本报告分析了地产行业资金缺口的形成原因和当前融资情况。过去一年，房地产销售收入下滑导致经营收入大幅下降，净利润下降，成为资金缺口的主要原因。今年房地产销售额预计同比下跌5.5%，净利润率跌幅将进一步加大，预计今年行业净利润可能低于-1万亿。而从融资端来看，今年房地产行业融资端是改善的，特别是房开贷增加，已经抵消了其他负债的下降，融资规模甚至已经转正。预计全年房开贷新增规模预计在9000亿元左右。对明年来说，融资端的改善会比今年更大。基准情形下，我们假定房开贷从今年0.9万亿增长到明年的1.2万亿；另一方面，明年的信托、境内债和美元债融资收缩将有所缓解。预计明年基准情形下房地产行业净融资现金流在1万亿左右。这意味着地产企业融资将明显改善。但融资改善并不意味着整个行业现金流的改善，需要结合经营性现金流一起观测。基准情形下，房地产净融资增加1万亿基本上弥补经营-1.2万亿的缺口，因而对整个行业改善幅度有限。总体来看，债市赎回潮高峰期或已过去，政策调控对地产行业的影响逐渐显现。
