纸浆投资策略周报：供应问题扰动，期价大幅冲高

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望  逻辑驱动 上周纸浆期货价格大幅冲高突破7100元/吨，而现货仍然延续疲软走势，基差大幅回落至200元/吨附近。期货大幅上涨主要原因是进口数量下降后引发市场对未来现货交割的担忧，资金面大幅推高期货价格。继俄针报价公布后，近期智利Arauco公布12月报价，其中银星940美元/吨，与上月持平，折合成人民币约7600元/吨，仅阔叶浆金星报价下降30美元/吨至780美元/吨，可以看出海外浆价报价处于缓慢下跌中。库存方面，上周国内纸浆港口库存小幅累库，但主港库存仍处于去库中。整体来看，短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计近期纸浆01合约继续震荡。  风险提示 1. 疫情扩散； 2. 海外装置停机； 3. 海外浆价持续上涨；  重点关注 1. 海外浆厂停工状况； 2. 下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年11月28日 供应问题扰动，期价大幅冲高 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：6500-7000区间操作 核心逻辑：外盘报价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。参考当前汇率折算成本在7300元/吨。 进出口方面，10月纸浆进口227万吨，同比增涨0.7%，环比下降9.2%，其中针叶浆进口数量56.2万吨，环比-2.5%，同比-12.9%。阔叶浆进口数量97.1万吨，环比-19.2%，同比+6.4%。 库存方面，11月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.0万吨，较上期上涨2.6万吨，环比上涨1.5%，库存量本周期在连续两周窄幅去库后再次呈现累库的状态。欧洲9月港口木浆库存小幅下降至113.04万吨，环比减少5.2%。全球8月木浆库存天数为43天，较7月涨1天，其中针叶浆库存天数44天，较7月涨2天，阔叶浆库存天数44天，较7月涨1天。 综合来看，上周纸浆期货价格大幅冲高突破7100元/吨，而现货仍然延续疲软走势，基差大幅回落至200元/吨附近。期货大幅上涨主要原因是进口数量下降后引发市场对未来现货交割的担忧，资金面大幅推高期货价格。继俄针报价公布后，近期智利Arauco公布12月报价，其中银星940美元/吨，与上月持平，折合成人民币约7600元/吨，仅阔叶浆金星报价下降30美元/吨至780美元/吨，可以看出海外浆价报价处于缓慢下跌中。库存方面，上周国内纸浆港口库存小幅累库，但主港库存仍处于去库中。整体来看，短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计近期纸浆01合约继续震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 4000450050005500600065007000750080004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内外纸浆大事件 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利Arauco MAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护，预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种产地智利俄罗斯品牌银星凯利浦北木月亮狮牌俄针(铁运)2022/11/2594010109909309709302022/11/189401010990930970930涨跌值000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种化机浆本色浆产地智利加拿大智利品牌金鱼小鸟明星布阔(铁运)坤河金星2022/11/258608858608807208102022/11/18860885860880720810涨跌值000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%漂阔浆漂针浆加拿大巴西 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：美元兑人民币汇率 图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 6.26.46.66.877.27.420/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元兑人民币 8085909510010511011512020/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元指数 图5：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 600700800900100011006007008009001000110021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 1(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 5006007008009001000500600700800900100021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 1(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 图7：CFR化机浆价格（美元/吨） 图8：CFR本色浆价格（美元/吨） 400450500550600650700750800CFR化机浆:昆河 400500600700800900100020/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、纸浆基本面 3.1 纸浆价格变化 11月第4周主流品牌纸浆价格针叶浆，阔叶浆收涨。山东银星针叶浆现货收7300元/吨；山东金鱼阔叶浆现货收6600元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6750元/吨。 海外浆价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种品牌银星凯利浦月亮北木狮牌2022/11/25735078007350780075502022/11/1873007800735078007550涨跌值500000涨跌幅0.68%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种品牌金鱼明星小鸟布阔阿尔派2022/11/25660066006550645064502022/11/1865506550650064006400涨跌值5050505050涨跌幅0.76%0.76%0.77%0.78%0.78%浆种本色浆品牌金星2022/11/2565502022/11/186600涨跌值-50涨跌