石油化工周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2022/10/28 投资咨询部 石油化工 | 周度报告 1 旺季需求尾声，聚烯烃震荡偏弱 投资策略建议： LLDPE： 美联储加息政策趋缓，国际油价高位震荡。石化出厂部分下滑，现货市场报盘普遍下跌，幅度不大，交投气氛一般，线性主流8000-8650元/吨。经济下行压力不减，下游工厂继续刚需采购，实盘价格商谈，市场信心不足，行情延续弱势整理格局。棚膜旺季需求接近尾声，前期检修装置陆续开车，国内供应预期有所增加。预计PE市场偏弱震荡。 PP： 美联储加息政策趋缓，国际油价高位震荡。中石化及中石油出厂价格大稳小动，现货市场报盘偏弱整理运行；场内交投气氛清淡，下游工厂以低价刚需补库为主，实盘侧重商谈。拉丝主流徘徊在7700-8020元/吨。上游石化库存累加，前期检修装置陆续开车，供应预期增加；下游开工运行区间在50.8%-77.1%，目前国内部分地区受疫情影响，个别企业被迫关停，一定程度打击塑膜厂家开工积极性，多数塑膜工厂降负维持运行。预计短期PP市场震荡偏弱。 2022.10.24 - 2022.10.30 投资咨询部 南华工业品指数 南华原油指数 南华塑料指数 石油化工 | 周度报告 2 ∟.全球资讯 1. 宏观∶随着全球央行加息脚步加快，海外债市风险陡增。首先是英国前首相特拉斯推出的预算计划，包括一系列减税计划刺激经济。在美联储加息的大背景下，英国的减税计划无疑令英国资产价值大跌，英国国债遭遇大规模抛售。长期以来，英国多数养老金一直采用负债驱动型投资策略（LDI）来对冲其负债。当养老金资产端和负债端折现后的现值不匹配时，就需要按照其负债端对名义利率和通胀的敏感度，来设定其资产端对名义利率和通胀的敏感度，使二者相匹配。对此英国养老金采用利率互换策略对冲其利率波动的风险，当英国国债价格暴跌，收益率意外大幅上行时，其需要支付的浮动收益率使该策略需要承受大量亏损，导致养老基金面临前所未有追加保证金的通知，然而抛售国债换取现金又会使国债价格面临更高的下跌压力。 2. 宏观∶为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。 3. 原油∶OPEC+成员国纷纷出面强调，减产出于经济的考量，与地缘政治无关。沙特国王在讲话中公开表示，沙特是和平的调解人，并没有在俄乌之中选边站。同时，沙特正在努力支持石油市场的稳定和平衡，包括建立和维护OPEC+的产油协议。 4. 原油∶美国的柴油只有25天的供应量，为2008年来最低水平，而体现需求的指标升至2007年来的季节性最高位。为满足取暖油需求增加的前景，美国的炼油厂正以高于通常水平的产能运行，但国内总产能已降至两年来低谷。与此同时，美国国内的燃油库存处于史上罕见的季节性低点，东海岸一些地区或是库存耗尽。当前全球市场的燃油供应都很紧张，海外特别是欧洲油价高于国内价格激励着谋求更高利润的油企将原油出口欧洲，这让美国国内的柴油危机恶化。在中期选举到来之际，进入冬季时燃油库存低正在成为拜登政府关注的焦点，考虑包括限制出口在内的对策。 5. 原油：EIA数据显示，截止2022年10月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41663亿桶，比前一周下降83万桶；美国商业原油库存量4.39945亿桶，2021年7月2日当周以来最高，比前一周增长259万桶；美国汽油库存总量2.0789亿桶，比前一周下降147.8万桶；馏分油库存量为1.06357亿桶，比前一周增长17万桶。原油库存比去年同期高2.12%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低3.64%；比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期低14.89%，比过去五年同期低20%。美国商业石油库存总量下降165.2万桶。 石油化工 | 周度报告 3 ∟.波动率 图5.连塑09合约历史波动率 图6.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部 连塑01合约30日历史波动率22.53%，环比有所上涨；场内平值看涨/看跌期权波动率为17.51 %和19.18%。目前01合约30日波动率处于中等水平，预计短期波动率震荡维持。 图7.PP 09合约历史波动率 图8.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部 PP01合约30日历史波动率20.34%，环比小幅上涨；场内平值看涨/看跌期权波动率为41.02%和57.18%。目前01合约30日波动率处于中等水平，预计短期波动率震荡维持。 石油化工 | 周度报告 4 ∟.库存 图9.PE样本企业库存 图10.PP样本企业库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 塑料上游（石化+煤企）库存去化。市场价格继续下跌，终端工厂对低价资源适量逢低采购。下周临近月底，两油开单考核进度下，上游石化库存或维持去化。四季度国内装置计划性检修较少，检修损失量减少，整体供应较充足。 PP整体水平低于去年同期。临近月底，两油销售考核进入尾声，合约商按计划开单完成计划，上游（石化+煤化工）库存加速去化，终端工厂开工仍维持年内高位水平，终端需求存在支撑。下周适逢换月，月底石化停销结算，月初市场气氛观望，上游石化库存及中间商库存或有累加。 图11.样本企业LDPE库存 图12.样本企业HDPE库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 石油化工 | 周度报告 5 ∟.供需变化 图13.PE生产企业产量 图14. PP生产企业产量 数据来源：华安期货投资咨询部 本周（10.24-10.28）国内 PE 装置检修损失量约 4.45 万吨，较上期损失量增加 1.1 万吨。本期塔里木石化全密度、中化泉州低压、中科炼化低压装置开车；中安联合线性、独山子石化低压、神华新疆高压、塔里木石化全密度、中化泉州低压、中科炼化低压装置停车；沈阳化工线性、镇海炼化二期低压二线、黑龙江海国龙油全密度、燕山石化低压一线、中韩石化二期低压装置继续停车检修中。下周暂无装置计划检修，预计损失量有所减少。 本周（10.24-10.28））国内聚丙烯检修损失量累计 4.94 万吨，较上周增加 0.22 万吨。周内中原石化一线已重启生产，新增中原石化二线、神华新疆、中科（广东）炼化一线、湛江东兴停车，周内停车装置较上周增加，故检修损失量小幅增加。据了解，下周暂无计划内检修装置，且常州富德、燕山石化二线、联泓新科存开车预期，预计未来检修损失量小幅减少。 图15. PE下游开工走势 图16. PP 下游开工走势 数据来源：华安期货投资咨询部 石油化工 | 周度报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 投资咨询部能源化工研究组 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号：F3021654/Z0013532 安然 高级分析师 从业/投资咨询证号：F3059693/Z0017288 网址： www.haqh.com Email: tzzx@haqh.com 电话： 0551-62839067