请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容联系人：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cn证券研究报告 | 2022年08月19日资金观察，货币瞭望流动性维持宽松，8月市场利率将继续下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第八期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：7月以来美国短期利率由快速上升转为高位震荡；Ø国内货币市场指标跟踪——价：7月货币资金利率均值普遍下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行26BP、37BP、20BP和27BP，同时短债收益率也大多下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：7月交易所待购回债券余额同比下降；7月银行间和交易所的隔夜成交量的占比均有所提升，但交易所隔夜成交量有所下降；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.0%和0.8%；Ø8月资金瞭望：流动性维持充裕，预计8月市场利率将继续下行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：7月货币市场利率均值普遍下行ü量指标一览：7月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率回落至1.0%l资金瞭望ü五渠道预判：公开市场预计小幅回笼，8月存款季节性增加ü主要结论：流动性维持充裕，预计8月市场利率将继续下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：7月货币市场利率均值普遍下行ü量指标一览：7月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率回落至1.0%l资金瞭望ü五渠道预判：公开市场预计小幅回笼，8月存款季节性增加ü主要结论：流动性维持充裕，预计8月市场利率将继续下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标Ø7月以来美国短期利率由快速上升转为高位震荡ü7月以来美国3M利率走势由快速上升转为高位震荡，表现市场因美国GDP连续两个季度萎缩、7月通胀数据回落对联储加息预期放缓；ü7月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；欧美央行于7月各加息50和75bp；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.10 2016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)0.50 2022-07-21美国:联邦基金目标利率2.50 2022-07-28资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2021/10/12021/10/152021/10/292021/11/122021/11/262021/12/102021/12/242022/1/72022/1/212022/2/42022/2/182022/3/42022/3/182022/4/12022/4/152022/4/292022/5/132022/5/272022/6/102022/6/242022/7/82022/7/222022/8/5单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：7月货币市场利率均值普遍下行ü量指标一览：7月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率回落至1.0%l资金瞭望ü五渠道预判：公开市场预计小幅回笼，8月存款季节性增加ü主要结论：流动性维持充裕，预计8月市场利率将继续下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月资金行情回顾Ø资金面合理充裕，7月货币市场利率继续走低ü7月货币资金利率均值有所下降。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行26BP、37BP、20BP和27BP至1.29%、1.69%、1.66%和1.70%。ü短期债券收益率方面，各期限品种收益率均下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-8BP、-4BP、-15BP、-9BP、-11BP、-12BP和-12BP。表3：7月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债0 -8 -8 国开债-3 -4 -2 短融AAA-15 -15 0 短融AA-11 -9 1 短融AA--12 -11 1 同业存单AAA-11 -12 -1 同业存单AA+-11 -12 -1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：7月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-26 -37 7天-20 -27 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø7月银行间货币市场利率下行，波动性下降：ü7月R001和R007月均值为1.29%和1.66%，较6月分别下行了26BP和20BP；ü7月资金利率波动区间缩小，R001波动区间为【1.09%，1.50%】，R007为【1.57%，1.79%】；ü7月政策利率维持不变，货币市场加权利率下行（8月15日MLF利率下调10BP）；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-7单位：%货币市场资金利率走势R001R0070.001.002.003.004.005.006.002018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-7单位：%市场利率和政策利率走势货币市场加权利率（R）OMO（7天） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø7月DR001和DR007均值转为下行：ü7月DR001和DR007月均值1.21%和1.56%，较6月分别下降23BP和16BP； ü7月R和DR利差均值小幅下降：1天利差均值变化-3BP，7天利差均值变化-4BP；图4：DR001和DR007走势 图5：R和DR利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00.51.01.52.02.53.03.52019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-7单位：%DR001和DR007走势DR001DR007-500501001502002503003502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：BPR和DR利差走势R001-DR001R007-DR007 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率Ø7月交易所回购利率下降：ü7月GC001和GC007月均值为1.69%和1.70%，较6月分别下行37BP和27BP；ü7月银行间利率和交易所利率之差较6月下降：1天利差均值下降11BP，7天利差均值下降7BP；图6：交易所回购利率走势 图7：银行间和交易所回购利率利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：%交易所回购利率走势GC001(加权平均)GC007(加权平均)-500-400-300-200-10001002002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：%银行间和交易所回购利率利差走势利差-1D利差-7D 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——同业存单Ø7月3M同业存单利率连续第四个月下行，1年期利率也转为下行：ü7月1年期高等级同业存单利率平均下行12BP，1年期低等级同业存单利率也平均下行12BP；ü7月以来1年AAA同业存单利率和1年MLF利率利差不断扩大；图8：同业存单走势 图9：1年AAA同业存单和1年MLF走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：%1年AAA同业存单和1年MLF走势1年MLFAAA-1Y1.001.502.002.503.003.504.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：%同业存单走势AAA-3MAAA-1YAA+-3MAA+-1Y 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——短期债券利率Ø7月短期债券利率大多下行：ü7月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为1.92%、2.00%、2.30%、2.53%和4.90%，较6月分别下行8BP、4BP、15BP、9BP和11BP；ü7月1年期AAA短融和国债利率逐渐减小；图10：短期债券利率走势 图11：1年国债利率和1年AAA短融信用利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.02.03.04.05.06.07.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05202