焦煤焦炭月报：煤焦供应阶段性扰动，双焦期价冲高回落

一、焦煤焦炭行情回顾

• 期货方面：9月份焦煤和焦炭期货合约均呈冲高回落走势，焦煤合约跌幅2.17%，焦炭合约跌幅1.22%。
• 现货方面：焦煤价格先跌后涨，涨幅100元/吨；焦炭价格连续提降2轮，跌幅100-110元/吨。
• 基差方面：焦煤基差先跌后涨，振幅257元/吨，处于历史同期相对高位，预计短期震荡；焦炭基差偏强运行，振幅278.5元/吨，处于历史同期相对均位，预计短期偏强。

二、焦煤基本面分析

• 供应端：阅兵结束后原料端供应回升，8月焦煤产量同比下降10.89%，但9月开工率上升；进口方面，蒙煤和加拿大煤进口量大幅增长，8月蒙煤进口量同比增加27.6%，加拿大煤同比增加76.7%。
• 需求端：国庆前夕焦钢企业集中补库带动焦煤需求增加，但月底需求开始回落；9月焦煤整体库存增加9.25万吨，主要是节前焦企主动补库形成。

三、焦炭基本面分析

• 供应端：8月焦炭产量同比上升3.9%，9月焦炭提降2轮，但节前补库推动整体供应以稳为主。
• 需求端：9月初河北钢厂限产导致铁水阶段性下降，但过后钢厂快速复产，焦炭需求韧性良好。
• 库存端：9月焦炭整体库存增加35.07万吨，节前钢厂集中补库导致库存向下游转移。

四、后市展望与操作策略

• 短期焦煤供应稳定，焦炭提涨势在必行，但铁水产量处于高点，成材需求旺季将结束，若成材快速累库，煤焦价格面临压力。
• 套利方面：焦煤比均值1.42，预计短期震荡，关注1.3-1.5区间变化。
• 后期重点关注：焦煤焦炭现货价格、下游成材需求、焦钢利润、国际宏观政策及突发性风险冲击。