谈判谈成概率较小利空：·全球疫情再度反弹，打压需求前景·美国页岩油产量开始回升，但炼厂开工率小幅下滑·Delta病毒蔓延影响需求预期产量收缩难再超预期，钢价中枢震荡利多：•继7月部分省市压减任务安排后，其他省市将继续跟进•地方债发行将提速利空：•地产销售增速收窄，开工维持下行周期•大宗商品保供稳价、纠正运动式“减碳”政策导向•高库存对钢价快速上涨构成压制供求格局转松，铜价难创新高利多：·国内经济维持稳定复苏，政策也以支持实体经济发展为目标·美联储会议显示其宽松货币政策将继续保持利空：·铜矿供给持续回升，铜矿冶炼费TC/RC延续了4月以来的涨势·废铜供给保持升势供需两弱，美豆震荡利多：·8月产区天气仍以干旱为主利空：·疫情打压国内压榨需求·中国饲料需求短期内不再增长原油●BRENT[65，82]美元/桶WTI[60，78]美元/桶贵金属●黄金[1680,1920]美元/盎司或[350,400]元/克白银[22,28]美元/盎司或[4600,5850]元/千克美豆[1300，1450]美分/蒲式耳钢铁●螺纹钢[5000,6000]元/吨铁矿石[900,1300]元/吨铜●伦铜[9100,10500]美元/吨沪铜[67000,77000]元/吨大豆● 3 / 16 目 录 宏观经济回顾和展望 ......................................................................................................................................... 4 一、美国：服务业复苏持续提速，疫情反弹美联储维持宽松 ................................................................. 4 二、中国：经济稳中向好，二季度略有加速 ............................................................................................. 6 三、欧元区：变异病毒引发疫情反弹，经济景气度维持高涨 ................................................................. 7 贵金属 ................................................................................................................................................................. 8 一、走势回顾：多空因素交替，金价先涨后跌 ......................................................................................... 8 二、后市展望：不确定性增强，金价震荡 ................................................................................................. 9 原 油 ............................................................................................................................................................... 10 一、走势回顾：OPEC增产生波折，油价宽幅震荡 .................................................................................. 10 二、后市展望：供需格局仍偏紧，油价高位震荡 ................................................................................... 11 钢 铁 ............................................................................................................................................................... 11 一、走势回顾：供给收缩预期发酵，钢价稳步上涨 ............................................................................... 11 二、后市展望：产量收缩难再超预期，钢价中枢震荡 ........................................................................... 12 铜 ....................................................................................................................................................................... 13 一、走势回顾：美联储会议前鸽派预期，铜价横盘后突破上行 ........................................................... 13 二、后市展望：供求格局转松，铜价难创新高 ....................................................................................... 14 大 豆 ............................................................................................................................................................... 14 一、走势回顾：天气主导行情，美豆震荡收跌 ....................................................................................... 14 二、后市展望：供需两弱，美豆震荡 ....................................................................................................... 15 4 / 16 宏观经济回顾和展望 一、美国：服务业复苏持续提速，疫情反弹美联储维持宽松 图1. 美国经济形势 数据来源：Wind、CCB 1.经济形势：服务业保持强劲复苏，变异病毒与高通胀打压景气预期 7月，受Delta变异病毒蔓延影响，美国病例数攀升。截至7月25日当周，日均新增确诊病例比7月3日当周增长119%，且新增病例中约83%感染变异Delta病毒。美国疫苗接种速度持续放缓,截至7月25日，七日平均接种量仅50万剂次/日左右，接种一剂以上人口比例 5 / 16 56.35%，完全接种比例48.75%。据以色列卫生部公布数据，辉瑞疫苗应对Delta病毒效果有所削弱，防感染率约64%，防重症和住院率约93%。 零售消费超预期反弹，服务业消费延续强劲势头。美国6月零售消费环比增0.6%，显著高于预期。消费结构由实物向服务转换，电子产品、加油站、日用品商场、杂货店、服装和保健消费等录得较大增幅。截至7月中旬，美国酒店入住率和航班数已恢复至接近2019年同期水平，显示美国解封出行恢复较快。 工业产出稳步恢复，速度略有放缓，工业总体产出指数环比升0.44%，产能利率用续升至75.38%，修复速度略放缓，距疫情前产出水平仍有缺口。 非农新增就业人数好于预期，失业率小幅上升。美国6月新增非农就业85万人，高于预期的70万人；劳动参与率与上月持平，但劳动人口略微增加，失业率上升0.1%至5.9%。分行业看，教育行业新增就业26.9万人，表现最突出。餐饮、住宿和娱乐等服务业继续复苏，也贡献较多就业岗位。制造业主要面临招工困难，恢复相对较弱，新增就业人数从上月3.9万人降至1.5万人。6月就业报告显示，主动离职人数显著增加、被裁人数显著减少，反映美国就业市场依旧由供给端主导。 通胀连续第三个月超预期上行。美国6月CPI同比增5.4%，核心CPI同比增4.5%，均突破上月高值纪录；PPI同比增7.1%，核心PPI同比增6.9%，创下历史最高纪录。通胀环比数据也超预期高增。分项看，与出行相关价格涨幅较大。商品方面，二手车环比高增10.5%,创历史最大单月涨幅；新车、汽油、食品和服装价格也呈现加速上涨趋势。服务方面，酒店价格上涨最快，增速高达7.9%，租车服务、机票、电影院和汽车保险等价格均录得较高涨幅。随着服务业持续恢复和夏日出行需求高峰到来，价格上涨或将持续。 景气指标回落，消费者信心下行。6月，美国ISM制造业PMI为60.6.较上月61.2略微回落，就业分项、订单库存分项和供应商交付分项贡献主要降幅，反映制造业仍受供应不足问题困扰。ISM非制造业PMI大幅回落至60.1，其中新出口订单、商业活动和就业分项降幅较大，反映变异病毒蔓延影响下，非制造业企业担忧服务业和就业市场的持续修复前景。7月美国Markit制造业PMI略升至63.1，服务业PMI继续回落至59.8。7月密歇根大学消费者信心指数下行至80.8，远低于预期。 8月美国经济仍具韧性，Delta病毒蔓延可能影响经济修复速度。因封锁并未重启，需求方面，夏日出行高峰与较高储蓄水平将支撑出行和服务业消费；供给方面，制造业生产不会受到太大影响；随着劳动