纸浆投资策略周报：供应偏紧，需求偏弱，纸浆高位震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 ◼ 逻辑驱动 四月第四周，纸浆期货主力合约探底回升，截至上周五，累计跌幅0.25%，09合约收7320元/吨，预计下周纸浆价格震荡为主。目前海外供应端扰动，最新消息芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，加拿大据悉仍存在运力不足的情况，Canfor公司宣布旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周。由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量。目前纸浆需求一般，刚需采购。白卡纸开工小幅增加，生活用纸开工率继续下降。港口木浆库存增加1.8%，3月以来环比下降，处于历年低位。综合来看，芬兰罢工结束，海外供应增加，但纸浆整体仍然偏紧，国内疫情的影响时间较长，旺季需求承压，纸浆市场短期高位震荡，建议关注最新外盘报价及纸厂需求情况，关注6700元支撑和7300元压力。 ◼ 风险提示 1、疫情扩散； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年5月4日 供应偏紧，需求偏弱，纸浆高位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：四月第四周，纸浆期货主力合约探底回升，截至上周五，累计跌幅0.25%，09合约收7320元/吨，预计下周纸浆价格震荡为主。目前海外供应端扰动，最新消息芬兰UPM罢工即将结束，俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，加拿大据悉仍存在运力不足的情况，Canfor公司宣布旗下加维化机浆厂将延长停产至少6周。由于国内疫情持续，影响下游成品纸的开工及销售量。目前纸浆需求一般，刚需采购。白卡纸开工小幅增加，生活用纸开工率继续下降。港口木浆库存增加1.8%，3月以来环比下降，处于历年低位。综合来看，芬兰罢工结束，海外供应增加，但纸浆整体仍然偏紧，国内疫情的影响时间较长，旺季需求承压，纸浆市场短期高位震荡，建议关注最新外盘报价及纸厂需求情况，关注6700元支撑和7300元压力。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-20002004006008001000-600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨） 图4：纸浆期货9-1价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国际纸浆大事件 4月23日报道：芬兰UPM和造纸工人工会已就五家业务部门达成最新劳工协议。至此，自1月1日起至今为期近4个月的长期罢工即刻结束，历史看芬兰占中国漂针浆进口15%。 4月15日报道：俄罗斯依利姆5月份针叶浆供应量再次减半，主因是旗下浆厂设备延长检修时间，俄针1月出口中国9.3万吨，本月起无量供应中国。 4月8日报道：美国West Rock宣布将于2022年6月6日前永久关闭位于佛罗里达州巴拿马城的工厂运营。该厂生产浆、纸，主要是重量级牛皮纸和绒毛浆，年合计产能64.5万吨。 4月6日报道：加拿大西弗雷泽木材有限公司宣布：将永久性减少其位于阿尔伯塔省Hinton（海豚）纸浆厂的产能，Hinton纸浆厂的两条生产线中的一条将永久关闭，剩下的生产线将生产未漂白硫酸盐浆（UKP）。西弗雷泽位于阿尔伯特省海豚浆厂将于2022年底前停产漂针浆，该厂建于1956年，年产能漂白针叶浆约40万吨，进口至中国数量月均1万吨左右。 4月6日报道：智利纸浆生产商Arauco浆厂再次将其新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK）的启动推迟到6月中旬，该生产线被称为MAPA项目。主要原因是该项目主要承建公司施工拖延所致。MAPA项目最初计划在2021年第二季度，然后推迟到2021年晚些时候，后来再次推迟到2022年3月，现在重新安排至6月中旬。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 品种产地智利智利品牌银星月亮马牌凯利浦太平洋2022/4/291010.00990.001000.001000.00725.002022/4/22998.57990.001000.001000.00725.00涨跌值11.430.000.000.000.00涨跌幅1.14%0.00%0.00%0.00%0.00%品种产地印尼智利品牌金鱼鹦鹉小鸟小叶相思明星2022/4/29780.00780.00780.00570.00835.002022/4/22780.00780.00780.00570.00817.86涨跌值0.000.000.000.0017.14涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%2.10%品种产地加拿大品牌乔治王子2022/4/29800.002022/4/22800.00涨跌值0.00涨跌幅0.00%金星910.00892.8617.140.00%1.92%乌本块640.00640.000.00巴西加拿大智利CFR本色浆价格CFR漂阔浆价格CFR漂针浆价格俄罗斯 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：美元兑人民币汇率 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 6.26.256.36.356.46.456.56.556.66.656.7美元兑人民币 图5：CFR漂阔浆价格（美元/吨） 图6：CFR本色浆价格（美元/吨） 010020030040050060070080090010000100200300400500600700800900100016/1/116/7/117/1/117/7/118/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/1CFR本色浆:金星(智利)CFR本色浆:乌本块(俄罗斯)CFR本色浆:乔治王子(加拿大) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆价格走势 从造纸产业链价格波动来看，原料端甘蔗浆和竹浆价格变幅不大；纸浆端本色浆价格不变，针叶浆价格小幅下跌，阔叶浆价格小幅上涨；下游包装纸方面，仅双胶纸价格小幅上涨；下游印刷纸方面，价格并无波动。 表2：造纸产业链周度价格变化（元/吨） 甘蔗浆竹浆本色浆阔叶浆针叶浆箱板纸白卡纸瓦楞纸白板纸双胶纸铜版纸新闻纸2022/4/293714.294050.006450.005976.147158.714923.006428.573888.004882.716200.005871.435700.002022/4/223714.294050.006450.005956.717201.434927.006400.003888.004897.006200.005900.005700.00涨跌值0.000.000.0019.43-42.71-4.0028.570.00-14.290.00-28.570.00涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.33%-0.59%-0.08%0.45%0.00%-0.29%0.00%-0.48%0.00%原料纸浆包装纸印刷纸 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 山东地区针叶浆价格方面，整体来看各品种价格均有所上涨，其中加拿大北木上涨幅度较大，约1%，加拿大月亮跌幅较大，0.82%。 山东地区阔叶浆价格方面，上周阔叶浆价格整体有所上涨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 针叶浆和阔叶浆价差方面，由于上周针叶浆价格上涨，整体价差走阔至1200元/吨。 表3：山东地区漂针浆及漂阔浆价格（元/吨） 产地智利美国俄罗斯品牌银星IP北木凯利浦马牌狮牌月亮俄针2022/4/297064.296964.297328.577207.147114.297114.297114.296935.712022/4/227054.296964.297264.297171.437122.867137.147172.866950.00涨跌值10.000.0064.2935.71-8.57-22.86-58.57-14.29涨跌幅0.14%0.00%0.88%0.50%-0.12%-0.32%-0.82%-0.21%产地智利俄罗斯日本品牌阿尔派和平河金鱼公牛鹦鹉明星俄阔北上三菱2022/4/296300.006300.006021.435950.006021.436071.436000.005950.002022/4/226300.006300.006014.295921.436014.296028.576000.005907.14涨跌值0.000.007.1428.577.1442.860.0042.86涨跌幅0.00%0.00%0.12%0.48%0.12%0.71%0.00%0.73%巴西漂阔浆价格加拿大漂针浆价格加拿大 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：漂针浆价格走势（元/吨） 图8：漂阔浆价格走势（元/吨） 图9：本色浆价格走势（元/吨） 图10：针叶浆阔叶浆价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、开工及库存 开工率方面，目前受疫情影响需求端较弱，运输问题仍存，木浆厂开工情况较上周变化不大。上周阔叶浆样本产能利用率70.85%，较上周跌1.99%。化机浆样本产能利用率：69.8%，较上周跌0.2%。 港口库存方面，上周中国纸浆主流港口样本库存量：187.3万吨，较上期跌涨2.4万吨，库存量较上周上涨，涨幅一般。主因本周港口纸浆到港量较上周变动有限，港上出货速度减缓。受国内公共卫生事件的影响，全国多地物流运输依旧受限制，港上出货不畅，本周日均出货速度明显，整体库存呈现累库状态。另外，下游成品纸厂家本周出货有限，原纸出现不同程度的堆积，部分纸厂开工不足，对原料消耗能力下降，采购部门基本维持刚需采购，场内原料运输十分有限。港口库存出货速度减缓，本周