焦煤焦炭月报：关注铁水变化 双焦冲高回落

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623邮箱：15219@guosen.com.cn国信期货焦炭焦煤月报关注铁水变化双焦冲高回落2023年8月27日主要结论焦炭焦煤：关注铁水变化双焦冲高回落2023年8月，焦煤主力合约移仓远月，下旬盘面震荡反弹。基本面来看，8月国内煤矿复产进度不及预期，吕梁等地区接连的安全事故也导致涉事煤矿停产整顿，上游开工率环比下滑，国内煤炭供应收紧。进口方面，蒙古向国内通关波动较小，维持在高位稳定。伴随国际需求恢复，海运煤价格上涨，相较国内资源无性价比，成交积极性不足。需求端，伴随焦煤现货价格下跌，焦企盈利水平出现好转，开工积极性有所回升，钢厂高炉铁水产量亦保持高位，焦煤真实消耗支撑存在。基本面提振下，盘面价格在横盘震荡后出现小幅反弹，运行重心有所上移。展望9月，短期来看，安全生产压力下，国内煤炭产量释放趋缓，十一之前，预计针对煤矿安全生产压力不减，国内煤矿提产空间不大。进口方面，蒙古通关水平高位持稳，但增量有限，海运煤价差优势不足，国内买家接货意愿不高。需求端，焦企利润水平尚可，短期开工积极性支撑焦煤真实需求。中期来看，钢厂仍面临减产的不确定性冲击，预计焦煤价格冲高回落。2023年8月，焦炭期货主力合约移仓远月，区间震荡后，下旬盘面重心拉升。基本面来看，伴随焦炭现货四轮提涨落地，焦企利润水平出现改善，整体开工积极性回升，焦炭供应增加。需求端，虽然市场对于粗钢压产预期有所反复，但从钢厂角度来看，高炉减产动能不足，铁水产量保持在高位，对焦炭真实消耗量形成支撑。目前焦炭库存低位，钢厂按需采购，现货流转顺畅。期货盘面运行重心小幅上行。展望9月，短期来看，焦化产能充分，供应弹性较强，焦企尚有合理利润，开工动能充足，焦炭供应宽松。需求方面，目前钢厂铁水产量仍在高位，旺季来临钢厂减产驱动不足，对原料短期需求形成支撑，但钢厂目前亏损压力存在，其仍有向上游压价意愿，关注铁水产量变化。预计盘面高位震荡为主，向上驱动弱于焦煤。焦煤、焦炭作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、焦炭焦煤期货行情回顾2023年8月，焦煤主力合约移仓远月，下旬盘面震荡反弹。基本面来看，8月国内煤矿复产进度不及预期，吕梁等地区接连的安全事故也导致涉事煤矿停产整顿，上游开工率环比下滑，国内煤炭供应收紧。进口方面，蒙古向国内通关波动较小，维持在高位稳定。伴随国际需求恢复，海运煤价格上涨，相较国内资源无性价比，成交积极性不足。需求端，伴随焦煤现货价格下跌，焦企盈利水平出现好转，开工积极性有所回升，钢厂高炉铁水产量亦保持高位，焦煤真实消耗支撑存在。基本面提振下，盘面价格在横盘震荡后出现小幅反弹，运行重心有所上移。图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨）数据来源：文华财经、国信期货2023年8月，焦炭期货主力合约移仓远月，区间震荡后，下旬盘面重心拉升。基本面来看，伴随焦炭现货四轮提涨落地，焦企利润水平出现改善，整体开工积极性回升，焦炭供应增加。需求端，虽然市场对于粗钢压产预期有所反复，但从钢厂角度来看，高炉减产动能不足，铁水产量保持在高位，对焦炭真实消耗量形成支撑。目前焦炭库存低位，钢厂按需采购，现货流转顺畅。期货盘面运行重心小幅上行。 国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨）数据来源：文华财经、国信期货二、炼焦煤市场分析2.1主产地安全事故频发，国内煤炭产量释放趋缓统计局数据显示，1-7月，全国煤炭累计产量26.7亿吨，同比增长4.38%，其中1-6月，焦煤累计产量2.47亿吨，同比增长0.64%。8月初，部分前期因事故或井下原因限产煤矿恢复生产，但由于暴雨等原因同时有新增停产煤矿。中旬，山西吕梁等地再次发生煤矿安全事故，涉事煤矿停产整顿，煤炭供应端出现减量，上游开工率环比下滑。截至8月25日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率74.72%，月环比下降1.01%。展望9月，短期安全生产压力下预计国内煤炭产量释放趋缓，而十一临近安全检查力或将加强，因此预计上游开工率难有较大幅度回升。图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金2.2蒙煤通关高位，少量澳煤成交根据海关总署最新数据显示，2023年1-7月，我国累计进口炼焦煤5274万吨，同比增长63.9%。分国别来看，进口占比由高到底依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比达到一半（50.4%），进口量同比增幅达到159.3%。中蒙口岸可容许通关车数大幅增加，除个别时间受到节日和政策影响干扰外，大多数维持了高位通关水平。8月，甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在1000车以上的高位水平，预计单月蒙煤进口量或将达到500万吨。图：焦煤进口占比（单位：%）图：蒙煤价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-7月进口俄罗斯焦煤1543万吨，占比29.3%。近期俄罗斯铁路港口检修导致发运效率降低，叠加发运成本增加，港口远期资源价格相较国内无性价比，国内买家接货意愿不强，整体到港量将有下滑。2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制，但由于内外价差倒挂，使得澳煤相对于国内资源缺少性价比，进口总量不及预期。1-7月，累计进口澳大利亚焦煤118万吨，同比增幅仅为2.3%。8月，海外需求有所恢复，带动国际焦煤价格上涨，内外价差抹平，国内买家接货动能不足，叠加国际贸易格局短期难有较大改变，预计未来澳煤进口增量仍十分有限。2.3洗煤厂库存小幅累积，下游按需采购为主8月，主产区安全环保检查影响下，煤炭产量释放放缓，终端成交一般的情况下，下游采购积极性有所回落，尤其对高价资源接货积极性下降，洗煤厂库存小幅累积。截至8月25日，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存118.93万吨，月环比增加13.43万吨。8月港口以去库为主，俄罗斯铁路发运受限，国际焦煤价格上涨使得海外资源性价比不足，整体到港下滑，截至8月25日，港口进口焦煤库存合计160.26万吨，月环比下降25.53万吨。 国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货8月上中旬，焦炭四轮提涨落地，焦企吨焦盈利走阔，开工积极性增加，焦企对原料进行适当增库，下旬焦炭提降落地，下游提货积极性有所下降，焦企焦煤库存先增后减，月环比有微幅增长。截至8月25日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存755.64万吨，月环比增加14.91万吨。8月，成材价格窄幅波动，钢厂出现亏损，但高炉端未出现减产，高炉开工率高位支撑炉料消耗，截至8月25日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存746.28万吨，月环比增加0.64万吨。目前下游原料库存均处在历年同期低位水平，对需求的刚性支撑存在，焦企以及钢厂基本维持刚需采购策略，然而钢厂方面出现亏损，主动补库积极性不足，预计下游仍将维持低库存策略。图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货2.4利润好转，焦企开工回升 国信期货研究Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金焦炭上一阶段提涨共落地四轮，第五轮提涨遭遇钢厂拒绝，8月末，主动钢厂对焦炭现货执行首轮提降，但从利润表现来看，焦企仍处在合理的盈利空间，使得焦企自身开工积极性未受到打压。截至8月25日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率76.91%，月环比增加2.39个百分点，焦煤真实需求增加。展望9月，目前政策角度对开工的约束较宽松，在合理利润下，我们认为焦企仍有提产动能，进而支撑焦煤需求。图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货三、焦炭市场基本面分析3.1焦炭现货遭遇打压，钢厂仍有压价意愿据Mysteel统计，预计2023年二季度焦炭产能净新增397万吨左右，焦化在产产能到达5.63亿吨；全年焦化产能新增产能约850万吨左右，年底焦炭在产产能将达到5.66亿吨，恢复到2017年水平。2023年焦化产能宽松，焦企根据政策约束及利润水平调节开工。未来需关注4.3米焦炉淘汰情况。统计局数据显示，2023年1-7月，焦炭累计产量2.84亿吨，同比增长1.9%。总体来看，2023年焦炭产量稳中有小幅增长。8月，焦炭现货完成四轮提涨后又执行提降，焦企端保持了平均50元左右的吨焦利润，提产动能充足，预计8月焦炭产量环比将有增长。展望9月，目前钢厂利润压力逐步增加，首轮对焦炭的提降之后仍有压价意愿，预计焦炭现货价格仍有回落空间，焦企虽有提产空间，但提产动能将逐步走弱，但只要焦企未出现大幅亏损，我们预计其开工将维持一个稳定水平，焦炭供应弹性较大。 国信期货研究Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦炭现货价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货3.2出口同比小幅增长，对供需影响较小2023年1-7月，焦炭累计出口470.4万吨，同比下滑6.6%。世界钢铁协会数据显示，2023年7月，全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.585亿吨，同比提高6.6%，其中，除中国以外地区粗钢产量同比增长0.4%。虽然国际需求有所恢复，但印尼出口量增加，叠加7月国内焦炭价格上涨后出口驱动减弱，导致7月出口量有所下滑，且8月有继续回落的可能。而从总量角度来看，焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小。图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货3.3焦企库存出现累积，贸易商集港意愿不高8月，虽然下游对原料消耗量在高位，但由于焦企利润修复，加速提产进程，导致临近月末，焦企焦 国信期货研究Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金炭库存出现累积。截至8月25日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存56.88万吨，月环比增加5.72万吨。目前焦企焦炭库存绝对水平仍在低位，但由于周度出现增长，导致焦钢博弈中话语权走弱，焦炭或仍有提降空间。港口方面，主要反应短期贸易商的投机情绪。8月，下游原料消耗量高位，但焦炭现货四轮提涨，贸易商集港积极性明显下滑，港口库存去化。Mysteel调研主要港口焦炭库存合计194.7万吨，月环比下降14.8万吨。目前港口焦炭库存仍处在历年同期偏低位，仅高于2021年同期。图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：焦企焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货3.4下游适当增库，亏损下按需采购为主8月，钢厂高炉开工维持在高位，对原料适当增库，Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存570.56万吨，月环比增加万吨；焦炭日均可用天数10.86天，