透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数回落，仍处区间底部 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周化工行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业和数智化公司出口：10月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：10月份M2同比下降，社融增量下降 中游景气：10月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：政策不及预期，经济超预期下行，疫情扩散超预期等。 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50上涨1.14%，科创50上涨0.85%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨2.26%，银行上涨0.46%，房地产上涨0.23%。科技成长类行业中，医药生物上涨6.15%，传媒上涨5.12%。消费行业中食品饮料上涨1.83%，建筑材料上涨1.78%。周期行业中，轻工制造上涨1.41%，机械设备上涨0.03%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨3.85%，德国DAX30指数上涨1.46%。商品市场方面，SHFE电解铝上涨1.73%，DCE焦煤上涨1.34%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.83）、农林牧渔（37.14）以及休闲服务（76.32）,最低的依次是采掘（7.08）、有色金属（16.36）以及交通运输（8.33）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.62）、采掘（1.09）以及公用事业（1.54）,最低的依次是银行（0.44）、家用电器（2.54）以及食品饮料（6.19）。 3.下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.4%。2022年汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，尤其是3-4月汽车产业运行严重受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度，但6-9月车市恢复较强，呈现政策驱动下的强势增长态势。10月车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。燃油车购置税减半政策进入倒计时，叠加春节消费旺季，乘用车终端需求有望在11、12月集中释放。10月以来，高端新能源龙头车企降价冲量，部分车企迅速跟进车险补贴或终端促销，11月新能源车市场有望迎来新增需求。除线下促销外，新媒体运营渠道逐渐成为车企营销重点，除交车外的销售全流程可迁移至线上，有助于推动年末旺季的升温。 4.上周上游资源品价格以下跌为主。CRB大宗商品综合指数上涨0.5%，布伦特原油期货、黄金期货、焦煤期货价格分别下跌8.4%、0.8%、1.2%。上周上游原材料价格以下跌为主。 钴、镨钕氧化物价格分别上涨2.9%、0.4%，螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货价格分别下跌2.1%、1.3%、0.3%、4.2%、1.1%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、甲醇、尿素价格分别上涨0.4%、0.3%、0.8%，PTA价格下跌1.4%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数上涨1.4%，BDI指数、快递单价分别下跌12.3%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、价格上涨0.1%，猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.4%、0.5%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50上涨1.14%，科创50上涨0.85%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨2.26%，银行上涨0.46%，房地产上涨0.23%。科技成长类行业中，医药生物上涨6.15%，传媒上涨5.12%。消费行业中食品饮料上涨1.83%，建筑材料上涨1.78%。周期行业中，轻工制造上涨1.41%，机械设备上涨0.03%。 海外权益市场方面，香港恒生指数上涨3.85%，德国DAX30指数上涨1.46%。 商品市场方面，SHFE电解铝上涨1.73%，DCE焦煤上涨1.34%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1.市场概览：上周A股涨跌互现，成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.83）、农林牧渔（37.14）以及休闲服务（76.32）,最低的依次是采掘（7.08）、有色金属（16.36）以及交通运输（8.33）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.62）、采掘（1.09）以及公用事业（1.54）,最低的依次是银行（0.44）、家用电器（2.54）以及食品饮料（6.19）。 图2.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、通信、计算机、社会服务等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、房地产、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年8月以来持续回落，上周较前一周有所下降，当前仍处于区间低位，上周三年期PE分化指数从6.02%下降到5.77%。 图4.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.17，环比上升0.56%；茅指数PE为23.31，环比上升0.81%；创业板指PE为39.51，环比下降0.37%。 上周上证综指PB为1.26，环比上升0.56%；茅指数PB为4.15，环比上升0.81%；创业板指PB为5.01，环比下降0.66%。 图5.A股主要指数估值 图6.国际估值分行业对比 图7.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.83%，环比上升9bp；成长股相对收益为3.59，环比下降0.45%。 上周周期风格指数环比下降1.65%。10月PPI同比下降1.30%，环比下降2.2个百分点。 图8.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升11.2%。2022年汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，尤其是3-4月汽车产业运行严重受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度，但6-9月车市恢复较强，呈现政策驱动下的强势增长态势。10月车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。燃油车购置税减半政策进入倒计时，叠加春节消费旺季，乘用车终端需求有望在11、12月集中释放。10月以来，高端新能源龙头车企降价冲量，部分车企迅速跟进车险补贴或终端促销，11月新能源车市场有望迎来新增需求。除线下促销外，新媒体运营渠道逐渐成为车企营销重点，除交车外的销售全流程可迁移至线上，有助于推动年末旺季的升温。 图9.中观景气：下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.5% 图10.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图11.出口：10月我国出口汽车相关产品提速 图12.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（10月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升2.83%，上证50下降1.16%，茅指数下降1.28%，沪深300下降1.37%，创业板指下降2.15%，万得全A下降3.1%，中证1000下降7.97%，中证500下降8.09%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.48%，茅指数下降1.08%，沪深300下降1.18%，上证50下降1.45%，万得全A下降2.42%，创业板指下降3.95%，中证500下降5.65%，中证1000下降7.38%。 图13.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图14.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、综合、煤炭，环比下降较多的行业有房地产、钢铁、社会服务；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、汽车、通信，环比下降较多的行业有环保、钢铁、建筑材料。 图15.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图16.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 10月M1同比增速5.80%,比上月下降0.60个百分点，M2同比增速11.80%，比上月下降0.3个百分点。社融新增0.9079万亿元，同比下降42.9%，比上月下降64.55个百分点；金融机构新增人民币贷款0.6152万亿元，下降25.54%，比上月下降74.33个百分点。今年10月份社融规模总量上升。10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增加10.30%。社会融资规模增量为0.91万亿元，比上年同期少6821亿元，比上月下降64.55个百分点；月末人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.10%，增速比上月末低0.10个百分点，比上年同期低0.80个百分点。 图17.M1和M2同比增速（%） 图18.社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际宽松，央行公开市场操作净回笼3680亿元。其中，货币投放4010亿元，货币回笼330亿元。 图19.货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升21bp至2.1718%,5年期国债到期收益率上升9bp至2.6281%,10年期国债到期收益率上升9bp至2.825%;10/1年期国债收益率利差下降12bp至0.65%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.53%至106.9678，人民币升值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率上升332pip至7.1254,人民币汇率中间价下降816pip至7.1091。 图20.国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值1394.26亿元，环比上升694.68亿元。 上周A股整体减持93.57亿元，净增持额环比上升4.59亿元； 主要减持领域为化工(26.16亿元),医药生物(15.69亿元),以及电子(13.66亿元)。 图21.重要股东减持：上周化工行业减持最多 图22.分行业限售解禁股 基金发行及仓位： 上周新发行股票型和混合型基金43.72亿份，环比上升8.05亿份；现存开放式基金中，股票型基金仓位87.14%，环比下降0.04%，混合型基金仓位62.31%，环比上升0.14%。 图23.基金发行和仓位：上周发行环比上升，仓位处历史中位 A股资金流向： 2022年10月份上证所合计A股新增投资者开户数为143.39万户，比上月减少37.15万户。 上证综指10月份收盘为2893.48，环比下降4.33%。 上周两融余额上升。两融余额合计15774.45亿元，环比上升101.67亿元；其中沪市余额8452.49亿元，环比上升44.22亿元，深市余额7321.96亿元，环比上升57.45亿元。两融余额占A股流通市值比重2.37%，环比下降0.01%。 上周A股资金净流出1415.3038亿元,净流入额较上周减少197.1333亿元。 图24.资金流向：上周融资融券余额上升 图25.资金流向：上周A股资金净流出 北向资金： 上周沪深港股通区间净流入（北向净流入-南向净流入）293.46亿元，前期为净流出50.95亿元。其中，北向资金净流入322.83亿元，环比上升268.84亿元；上上周净流入54.00亿元;南向资金净流入29.37亿元，环比下降75.57亿元;上上周净流入104.95亿元。 图26.资金流向：上周北向资金流入 上周大宗交易日成交额为34.11亿元，环比上升12.37%。周加权平折价率为5.48%，环比下降