固定收益2022年第十一期：市场利率继续向政策利率收敛，资金观察，货币瞭望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006证券研究报告 | 2022年11月16日资金观察，货币瞭望市场利率继续向政策利率收敛证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第十一期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：10月末税期资金面偏紧，银行间回购利率均值小幅上行ü量指标一览：10月财政存款增加1.14万亿，超额存款准备金率下降至0.8%l资金瞭望ü五渠道预判：临近年底财政支出加快，11月公开市场预计净回笼ü主要结论：市场利率继续向政策利率收敛 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：10月末税期资金面偏紧，货币市场利率均值小幅上行ü量指标一览：10月财政存款增加1.14万亿，超额存款准备金率下降至0.8%l资金瞭望ü五渠道预判：临近年底财政支出加快，11月公开市场预计净回笼ü主要结论：市场利率继续向政策利率收敛 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)22022-10-27美国:联邦基金目标利率区间3.75-42022-11-02资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理Ø美联储会议暗示加息幅度放缓，11月短期利率上行幅度收窄ü美联储11月FOMC会议声明提出后续政策调整会考虑货币政策对通胀和经济的滞后影响，暗示美联储可能会提前放缓加息幅度；11月以来美国3M利率上行幅度收窄；ü10月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；ü美联储于美东时间11月2日加息75BP；0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2021/9/12021/9/152021/9/292021/10/132021/10/272021/11/102021/11/242021/12/82021/12/222022/1/52022/1/192022/2/22022/2/162022/3/22022/3/162022/3/302022/4/132022/4/272022/5/112022/5/252022/6/82022/6/222022/7/62022/7/202022/8/32022/8/172022/8/312022/9/142022/9/282022/10/122022/10/262022/11/9单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：10月末税期资金面偏紧，货币市场利率均值小幅上行ü量指标一览：10月财政存款增加1.14万亿，超额存款准备金率下降至0.8%l资金瞭望ü五渠道预判：临近年底财政支出加快，11月公开市场预计净回笼ü主要结论：市场利率继续向政策利率收敛 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10月资金行情回顾Ø月末税期资金面偏紧，10月银行间回购利率小幅上行ü10月银行间回购利率均值小幅上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化8BP、-9BP、9BP和-21BP至1.46%、1.85%、1.80%和1.86%。ü短期债券收益率方面，各期限品种收益率多小幅上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-2BP、2BP、1BP、2BP、2BP、4BP和6BP。表3：10月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债9 -2 -11 国开债6 2 -4 短融AAA11 1 -10 短融AA10 2 -9 短融AA-10 2 -8 同业存单AAA13 4 -9 同业存单AA+13 6 -7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：10月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天8 -9 7天9 -21 0 1年 0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø10月银行间货币市场利率上行，波动性上升：ü10月R001和R007月均值为1.46%和1.80%，较9月分别上行了8BP和9BP；ü10月资金利率波动区间总体扩大，R001波动区间为【1.12%，2.12%】，R007为【1.46%，2.67%】；ü10月MLF利率不变，货币市场加权利率月底小幅上行；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：%货币市场资金利率走势R001R0070.001.002.003.004.005.006.002018-12018-42018-72018...2019-12019-42019-72019...2020-12020-42020-72020...2021-12021-42021-72021...2022-12022-42022-72022...单位：%市场利率和政策利率走势货币市场加权利率（R）OMO（7天） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø10月DR001和DR007均值小幅上行：ü10月DR001和DR007月均值1.33%和1.65%，较9月分别上行4BP和5BP； ü10月R和DR利差均值小幅上升：1天和7天利差均值分别上行4BP；图4：DR001和DR007走势 图5：R和DR利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00.51.01.52.02.53.03.52019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-72022-92022-11单位：%DR001和DR007走势DR001DR007-500501001502002503003502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：BPR和DR利差走势R001-DR001R007-DR007 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率Ø10月交易所回购利率下行：ü10月GC001和GC007月均值为1.85%和1.86%，较9月分别下降9BP和21BP；ü10月银行间利率和交易所利率之差较9月有所下降：1天利差均值下降16BP，7天利差均值下降30BP；图6：交易所回购利率走势 图7：银行间和交易所回购利率利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：%交易所回购利率走势GC001(加权平均)GC007(加权平均)-500-400-300-200-10001002002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：%银行间和交易所回购利率利差走势利差-1D利差-7D 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——同业存单Ø10月同业存单利率上行：ü10月1年期高等级同业存单利率上行4BP，低等级同业存单利率下行6BP；ü10月以来1年AAA同业存单利率和1年MLF利率利差小幅减小；图8：同业存单走势 图9：1年AAA同业存单和1年MLF走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：%1年AAA同业存单和1年MLF走势1年MLFAAA-1Y1.001.502.002.503.003.504.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11单位：%同业存单走势AAA-3MAAA-1YAA+-3MAA+-1Y 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——短期债券利率Ø10月短期债券利率大多小幅上行：ü10月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为1.78%、1.88%、2.11%、2.31%和4.70%，较9月分别变化了-2BP、2BP、1BP、2BP和2BP；ü10月1年期AAA短融和国债利率利差有所扩大；图10：短期债券利率走势 图11：1年国债利率和1年AAA短融信用利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.02.03.04.05.06.07.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0520