焦煤焦炭月报：煤焦供应阶段性扰动，双焦期价冲高回落

煤焦供应阶段性扰动，双焦期价冲高回落 展望后期，9月中旬生态环境保护督察组分别向主要省份反馈，提到继续要推进生态环境隐患整治、煤炭主产地继续严格落实煤炭总量控制等内容，预期中长期煤炭总量增长受限，不过近期焦煤进口量尤其蒙煤通关车辆数增加，预计10月份焦煤供应维持稳定。随着焦煤价格持续上涨，焦炭成本快速提升，焦化利润下行，在高炉维持较高开工率的情况下，预计焦炭提涨势在必行，但随着铁水产量处于高点，成材需求旺季需求也将进入尾声，若成材开始快速累库，则煤焦价格将面临较大压力。 研究员 研究员姓名：申伟光从业资格号：F03088716投资咨询号：Z0019628 套利方面：9月份焦煤比均值1.42，窄幅震荡运行。从过去5年的季节性走势图看，目前处于历史同期相对均位，预计呈震荡运行，关注1.3-1.5区间变化。 后期重点关注：关注焦煤、焦炭现货价格变化、下游成材需求变化、焦钢利润、国际宏观政策及突发性风险冲击。 目录 （1）期货方面............................................................................................................3（2）现货方面............................................................................................................3（3）基差：................................................................................................................3 （1）阅兵结束后原料端供应回升.....................................................................4（2）蒙煤和加拿大煤进口量大幅增长.............................................................4（3）国庆前夕集中补库带动焦煤需求增加.....................................................5（4）焦企节前主动补库形成累库.....................................................................6 （1）节前补库推动焦炭供应以稳为主.............................................................7（2）焦炭需求受高炉阶段性环保限产影响.....................................................7（3）钢厂节前集中补库，库存大幅增加.........................................................8 四、后市展望与操作策略........................................................................................9 一、焦煤焦炭行情回顾 （1）期货方面：9月份，焦煤2601合约月初开盘1152，月末收于1126，最高1258.5，最低1075，振幅15.94%，跌幅2.17%。焦炭2601合约月初开盘1638，月末收于1623，最高1767，最低1553，振幅13.02%，跌幅1.22%。从盘面看，双焦期货2601合约9月份呈冲高回落走势。 （2）现货方面： 焦煤现货价格9月份先跌后涨运行，山西吕梁产主焦煤价格涨幅100元/吨。 焦炭现货价格8月提降2轮，跌幅100-110元/吨。 （3）基差： 焦煤基差，9月份山西吕梁产主焦煤基差偏先跌后涨，振幅257元/吨。从过去5年的季节性走势图看，目前处于历史同期相对高位，根据历史走势判断，预计短期以震荡运行为主。 焦炭基差9月份天津港山西产一级冶金焦基差偏强弱运行，振幅278.5元/吨。从过去5年的季节性走势图看，目前处于历史同期相对均位，根据历史走势判断，预计短期以偏强运行为主。 二、焦煤基本面分析 （1）阅兵结束后原料端供应回升 2025年1-8月份我国原煤累计产量为316517.4万吨，同比增加2.8%。2025年8月原煤产量39049.7万吨，同比下降3.2%。2025年8月焦煤产量3696.86万吨，同比下降10.89%，环比下降9.6%。据Mysteel统计数据显示，截2025年9月底，全国523家炼焦煤矿山开工率86.5%，相较上月底上升2.5%，314家洗煤厂开工率38.2%，相较上月底上升1.7%。 （2）蒙煤和加拿大煤进口量大幅增长 进口方面，2025年1-8月份我国原煤累计进口量为18831.81万吨，同比减少16.9%，环比增加6%。2025年1-8月份我国炼焦煤累计进口量为7264.33万吨，同比减少7.5%。2025 年8月进口炼焦煤1016.22万吨，同比增加5.8%，环比减少4.96%。分国别来看，2025年8月份对澳大利亚进口炼焦煤数量37.3万吨，同比减少33.2%，环比减少13.6%；进口加拿大炼焦煤102.8万吨，同比增加76.7%，环比增加45.9%；进口蒙煤601.5万吨，同比增加27.6%，环比增加20.8%；进口俄罗斯炼焦煤256.7吨，同比减少8%，环比减少23.7%；进口美国炼焦煤0万吨；进口印度尼西亚炼焦煤15.4万吨，同比增加9.2%，环比增加21.6%。整体来看，受美国关税影响，进口量连续为零。蒙煤受国内钢厂铁水产量高位支撑，以及前期低基数通关，通关量增长加拿大方面，炼焦煤进口量显著提升。受印度进口俄煤大幅增加影响，俄煤进口量趋弱。澳煤进口量受矿山及天气影响，市场可售资源相对有限，价格上升后，性价比一般，进口量有所缩减。 （3）国庆前夕集中补库带动焦煤需求增加 需求方面，2025年8月炼焦煤消费量4952.18万吨，同比下降0.3%，环比下降0.2%。2025年1-8月炼焦煤消费量39540.09万吨，同比上升1.7%。根据MysteeL调研数据显示，9月份全国样本独立焦企开工率和日均产量随着阅兵结束回升后以稳为主。国庆前夕，下游焦钢企业集中性的补库带动焦煤需求增加，而随着补库行情的结束及价格上行，月底焦煤 需求开始回落至正常水平。 （4）焦企节前主动补库形成累库 截至2025年9月26日，焦煤整体库存1916.14万吨，相较2025年8月底增加9.25万吨。分结构来看，港口库存263.45万吨，相较2025年8月底减少11.93万吨；230家独立焦化厂焦煤库存856.41万吨，相较2025年8月底增加36.54万吨；247家样本钢厂焦煤库存796.28万吨，相较2025年8月底减少15.36万吨。9月国内煤矿生产受限，但进口煤量增加，整体库存开始累库，但累库主要是节前焦企主动补库形成，而随着阶段性补库结束，焦钢企业仍会以按需采购为主。 三、焦炭基本面分析 （1）节前补库推动焦炭供应以稳为主 2025年1-8月焦炭累计产量为33405.8万吨，同比上升2.8%。2025年8月焦炭产量为4259.7万吨，同比上升3.9%。2025年1-8月我国焦炭进口量为16.29万吨，同比增加182.8%。2025年9月26日MysteeL调研全国230家独立焦企产能利用率为75.31%，相较8月底上升2.61%。8月28日Mysteel统计全国30家焦企砘焦利润-34元/吨，相较8月底降低89元/吨。9月焦炭提降2轮，焦煤价格先跌后涨，焦企利润大幅回落，但下半月开启节前补库，推动整体焦炭供应以稳为主。 （2）焦炭需求受高炉阶段性环保限产影响 需求方面，2025年1-8月焦炭出口495万吨，同比下降20.2%，8月焦炭出口55万吨，环比减少38.2%，同比减少1.8%。截止2025年8月29日，MysteeL调研全国247家高炉开工率84.45%，相较8月底上升1.25%。铁水日均产量为242.36万吨，相较8月底增加2.23万吨。2025年1-8月份生铁累计产量57907.03万吨，同比下降1.1%。2025年1-8月份粗钢产量67180.6万吨，同比下降2.8%。9月初，河北唐山大部分钢厂限产，铁水阶段性下 降，限产过后，钢厂高炉快速复产，短期对焦炭需求产生影响，焦炭需求韧性良好。 （3）钢厂节前集中补库，库存大幅增加 截至2025年9月26日，焦炭整体库存895.47万吨，相较8月底增加35.07万吨，焦炭整体库存上升。分结构来看，港口库存194.55万吨，相较8月底减少16.02万吨；230家独立焦化企业焦炭库存39.54万吨，相较8月底减少0.17万吨；247家样本钢厂焦炭库存661.38万吨，相较8月底增加51.26万吨。9月份焦炭整体小幅累库，节前钢厂集中补库，库存向下游转移。 四、后市展望与操作策略 9月中旬生态环境保护督察组分别向主要省份反馈，提到继续要推进生态环境隐患整治、煤炭主产地继续严格落实煤炭总量控制等内容，预期中长期煤炭总量增长受限，不过近期焦煤进口量尤其蒙煤通关车辆数增加，预计10月份焦煤供应稳定。随着焦煤价格持续上涨，焦炭成本快速提升，焦化利润下行，在高炉维持较高开工率的情况下，预计焦炭提涨势在必行，但随着铁水产量处于高点，成材需求旺季需求也将进入尾声，若成材开始快速累库，则煤焦价格将面临较大压力。 套利方面：9月份焦煤比均值1.42，窄幅震荡运行。从过去5年的季节性走势图看，目前处于历史同期相对均位，关注1.3-1.5区间变化。 后期重点关注：关注焦煤、焦炭现货价格变化、下游成材需求变化、焦钢利润、国际宏观政策及突发性风险冲击。 免责声明 本报告版权归财达期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com