纸浆投资策略周报：供应问题扰动，期价高位震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望  逻辑驱动 上周人民币大幅升值至6.9606，对应海外纸浆价格约7450元/吨。市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，目前5-1价差得到修复。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。目前关注一下12月中旬智利Arauco MAPA项目投产进程，预计2301合约将在7200附近震荡。  风险提示 1. 疫情扩散； 2. 海外装置停机； 3. 海外浆价持续上涨；  重点关注 1. 海外浆厂停工状况； 2. 下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年12月12日 供应问题扰动，期价高位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 核心逻辑：外盘报价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍然处于高位震荡缓慢下跌中。 11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。10月，欧洲港口木浆库存总量由9月末的113.04的万吨增加至131.31万吨。 综合来看，上周人民币大幅升值至6.9606，对应海外纸浆价格约7450元/吨。市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，目前5-1价差得到修复。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。目前关注一下12月中旬智利Arauco MAPA项目投产进程，预计2301合约将在7200附近震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 4000450050005500600065007000750080004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内外纸浆大事件 11月25日报道：据悉，智利Arauco MAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利Arauco MAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护，预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种产地智利俄罗斯品牌银星凯利浦北木月亮狮牌俄针(铁运)2022/12/894010109909309709302022/12/19401010990930970930涨跌值000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种化机浆本色浆产地智利加拿大智利品牌金鱼小鸟明星布阔(铁运)坤河金星2022/12/88608858608807207802022/12/1860885860880720780涨跌值000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%漂阔浆漂针浆加拿大巴西 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：美元兑人民币汇率 图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 6.26.46.66.877.27.420/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元兑人民币 8085909510010511011512020/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元指数 图5：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 600700800900100011006007008009001000110021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 1(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 5006007008009001000500600700800900100021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 1(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 图7：CFR化机浆价格（美元/吨） 图8：CFR本色浆价格（美元/吨） 400450500550600650700750800CFR化机浆:昆河 400500600700800900100020/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、纸浆基本面 3.1 纸浆价格变化 12月第2周主流品牌纸浆价格整体收跌，其中阔叶浆价格下跌幅度较大。山东银星针叶浆现货收7300元/吨；山东金鱼阔叶浆现货收6450元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6400元/吨。 海外浆价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种品牌银星凯利浦月亮北木狮牌2022/12/8730078007350780074002022/12/173007800735078007550涨跌值0000-150涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%-1.99%浆种品牌金鱼明星小鸟布阔阿尔派2022/12/8645064506400630063002022/12/166006600655064506450涨跌值-150-150-150-150-150涨跌幅-2.27%-2.27%-2.29%-2.33%-2.33%浆种本色浆品牌金星2022/12/864002022/12/16500涨跌值-100涨跌幅-1.54%5400540000.00%针叶浆阔叶浆佳伟昆河化机浆5400540000.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图9：漂针浆价格走势（元/吨） 图10：漂阔浆价格走势（元/吨） 450050005500600065007