玻璃/纯碱策略周报：现实驱动回归，玻璃纯碱震荡运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传现实驱动回归，玻璃纯碱震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20221120研究员：俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021- 61051109yuchenmin@citicsf.com重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 1、玻璃：产销有所好转，库存小幅去化 31、玻璃观点：产销有所好转，库存小幅去化品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：产量仍然偏高，冷修进展缓慢。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性短期集中冷修概率不大。11月库存压力仍存，预计玻璃厂亏损加大，冷修概率提升。2、需求方面：“保竣工”推进仍需时间，需求修复力度有限。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂11月中旬订单天数17.9天左右，环比增加0.6天。总体而言，需求环比修复，但力度有限。3、库存方面：产销有所好转，库存小幅去化。全国浮法玻璃样本企业总库存7231.7万重箱 ，环比-0.40%，同比+53. 86%。折库存天数31. 3天，较上期-0.1天。4、利润方面：现货下跌，部分企业亏损加大。本周厂家开始逐步降价，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面已经处于修复过程中，但修复力度仍然较弱，近期需求有所好转，但仍旧偏弱，预计后续难有太大起色。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱，则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：现货降价，期货低位震荡浮法玻璃价格指数玻璃期货FG01/05合约价格FG2301主力合约收盘价1366（-27）；FG2305主力合约收盘价1431（-17） 。主流生产贸易区域华北市场价1600元/吨（-40）， 华中市场价1530元/吨（-10）；全国均价1610元/吨（-28）。1000150020002500300035002020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/1元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中-400-300-200-10001002003004001000150020002500300035002020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/111- 5价差玻璃01合约连续玻璃05合约连续 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产线冷修提前，产能有所下调上周生产线变化：无。2022年产能变化复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间漳州旗滨四线福建8001.11重庆赛德重庆3001.10湖北明弘二线湖北10008.22湖北三峡三线湖北7001.19湖北明弘一线湖北7001.20林树红装饰材料一线广东1708.28重庆市凯源玻璃重庆3004.29东台中玻二线江苏6001.28青海耀华特种青海6008.30湖北亿钧耀能新材湖北9004.29威海中玻二线山东4502.23富明玻璃一线广东6509.1广东英德鸿泰二线广东9005.8河源旗滨一线广东8003.8英德鸿泰一线广东6009.6信义玻璃海南三线海南6005.28海南信义二线海南6003.20滕州金晶二线山东6009.7金晶科技博山三线山东6005.29青岛台玻山东5004.6信义天津二线天津6009.15湖北明弘一线湖北7006.18东台中玻一线江苏6006.23南和县长红玻璃一线河北6009.18信义海南四线海南6006.30芜湖信义一线安徽5006.23台玻天津一线天津6009.23河源旗滨一线广东8007.29本溪玉晶二线辽宁8007.6英德八达广东6009.25信义江门三线广东9507.29湖北三峡二线湖北6007.12本溪玉晶一线辽宁80010.15台玻青岛山东5008.27华南台玻二线广东9007.13洛阳玻璃浮法二线河南60010.17合计128350 *中建材佳星黑龙江6007.23巨强微晶板湖南50010.24新建生产线地址日熔量：吨时间江西宏宇新能源江西7007.25三水西城玻璃广东35010.25湖南雁翔湘实业浮法一线湖南10006.18信义江门二线广东9007.28广东玉峰玻璃一线广东70010.30本溪玉晶新二线辽宁130011.1漳州旗滨六线福建8007.31信义江门一线广东60010.31合计11000 *凯荣玻璃贵州5008.22毕节明均一线贵州60011.3合计2721020 *总计（净增）-14-11670 * 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产线冷修提前，产能有所下调供应计划潜在冷修生产线地址日熔量：吨时间潜在复产生产线地址日熔量：吨时间玉晶玻璃石家庄一线河北60011.19德金三线河北8002022年湖北亿均一线湖北6002023正大三线河北8002022年浙江旗滨绍兴一线浙江6002023沙河安全六线河北8002022年合计31800 *沙河长城七线河北12002022年新建生产线地址日熔量：吨时间威海中玻二线山东4502022年透光新材料景德镇一线江西12002022年 台玻昆山三线江苏7002022年福建龙泰二线福建6009-10月 台玻东台二线江苏6002022年内蒙古玉晶一线内蒙古9002022年 广东玉峰三线广东7002022年合计32700 *南玻节能一线广东1002022年海南信义二线海南6002022年合计96750 *总计（净增）-37650 * 7资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：暂无冷修计划，警惕计划外冷修风险国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.935万吨/日），其中在产244条，冷修停产58条，浮法玻璃企业开工率为80. 46%，产能利用率为80.82%。全国浮法玻璃在产日熔量为16.11万吨， 环比持平。下周暂无冷修点火计划。7580859095W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%玻璃产能利用率2019年2020年2021年2022年7580859095W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%玻璃产能利用率2019年2020年2021年2022年-8.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%80859095100105110W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨玻璃产量同比2019年2020年2021年2022年 81.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求恢复节奏有待观察新开工领先玻璃产量28月玻璃产量领先竣工8月同步指标：期房销售与玻璃产量玻璃深加工：钢化炉开工率玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，需等待销售企稳后，玻璃需求才能有所回升。下游深加工企业订单天数17.9天（+0.6）。-20-15-10-5051015202013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07%新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比-20-15-10-5051015-30-20-10010203012/0114/0116/0118/0120/0122/01%期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比-20-15-10-5051015202014/012015/102017/072019/042021/012022/%竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%202220212020 91.3、玻璃需求：地产高频销售数据走弱，玻璃需求恢复缓慢房地产开发资金来源同比-26%10月竣工面积同比-9.4%10月商品房销售面积同比-23.2%新开工面积仍旧走弱同比-35.1%地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。投资端来看，10月地产投资跌幅再度下滑，房企到位资金情况仍然严峻。10月当月同比-26%（前值- 21. 3%）。销售端来看，10月地产销售从总量以及环比水平来看仍未见明显修复 ，当月商品房销售面积同比-23.2%（前值-16.2%）。11月份30城商品房周均成交面积同比-25. 3%（前值-24. 4%）。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-17.7 -17.7 -23.0 -35.5 -33.4 -23.6 -25.8 -21.7 -21.3 -26.0 --(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)005000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元同比20182019202020212022-9.8 -9.8 -15.5 -14.2 -31.3 -40.7 -36.0 -2.5 -6.0 -9.4 --(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0012341月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米同比20182019202020212022-9.6 -9.6 -17.7 -39.0 -31.8 -18.3 -28.9 -22.6 -16.2 -23.2 --(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)001231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米同比20182019202020212022-12.2 -12.2 -22.2 -44.2 -41.8 -45.1 -45.4 -45.7 -44.4 -35.1 --(50)(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)001231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米同比201820192