透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周计算机行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电气设备行业和数智化公司出口：1-2月我国消费类产品出口提速 货币供给与社融：2月M2增速12.9%，社融同比上升中游景气：汽车销量回暖，航空客座率站稳70% 风险提示：政策不及预期，中美摩擦加剧，经济下行压力超预期等。 值得注意的是当前景气投资有效性指数有望见底回升，暗示以创业板指为代表的大盘成长开启反弹，高景气低PEG部门的修复信号也是非常明确的。根据安信策略A股景气投资短周期三因素框架，3月下旬安信策略——景气投资波动性指数见顶回落（2月见到阶段性高点1.03，3月至今已经回落至0.63），预示对于高景气部门的新共识正在形成，安信策略——A股景气投资有效性指数有望见底回升（3月至今景气投资有效性指数再创新低-16.22%，前值-13.48%），暗示高景气的低PEG板块有望修复，以大盘成长为代表的创业板指开启反弹。 图1.景气投资有效性指数有望见底回升 在这里，我们郑重推出：安信策略——A股产业主题投资有效性指数，该指数用来衡量在A股市场采用产业主题投资策略的有效性。根据该指数，当前产业主题投资有效性指数已经达到历史较高水平，最新值为82.33%，与2013年5月相同，接近2013年7月的高点86.29%，与历史最高点仍有差距（归一化后最高点为2015年6月的100%）。 图2.产业主题投资有效性指数处于历史较高水平 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨 4.45%，创业板指上涨3.34%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨0.41%，房地产上涨0.26%，银行上涨0.08%。科技成长类行业中，传媒上涨10.97%，电子上涨6.99%。 消费行业中商业贸易上涨2.49%，食品饮料上涨2.06%。周期行业中，有色金属上涨 2.71%，汽车上涨2.13%。海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨2.96%，香港恒生指数上涨2.03%。商品市场方面，LME铜上涨3.87%，布伦特原油上涨2.88%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.上周上证综指PE为13.32，环比上升0.05%；茅指数PE为24.97，环比上升2.24%；创业板指PE为35.25，环比上升3.61%。上周上证综指PB为1.35，环比下降0.11%；茅指数PB为4.39，环比上升2.04%；创业板指PB为4.84，环比上升3.04%。 3.下游消费部分，2月乘用车销量、零售量转正，新能源汽车销量回暖，三大航客座率为74.1%。3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.3%，环比增长7.5%，销量165.3万辆，同比增长11.1%，环比增长13%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。2023年2月，新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和57.3%，市场占有率达到26.6%，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈明显增长，燃料电池汽车产量呈较快增长、销量大幅下降；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈较快增长，燃料电池汽车产销呈明显下降。2月，国内三大航客座率74.1%：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 4.上周上游资源品价格上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货价格分别上涨0.77%、2.88%、0.52%；焦煤期货价格下跌2.08%。上周上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、LME铜期货、LME铝期货价格分别上涨0.65%、3.60%、1.45%；螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、碳酸锂99.5%、钴价格分别下跌3.52%、3.69%、0.18%、8.35%、1.48%。上周重要化工品价格以下跌为主。PTA、甲醇、尿素价格分别上涨5.78%、0.04%、0.31%；乙烯、PVC价格分别下跌1.02%、1.54%。上周交通运输行业指数以上涨为主。中国沿海散货运价指数上涨3.37%；BDI下跌3.00%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。 活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉、生鲜乳价格分别下跌0.68%、0.50%市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨4.45%，创业板指上涨3.34%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨0.41%，房地产上涨0.26%，银行上涨0.08%。科技成长类行业中，传媒上涨10.97%，电子上涨6.99%。消费行业中商业贸易上涨2.49%，食品饮料上涨2.06%。周期行业中，有色金属上涨2.71%，汽车上涨2.13%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨2.96%，香港恒生指数上涨2.03%。 商品市场方面，LME铜上涨3.87%，布伦特原油上涨2.88%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图3.市场概览：上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12.17）、建筑装饰（9.15）以及计算机（63.32）,最低的依次是电气设备（24.72）、有色金属（16.44）以及采掘（7.26）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是建筑装饰（0.94）、商业贸易（1.47）以及计算机（4.5）,最低的依次是农林牧渔（3.05）、建筑材料（1.43）以及房地产（0.9）。 图4.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、传媒、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图5.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，上周较前一周上升，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从9.91%下降至9.11%。 图6.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.32，环比上升0.05%；茅指数PE为24.97，环比上升2.24%；创业板指PE为35.25，环比上升3.61%。 上周上证综指PB为1.35，环比下降0.11%；茅指数PB为4.39，环比上升2.04%；创业板指PB为4.84，环比上升3.04%。 图7.A股主要指数估值 图8.国际估值分行业对比 图9.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.9%，环比下降1bp；成长股相对收益为3.07，环比下降4.88%。 上周周期风格指数环比上升0.38%。1月PPI同比下降0.80%，环比下降0.1%。 图10.上周成长风格及周期风格上升 图11.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，2月乘用车销量、零售量转正，新能源汽车销量回暖，三大航客座率为74.1%。 3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.3%，环比增长7.5%，销量165.3万辆，同比增长11.1%，环比增长13%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。2023年2月，新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和57.3%，市场占有率达到26.6%，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈明显增长，燃料电池汽车产量呈较快增长、销量大幅下降；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈较快增长，燃料电池汽车产销呈明显下降。2月，国内三大航客座率74.1%：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 图12.中观景气：下游消费部分，汽车销量回暖，航空客座率站稳70% 图13.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14.1-2月消费类产品出口提速增长 图15.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：茅指数上升0.17%，宁组合下降0.13%，上证50下降0.72%，沪深300下降1.5%，万得全A下降2.78%，中证500下降6.23%，中证1000下降6.78%，创业板指下降8.57%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合下降0.18%，创业板指下降0.83%，上证50下降0.85%，沪深300下降1.16%，茅指数下降1.17%，万得全A下降2.23%，中证1000下降5.63%，中证500下降6.01%。 图16.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有通信、食品饮料、电力设备，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、社会服务；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有纺织服饰、综合、通信，环比下降较多的行业有环保、钢铁、传媒。 图18.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速6.70%,比上月上升3.00个百分点，M2同比增速12.60%，比上月上升0.8个百分点。社融新增5.98万亿元，同比下降3.08%，比上月上升41.65个百分点；金融机构新增人民币贷款4.9万亿元，上升23.12%，比上月下降0.78个百分点。今年1月份社融规模总量上升。1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增加