1 / 13 fa 概览 5月，建行商品指数上涨8.87%，收于1951.67。其中，煤炭、钢矿板块上涨11.13%，有色板块上涨3.11%，农产品板块上涨1.20%，贵金属上涨3.86%。 数据来源：Wind、中国建设银行 内外盘贵金属与大宗商品价格走势 数据来源：Wind、中国建设银行 品种收盘价单位WTI原油35.32美元/桶60.5%BRENT原油37.61美元/桶41.1%LME 3月期铜5380美元/吨3.8%上期所期铜43940元/吨2.3%COMEX 期铜2.4425美分/磅4.2%大商所铁矿石752元/吨23.3%上期所螺纹钢3579元/吨6.3%CBOT大豆838美分/蒲式耳-1.9%国际金价1729.33美元/盎司2.6%国际银价17.8515美元/盎司19.3%2020年5月度涨跌幅金融市场部（上海） 2020年5月 贵金属与大宗商品市场 Precious Metals & Commodities Market 2 / 13 摘要 空平多2020年6月市场展望波动区间经济复苏面临较大不确定性，进展偏慢，疫情对经济的负面影响仍将持续。金价波动性变大，震荡后上涨利多：·主要央行量化宽松·疫情对经济的负面影响仍将持续·局部存在政治紧张和经济、金融形势恶化的情况利空：·欧美复工进展和配套财政政策的酝酿，利好风险资产市场在重回平衡，油价短期面临回调压力利多：·原油需求正在复苏·美国产量继续下降利空：·延长减产悬而未决·经济复苏进程不确定需求转弱钢价后继乏力，谨防铁矿石大幅回调利多：·传闻6月唐山地区大气污染防治方案中对钢厂限产·巴西疫情和铁矿石供给不确定性较大利空：·房地产赶工强度有所下降·钢材社会库存较去年同期高约3成·逆周期调节力度不及预期需求增速回落，铜价横盘震荡利多：·两会后宏观政策总体利好经济恢复·欧美复工复产改善总需求利空：·前期短期高速增长的需求难以持续，未来回归常态·传统投资项目如基建等不及预期·中美冲突等潜在风险性事件供给宽松，需求回暖，美豆低位震荡利多：·复工复产带动压榨需求回暖利空：·美豆播种和进度快于往年·中美局势紧张或影响美豆出口若下月收盘涨跌幅超过1%则看“多”或“空”，跌幅预期不超过1%看“平”。注：“空”“平”“多”内涵钢铁●螺纹钢[3250,3850]元/吨铁矿石[570,790]元/吨铜●伦[4950，5550]美元/吨沪[41500,45200]元/吨美[2.20,2.50]美元/磅大豆●美豆[810,890]美分/蒲式耳黄金 ●黄金[1640,1820]美元/盎司或[375,415]元/克白银[15.4,19.6]美元/盎司或[3500,4500]元/千克铂金[760,900]美元/盎司或[175,205]元/克钯金[1760,2100]美元/盎司或[405,480]元/克原油●BRENT[25,48]美元/桶WTI[22,45]美元/桶 8ZdYoXuWmXlWlX8ZNAoOnQ9P8Q9PnPmMnPqQiNmMpRjMnNnO9PpOnRxNmOmQMYnPmP 3 / 13 作者 原油：崔悦 钢铁：孙慧萍 铜：袁匡济 大豆：李世亮 021-60637062 021-60637065 021-60637067 021-60637064 cuiyue1.zh@ccb.com sunhuiping.zh@ccb.com yuankuangji.zh@ccb.com lishiliang1.zh@ccb.com 复核 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 审核 格根 陆怡烽 021-60637055 021-60637061 gegen.zh@ccb.com luyifeng.zh@ccb.com 4 / 13 目 录 宏观经济回顾和展望 ......................................................................................................................................... 5 一、美国：经济继续下滑但速度缓和，复苏前景不确定 ......................................................................... 5 二、中国：两会召开标志抗疫胜利，重中之重保就业脱贫 ..................................................................... 5 三、欧元区：复工逐步启动，欧盟委员会提出经济复苏基金方案 ......................................................... 6 贵金属 ................................................................................................................................................................. 6 一、走势回顾：中美关系趋紧叠加欧美复工进展影响，金价冲高回落 ................................................. 6 二、后市展望：经济复苏道阻且长，金价预计震荡后上涨 ..................................................................... 7 原 油 ................................................................................................................................................................. 8 一、走势回顾：至暗时期已过，油价强势反弹 ......................................................................................... 8 二、后市展望：供求重回平衡，短期面临回调 ......................................................................................... 8 钢 铁 ................................................................................................................................................................. 9 一、走势回顾：巴西疫情影响铁矿供给令矿价强势上涨，螺纹跟涨 ..................................................... 9 二、后市展望：需求转弱钢价后继乏力，谨防铁矿石大幅回调 ........................................................... 10 铜 ....................................................................................................................................................................... 11 一、走势回顾：供需基本平衡，铜价震荡小涨 ....................................................................................... 11 二、后市展望：需求增速回落，铜价横盘震荡 ....................................................................................... 11 大 豆 ................................................................................................................................................................. 12 一、走势回顾：消息面平淡，美豆低位震荡 ........................................................................................... 12 二、后市展望：供给宽松、需求回暖，美豆低位震荡 ........................................................................... 12 5 / 13 宏观经济回顾和展望 一、美国：经济继续下滑但速度缓和，复苏前景不确定 4月，美国经济继续下滑。4月非农就业减少2050万人，失业率升至14.7%。零售和工业产出环比降幅超10%。通胀指标继续下行。 5月，景气指标小幅反弹。Markit制造业PMI初值由36.1反弹至39.8，服务业PMI初值由27反弹至36.9；密歇根大学消费者信心指数由71.8反弹至73.7。失业人数继续增长，增幅有所下降。5月前三周，周度初请失业金人数维持下降趋势，但合计数超800万，就业情况仍在大幅恶化。 流动性改善，美联储已缩减资产购买规模。4月以来，美联储每周国债购买规模逐渐下降，截至5月20日当周已降至320亿美元，较4月末下降近半。目前，美联储资产购买已主要投向企业债务工具。 最新公布的美联储4月会议维持利率不变，提示经济可能年底前都不会全面复苏，中期面临巨大不确定性。声明和纪要显示，美联储官员认为，疫情对经济、就业和通胀造成严重压力；经济活动不会很快恢复，可能年底前都不会全面复苏；当前新一轮疫情爆发可能性大幅增加；外部经济体特别是新兴经济体因疫情面临压力，可能殃及美国经济；中期面临巨大不确定性；情况改善前不会上调政策利率；将采取所有工具支持经济；按需调整资产购买计划。 5月经济活动因局部复工和疫情控制有所复苏，但前景不确定。疫情反复可能性上升，消费者未来预期低迷和消费行为改变，都将延缓经济复苏。 二、中国：两会召开标志抗疫胜利，重中之重保就业脱贫 5月最重要宏观事件莫过于两会。两会召开两大意义：一是标志国内抗击新冠疫情取得决定性胜利，生产生活基本回归正轨；二是为疫情后全年经济工作指明方向。 两会政府工作报告回顾2019年、2020年工作，基调总体向好：经济运行总体平稳，经济结构和区域布局继续优化，发展新动能不断增强等。关于疫情对经济影响的评价，报告指出，一季度经济负增长，生产生活秩序受冲击，但生命至上，这是必须承受也是值得付出的代价。取得成绩值得充分肯定，未来要有较强信心，不必太过在意不可避免损失。 下阶段，值得注意的是对全年经济增速具体目标，报告并未明确。未设置具体增速目标原因在于全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。一定程度降低了传统领域财政投资预期。未来工作总体部署关键三点：优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标。为保证目标完成，宏观财政货币政策的提法是 6 / 13 “积极的财政政策要更加积极有为