消费建材的长期配置价值凸显

本周（2022.11.18-2022.11.25）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨0.14%，建材板块相对沪深300超额收益为2.85%，其中水泥（SW）上涨1.45%，玻璃制造（SW）上涨0.98%，玻纤制造（SW）上涨1.85%，装修建材（SW）上涨3.2%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.46亿元。 【周数据总结和观点】 近期地产融资政策放松核心是解决优质民营企业贷款融资问题，本周各银行积极表态，短期催化了民营地产以及地产后周期的板块行情，我们认为情绪消退后长期意义更加重大，意味着消费建材风险敞口大幅收窄，具备了长期投资价值。具体逻辑包括1）消费建材业绩见底；2）集中度持续提升；3）原材料价格友好； 4）灰犀牛担忧大幅减弱；5）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。重点关注三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎、坚朗五金，继续推荐逆势扩张标的志特新材、法狮龙。周期品方面，水泥：淡季提前来临，需求持续减弱，错峰停窑开始明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格保持震荡状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，以及保交楼政策的持续出台，实际需求变化需要继续关注保交楼资金落实情况等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1646.58元/吨，环比下降7.39元/吨，跌幅0.45%。全国13省样本企业原片库存为6064万重箱，环比变动-117万重箱，同比+2405万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续下滑，部分区域厂家价格零星下调，近期南方等局部区域有一定赶工，加工厂订单稍有好转，中下游保持按需采购。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价4134.00元/吨，环比上涨0.05%，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场稳中向好，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本持平。截至10月底，玻纤企业库存67.32万吨，环比9月降低2.67万吨，同比增加49.15万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势，已经低于2021年同期价格；沥青价格继续高位下探。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格暂稳。碳纤维单周产量1039.21吨，开工率64.8%，供应持稳；单周库存量1960吨，环比继续正增长，库存保持高位。盈利方面，本周丙烯腈价格继续下行，碳纤维生产成本降至12.32万/吨，环比下降1.18%；对应盈利能力有所修复，本周单吨毛利3.38万/吨，环比增长4.56%，毛利率21.54%，环比增加0.93pp。海关总署发布10月碳纤维行业进出口数据，10月单月碳纤维及制品进出口总量分别为3023.59吨和761.39吨，同环比均呈正增长；平均进口价格27.34美元/公斤，同比增长4.44%，环比下降11.1%（主要系其他制品板块进口价格环比下滑），平均出口价格28.85美元/公斤，同环比增幅均超4%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.11.18-2022.11.25）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨0.14%，建材板块相对沪深300超额收益为2.85%，其中水泥（SW）上涨1.45%，玻璃制造（SW）上涨0.98%，玻纤制造（SW）上涨1.85%，装修建材（SW）上涨3.2%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.46亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，中铁装配、国统股份、赛特新材、瑞泰科技、亚士创能位列涨幅榜前五，嘉寓股份、再升科技、国检集团、立方数科、正威新材位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。 整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北省市从11月15日开始冬季错峰。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南部分地市水泥企业正在停窑。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1646.58元/吨，环比下降7.39元/吨，跌幅0.45%。全国13省样本企业原片库存为6064万重箱，环比变动-117万重箱，同比+2405万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续下滑，部分区域厂家价格零星下调，近期南方等局部区域有一定赶工，加工厂订单稍有好转，中下游保持按需采购。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅降低，截至2022年11月25日，全国重质纯碱参考价为2696元/吨，环比持平，较去年同期降低911元/吨，同比降低25.3%。截至2022年11月25日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-284.32元/吨，动力煤日度税后毛利为-360.46元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年11月24日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产244条，日熔量共计162890吨，环比下降1200T/D，本周石家庄玉晶玻璃600T/D一线、宁波康力玻璃600T/D二线分别于11月19日、11月22日冷修。2022年共36条产线冷修/保窑，共计22470T/D，共有12条产线复产，3条产线新点火，共计10965T/D。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价4134.00元/吨，环比上涨0.05%，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场稳中向好，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本持平。截至10月底，玻纤企业库存67.32万吨，环比9月降低2.67万吨，同比增加49.15万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年11月25日，铝合金日参考价为20300元/吨，环比降低200元/吨，较去年同期同比下滑850元/吨，同比降低4.0%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年11月25日，全国苯乙烯现货价为7950元/吨，环比降低550元/吨，较去年同期降低50元/吨，同比降低0.6%；全国丙烯酸丁酯现货价为9000元/吨，环比增长100元/吨，较去年同期下降6300元/吨，同比降低41.2%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年11月25日，华东地区沥青市场主流价为4050元/吨，环比下降300元/吨，较去年同期同比增加750元/吨，同比上涨22.7%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年11月25日，中国LNG出厂价格为5733元/吨，环比降低60元/吨，较去年同比降低1369元/吨，同比降低19.3%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年11月25日，全国电石法PVC市场中间价为6020元/吨，环比增加136元/吨，较去年同期同比降低3186元/吨，同比下滑34.6%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格暂稳。截至11月27日，国内小大丝束碳纤维平均售价分别为18.5和12.9万/吨，分型号来看，华东地区T300（12K）、T300（24/25K）、T300(48/50K)、T700（12K）平均售价分别为14、13.5、12.3和23万元/吨，环比无变动，同比均有回落。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1039.21吨，开工率64.8%，供应基本持稳；年初以来累计产量4.23万吨，同比增幅63.06%。单周库存量1960吨，同环比分别增长10788.89%和0.36%，行业库存保持高位。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 盈利：本周丙烯腈价格继续下行，碳纤维平均生产成本降至12.32万元/吨，环比下降1.18%；对应盈利能力有所修复，本周碳纤维平均单吨毛利为3.38万元，环比增长4.56%，毛利率21.54%，环比增加0.93pp。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元、吨；%） 进出口：海关总署发布10月碳纤维行业进出口数据。1）进口方面，10月单月碳纤维产品进口总量3023.59吨，同环比分别增长16.75%和50