- 1 - 南京银行资金运营中心金融市场研究部，印文 刘怡庆 摘要：10月下旬以来，全球新冠疫情降至低位。美国中期选举基本定局，民主共和两党分别控制参众两院。俄乌表达恢复和谈积极信号，地缘冲突风险有一定降温。国际能源、粮食价格高位震荡，美欧日生产端通胀拐点显现。美联储11月会议再次大幅加息，并预计最终利率水平将高于先前预期，由于10月就业和CPI数据明显不及预期，市场对美联储放缓加息节奏预期增强，美元和美债收益率均大幅回落，美联储大幅收紧接近尾声，经济衰退担忧有所加大，长期美债收益率上行预计不及短期，美元短期预计震荡。欧元区终端通胀仍在上行，经济景气度收缩加大，欧央行“鹰”派气息不足，欧南部国家债务危机担忧有所缓解，欧元大幅走升，基本面支撑仍弱，欧元兑美元短期预计震荡为主。日本终端通胀趋热，薪资增速仍不达目标，美日利差收缩推动日元大幅走升，预计日央行短期维持大幅宽松，美日利差可能再次有所走升，美元兑日元短期可能震荡稍贬。国内疫情防控政策优化和地产融资支持力度加大，预期有所好转，中美利差倒挂减少，美元兑人民币大幅走升，在国内疫情整体不断严峻背景下，美元兑人民币可能稍有走贬。 关键词：地缘政治；加息预期；通胀压力；汇率 目 录 一、全球新冠疫情状况 .................................................................................................... - 2 - （一）全球新冠疫情降至低位 ................................................................................. - 2 - （二）美欧疫情降至低位、日本疫情有所抬头 ..................................................... - 3 - 二、美国中期选举基本定局带动地缘局势阶段缓和 .................................................... - 3 - （一）美国中期选举两党分别控制参众两院 ......................................................... - 3 - （二）俄乌局势阶段缓和 ......................................................................................... - 4 - （三）国际能源、粮食价格高位震荡 ..................................................................... - 5 - （四）全球需求步入收缩 ......................................................................................... - 6 - （五）美国和欧日终端通胀压力分化 ..................................................................... - 7 - 三、主要发达经济体金融财政环境压力缓解 ................................................................ - 8 - （一）美联储大幅收紧接近尾声 ............................................................................. - 8 - （二）英国财政困局缓解 ....................................................................................... - 11 - （三）欧元区债务风险阶段缓解 ........................................................................... - 12 - 1-6月工业企业利润点评 工业利润延续增长，效益持续提高 1-2月工业企业利润点评 疫情负面影响较大，制造业利润大幅下降1-2月工业 南京银行2022年11月海外市场专题 全球恐慌情绪降温，人民币大幅反弹 - 2 - （四）日央行汇率调控压力缓解 ........................................................................... - 13 - 四、美元、长期美债收益率大幅回落 .......................................................................... - 15 - （一）美元流动性离岸偏紧、在岸偏松 ............................................................... - 15 - （二）美债期限结构倒挂趋于加大 ....................................................................... - 16 - （三）美元短期预计震荡 ....................................................................................... - 20 - 五、主要非美货币走势 .................................................................................................. - 22 - （一）欧元兑美元短期预计震荡 ........................................................................... - 22 - （二）英镑兑美元短期预计震荡 ........................................................................... - 24 - （三）美元兑日元短期预计震荡稍贬 ................................................................... - 24 - 六、人民币短期预计稍走贬 .......................................................................................... - 26 - 一、全球新冠疫情状况 （一）全球新冠疫情降至低位 10月下旬以来，全球新冠疫情降至低位。至11月10日，全球新冠感染五日均值从10月下旬的45.7万例下降至23.1万例附近。疫苗接种和自然感染已带来较高的群体免疫程度，因而本轮疫情并未大幅扩散。但北半球刚刚开始入冬，室内活动增加，具有很强免疫逃逸能力的“奥密克戎”变异毒株仍有扩散风险，需加以关注。总体看，海外疫情对各国经济的影响已较弱，对劳动力供给稍有压制。 图1 至2022年11月16日全球新冠日度新增感染和累计感染人数 资料来源：Wind。 - 3 - （二）美欧疫情降至低位、日本疫情稍抬头 主要发达经济体中，欧元区疫情由之前高位持续下降至低位水平，美英疫情一直低位徘徊，日本疫情从低位稍抬头。至11月16日，欧元区主要国家每日感染五日均值先从10月下旬的20万例高点附近持续降至4.8万例附近；美国每日感染五日在3万例较低水平附近徘徊；英国每日感染基本处在3600例的低水平；由于放开出入境限制和冬季室内活动增多，日本新冠疫情再次扩散开，每日感染降由10月下旬的3万例附近上升至8万例附近的。随着疫情持续低位，美欧地区劳动参与率受压制预计减轻，美欧劳动力供给紧张预计逐步缓解。 图 2 至2022年11月16日美欧日新冠每日新增感染 资料来源：Wind。 二、美国中期选举基本定局带动地缘局势阶段缓和 （一）美国中期选举两党分别控制参众两院 11月美国举行中期选举，至11月12日，选举结果基本落定。参议院选举民主党和共和党分别获得50和49个席位，剩余佐治亚州12月进行决选的一席，民主党已提前锁定参议院控制权，即便佐治亚州席位最终被共和党取得，民主党仍可凭副总统哈里斯的关键一票控制参议院。众议院选举民主党和共和党分别获得210和218个席位，共和党提前锁定众议院控制权。 表1 至11月16日美国参众两院选举席位情况 - 4 - 民主党席位 共和党席位 席位中位数 参议院 50 49 50 众议院 210 218 218 民主党失去财权控制。由于拜登上台后，疫情控制不理想，美国国内通胀飙升，拜登民意支持率因此持续下跌至40%附近。中期选举前，市场预测共和党大概率以压倒性优势控制两院。但目前选情看，民主党获得超预期好成绩，美国国会大概率出现分裂情况，这同时也反映美国社会撕裂加剧。在分裂国会情况下，尤其是众议院把控着美国的财权，拜登的一些重大立法项目将受到制约，但民主党控制了参议院，拜登政府在人事任命和外交领域仍有发挥空间。本次选举共和党未取得预期成果，也将使得特朗普在共和党内部号召力下降，佛罗里达州州长德桑蒂斯本次强势连任州长，很可能在共和党内部成为特朗普头号竞争对手。 （二）俄乌局势阶段缓和 11月9日，俄罗斯宣布将驻守在赫尔松的部队从第聂伯河右岸撤离至左岸。俄罗斯这一举动发生在俄乌军队在赫尔松大量屯兵对战阶段，且正值美国中期选举结果逐步明晰时刻。此前，乌克兰装备愈发西化，对赫尔松地区第聂伯河右岸俄军已形成严重威胁，第聂伯河右岸俄军在后勤补给上也面临困境，撤退军队至第聂伯河左岸对俄军保存实力很关键。而俄罗斯之所以撑到美国中期选举结果基本明晰时撤退，主要是出于不给拜登政府增加选举加分考量。随着美国中期选举结果基本明晰，俄军及时撤离第聂伯河右岸是最佳选择。 俄乌表达恢复和谈积极信号。俄乌战争的持续给美欧各国带来了较大民意压力，西方国家内部反战情绪逐步浓厚，俄罗斯内部承受的经济和民意压力也在增大。在俄罗斯宣布从赫尔松第聂伯河右岸撤离军队前后，俄乌双方对恢复和谈都发出积极表态。俄罗斯提出确保国家安全和倾听俄罗斯关切这两项和谈条件，乌克兰总统泽连斯基立场也有所软化，表示愿意考虑与俄罗斯进行“真正的”谈判，并重申“归还被占土地”、“赔偿战争损失”、“追究战争罪行”的和谈条件。尽管乌方提出的和谈条件难以被俄方接受，但乌克兰的态度转变给地缘局势带来一定缓和。从地缘政治风险指数看，10月下旬以来，5日均值较10月中旬的小峰值有所回落。 - 5 - 图 3 地缘政治风险指数5日均值 资料来源：Wind。 （三）国际能源、粮食价格高位震荡 10月下旬以来，俄乌战争和OPEC+的减产计划总体仍支撑油价处于偏高水平，同时由于市场对经济衰退的担忧因数据波动而时而缓解时而加剧，油价在92-100美元/桶区间宽幅震荡。欧洲天气超预期暖和阶段缓解天然气供给紧张担忧，天然气价格一度大跌，但随后寒潮来临预报再次推升天然气油价，欧洲仍面临能源危机挑战。至11月14日，布伦特原油价格收于92.5美元/桶，纽约天然气价格收于6.07美元/百万英热单位，均处在较高水平。 - 6 - 图 4 布油和纽约天然气期货价格 资料来源：Wind。 10月下旬以来，由于俄乌战争对全球粮食供给冲击仍在，国际粮食价格偏高水平震荡。至11月14日，国际小麦价格处在818.5美分/蒲式耳，国际玉米价格