投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传现实需求偏弱，玻璃纯碱震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20220724研究员：辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenmin@citicsf.com重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比0%2%4%6%8%10%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 1、玻璃：产量有所下降，库存持续去化 31、玻璃观点：产量有所下降，库存持续去化品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：集中冷修概率较低，热修减产显现。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。本周部分产线热修，日熔有所下滑。2、需求方面：需求处于底部，后续环比改善。受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，7月中订单天数16.1天左右，环比增加0.8天。近期30大中城销售面积高频数据回升后已逐步走弱，资金传导也需时间，叠加疫情复发，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。汽车端在政策大力支持下，产销环比会出现较大的改善。总体而言需求或已处于底部，后续或将边际改善。断贷事件或引起竣工端商品需求预期回暖。3、库存方面：库存小幅去化，但大部分地区仍在累库。本周企业总库存8005.1万重箱，环比下降0.73%。本周华北地区库存持续去化，其余地区仍处于累库状态。4、利润方面：现货持续下跌，利润承压。玻璃需求偏弱，库存高企，价格承压，不断侵蚀利润。当前现货价格击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。5、总体来看：现货价格仍在不断下跌，地产需求不及预期，玻璃累库，高库存低需求迫使厂家降价甩货。地产销售数据短暂回暖后快速回落，且资金传导需要时间，短期内玻璃需求恢复缓慢。近期部分城市疫情反复，需求或进一步受拖累。玻璃供应在高库存低价格压力下，日熔开始出现下滑，但高库存低需求下对价格的支撑有限。短期内玻璃现实基本面颓势难改，市场重回弱现实与预期修复的博弈中，低位震荡。中长期关注地产销售能否企稳回升。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：现货持续下跌，期货继续探底浮法玻璃价格指数玻璃期货FG09/01合约价格◼玻璃近月FG2209合约收盘价1406（-122）；远月FG2301主力合约收盘价1463（-81）。◼主流生产贸易区域华北市场价1575元/吨（-25），华中市场价1620元/吨（-40）；全国均价1660元/吨（-22）。1000150020002500300035002020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中1000150020002500300035002020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07玻璃01合约连续玻璃09合约连续 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅下滑上周生产线变化：无。复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间漳州旗滨四线福建8001.11重庆赛德重庆3001.10湖北三峡三线湖北7001.19湖北明弘一线湖北7001.20重庆市凯源玻璃重庆3004.29东台中玻二线江苏6001.28湖北亿钧耀能新材湖北9004.29威海中玻二线山东4502.23广东英德鸿泰二线广东9005.8河源旗滨一线广东8003.8信义玻璃海南三线海南6005.28海南信义二线海南6003.20金晶科技博山三线山东6005.29青岛台玻山东5004.6湖北明弘一线湖北7006.18东台中玻一线江苏6006.23合计85500*芜湖信义一线安徽5006.23新建生产线地址日熔量：吨时间湖北三峡二线湖北6007.12湖南雁翔湘实业浮法一线湖南10006.18华南台玻二线广东9007.13合计11000*合计76550*总计（净增）2-50*2022年产能变化 6资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：部分产线热修，产量日熔小幅下跌◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年），其中在产260条（5178万吨/年），冷修停产40条。在产日熔量16.92万吨（-0.1）。◼浮法产业企业开工率为86.67%（-），产能利用率为85.5%（-0.5%）。230235240245250255260265270W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51条全国在产生产线2019年2020年2021年2022年74767880828486889092W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%开工率2019年2020年2021年2022年80859095100105110W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨玻璃产量2019年2020年2021年2022年 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求仍存◼玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。◼从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，下半年销售企稳后，玻璃需求增速回升。◼下游深加工企业订单天数16.1天（+0.8）-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00-30-20-1001020302012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07%期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比-20-15-10-5051015202014/012015/102017/072019/042021/012022/10%竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月-20-15-10-5051015202013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07%新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 8资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.3、玻璃需求：地产高频销售数据回落，玻璃需求恢复缓慢◼6月地产销售持续回暖，然而30城高频数据显示7月以来地产销售环比有明显下降，有待继续观察。根据贝壳研究院数据，个人住房贷款平均利率从去年9月至今年6月，已经连续9个月下降。◼从30城商品房成交面积来看，目前房地产销售尚未企稳，房企资金紧张问题暂未缓解，玻璃需求受房企资金问题压制，恢复将持续放缓。0100200300400500600700050010001500200025003000350040004500玻璃表需30大中城市:商品房成交面积:当周值-9.6%-9.6%-17.7%-39.0%-31.8%-18.3%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%05000100001500020000250003000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万平米商品房销售面积当月同比2018年2019年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万平米30大中城商品房成交面积20182019202020212022 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：复工复产推进，汽车产销反弹◼6月乘用车产销大幅反弹：6月乘用车产量同比44.0%（前值5.2%），1-6月累计同比+6.0%（前值-1.1%）；6月乘用车销量同比41.6%（前值-1.4%），1-6月累计同比+3.5%（前值-3.5%）。◼根据乘联会估计，减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售，从原来预期的2022年下降6%的增速预期，回升到2022年的增长4%，提升10个百分点的国内零售增长速度，拉动效果显著。05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车产量2018年2019年2020年2021年2022年05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车销量2018年2019年2020年2021年2022年6070809010011012013014015016001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车企业库存2018年2019年2020年2021年2022年 10资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.4、玻璃消费：玻璃表需回暖，持续性有待观察浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼地产需求明显疲软，深加工订单不足，玻璃厂持续累库，现货价格偏弱运行。◼浮法玻璃周度表观需求2007.3万重量箱（+21.13）；产销率103.02%（+1.79%）。50010001500200025003000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万重量箱表观需求2019年2020年2021年2022年20406080100120140160180W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%2019年2020年2021年2022年 11资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.5、玻璃库存：产销有所回暖，库存开始去化◼浮法玻璃企业全国样本库存合计8005.1万重量箱（-58.7），其中华北地区企业库存2110.2万重量箱（-122.4）。◼企业库存环比增速-0.42%，从历史数据看，库存与现货价格负相关，库存累积对现货价格形成一定压力。020004000600080001000012000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万重量箱全国企业库存2019年2020年2021年2022年-30-10103050W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%企业库存增速2019年2020年2021年2022年1000150020002500300035000100020003000400050006000700080002017/012