第1页 / 共25页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 消费者服务 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 否极泰来，静待复苏 ——消费者服务行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(上调) 消费者服务相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《消费者服务行业月报：疫情反复，中秋出行数据下滑》 2022-10-24 《消费者服务行业月报：寒冬将去，行业复苏迎来曙光》 2022-07-15 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年11月25日 投资要点： ⚫ 板块走势强于大市。截止11月24日，今年上证综指下跌8.18%报2439.3点，深证成指下跌20.81%报10956.08点，中信消费者服务板块上涨7.17%报10005.01点，在中信28个行业中排第二。 ⚫ 2022年1至9月，板块实现营收1136.65亿，同比下降7.40%；净利润56.46亿，同比下降51.78%。业绩下滑主要原因是多地区疫情反复导致消费受限。2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%。前三季度，国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，比上年同期减少0.65万亿元，同比下降27.2%。受疫情影响，多个小长假旅游数据惨淡，传统旅游旺季受到冲击。今年劳动节、端午节、中秋节、国庆节旅行出游人次分别减少30.2%、10.7%、16.7%、18.2%；分别恢复至疫情前同期的66.8%、86.8%、72.6%、60.7%。 ⚫ 防疫政策优化。今年国务院联合防控机制发布了第九版新冠肺炎防控方案，与第八版防控方案相比在三个方面进行修订：一是针对风险人员的隔离管理期限和方式，二是围绕封管控区和中高风险区划定标准，三是为进一步完善疫情监测要求。11月研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。对于不同情况的涉疫人员及地区取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内两次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内一次核酸检测阴性证明。 ⚫ 行业评级及投资主线。截止2022年11月24日，中信消费者服务行业市盈率（TTM）为54.55倍。考虑到行业与疫情和政策的关联性，疫情防控趋于常态化以及各方面政策的利好，我们给与行业“强于大市”评级。2023年我们建议重点关注：1）各国陆续放松入境管控，在全球疫情复苏进程加快背景下的出境旅游行业。2）海外消费回流，但疫情仍处于反复阶段，热度未减的短途周边游行业。3）疫情下行业集中度提升、竞争格局逐步明确的酒店行业。 风险提示：1）疫情反复2）经济恢复不及预期3）行业政策变化4）防疫政策执行不及预期 。 -28%-23%-18%-13%-8%-2%3%8%2021.112022.032022.072022.11消费者服务沪深30011940 第2页 / 共25页 消费者服务 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情和业绩回顾 ............................................................................................... 4 1.1. 行业市场表现 .................................................................................................................... 4 1.2. 板块整体业绩下滑 ............................................................................................................. 5 2. 旅游数据不及同期，大众出游喜好改变 ........................................................... 6 2.1. 前三季度数据同比下降20% ............................................................................................. 6 2.2. 节假日数据恢复至疫情前一半，大众出行习惯改变 .......................................................... 7 3. 民航业绩不及同期，国际直航陆续恢复 ........................................................... 9 3.1. 航班和客运量短期同比下降，总体有序恢复 ..................................................................... 9 3.2. 航空公司营收利润双下滑 ................................................................................................ 12 3.3. 防疫政策改善，国际航班复苏 ......................................................................................... 13 4. 局部疫情阻碍文旅复苏 .................................................................................. 14 4.1. 上半年业绩惨淡，旅企悉数亏损 ..................................................................................... 14 4.2. 下半年旅游热度回升，旅企扭亏为盈 .............................................................................. 15 5. 酒店业绩随疫情波动，龙头展现竞争优势 ...................................................... 15 5.1. 头部酒店疫情下抗风险能力增强 ..................................................................................... 15 5.2. 三大酒店业绩下滑，三项指标有所改善 .......................................................................... 16 6. 政策优化助力行业复苏 .................................................................................. 20 6.1. 防疫政策优化 .................................................................................................................. 21 6.2. 入境政策的变化 .............................................................................................................. 22 7. 投资建议 ........................................................................................................ 23 7.1. 给与行业“强于大市”评级 ................................................................................................. 23 7.2. 投资主线及重点标的 ....................................................................................................... 23 8. 风险提示 ........................................................................................................ 24 图表目录 图1：中信一级行业涨跌幅 ....................................................................................................... 4 图2：消费者服务子行业涨跌幅 ................................................................................................ 4 图3：中信消费者服务板块营收数据......................................................................................... 5 图4：中信消费者服务板块归母净利润数据 .............................................................................. 6 图5：中信消费者服务板块管理费用数据 ................................................................................. 6 图6：近年国内旅游人数数据 ................................................................................................... 7 图7：近年国内旅游收入数据 ................................................................................................... 7 图8：近年五一小长假游客人数 ................................................................................................ 8 图9：近年五一小长假旅游收入 ................................................................................................ 8 图10：近年端午小长假旅游人数 .............................................................................................. 8 图11：近年端午小长假